Philip Cross : Non, vous ne maîtriserez pas l’inflation avec plus de dépenses publiques

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Une récente rapport de recherche de la Banque du Canada fait l’affirmation improbable (basée sur l’analyse des données américaines) qu’une augmentation des dépenses publiques pourrait réduire l’inflation, tant que les dépenses stimulent l’offre globale dans l’économie. Bien que la relation entre les dépenses publiques et l’inflation soit complexe, l’idée qu’une augmentation des dépenses pourrait en fait inférieur l’inflation semble exagérée.

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Dans une économie où la Banque du Canada a identifié la demande globale excédant l’offre globale comme le principal moteur de l’inflation, toute dépense gouvernementale supplémentaire carburant pressions inflationnistes – à moins que son stimulus à l’offre ne dépasse son impulsion à la demande.

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Mais quelqu’un doit expliquer comment exactement une astuce aussi soignée peut être exécutée. Ce ne sera pas facile. L’inflation qui a éclaté pendant la pandémie a surpris les banques centrales, dont les modèles de l’offre de l’économie ne vont pas beaucoup plus loin que l’utilisation du taux de chômage comme Procuration. Le potentiel d’offre de l’économie a clairement plus changé pendant la pandémie que ne l’avaient prévu les décideurs politiques. Selon le FMI, cependant, cela n’est pas dû à des perturbations des chaînes d’approvisionnement mondiales, mais au fait que les gouvernements d’Amérique du Nord ont payé des millions de travailleurs pour qu’ils restent chez eux, alors même que l’invasion de l’Ukraine par la Russie a fait grimper les prix de l’énergie.

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Pendant des années, nous avons entendu des affirmations répétées selon lesquelles une augmentation des dépenses du gouvernement serait rentable. Les dépenses pour les projets d’infrastructure étaient censées améliorer notre stock de capital, tandis que l’expansion des garderies augmenterait l’offre de main-d’œuvre. Mais au lieu que les dépenses publiques s’autofinancent, nous avons constaté des déficits publics persistants et une érosion constante de croissance du PIB par habitant. Le secrétariat de l’OCDE est pessimiste sur le potentiel de croissance à long terme du Canada, prévoyant que nous suivrons tous les pays de l’OCDE jusqu’en 2050.

Cette dernière affirmation selon laquelle davantage de dépenses publiques peuvent réduire l’inflation ne concerne que les dépenses publiques en biens et services, mais pas les transferts. Mais alors que la plupart des transferts atteignent leur cible (généralement les ménages), les dépenses publiques en biens et services sont administrées par la fonction publique, dont les doigts collants s’accrochent à des sommes importantes pour des programmes destinés à servir le public. Par exemple, l’énorme augmentation des dépenses de santé qui a suivi les recommandations du Rapport Romanow 2002 n’a pas amélioré l’offre de soins de santé au Canada. Au lieu de cela, la majeure partie de l’argent a été détournée vers des salaires plus élevés pour les fonctionnaires.

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Si l’augmentation des dépenses publiques a vraiment contribué à réduire l’inflation, la véritable orgie des dépenses pendant la pandémie devrait maintenant nous plonger dans une déflation à la manière des années 1930. Au lieu de cela, l’inflation a atteint son taux le plus élevé en plus de trois décennies en 2022 et reste si obstinément enracinée que la Banque du Canada a dû continuer à augmenter les taux d’intérêt.

Les taux ont dû augmenter fortement, en grande partie parce que les gouvernements se sont appuyés uniquement sur la politique monétaire pour lutter contre l’inflation. Même Paul Volcker, chef légendaire du Federal Reserve Board crédité d’avoir tué à lui seul le dragon de l’inflation dans les années 1980, reconnu que la politique monétaire à elle seule ne suffisait pas. À l’époque, la réduction de l’inflation nécessitait un effort coordonné pour réduire les réglementations, ce qui a permis de libérer la croissance potentielle, ainsi qu’un engagement du président Ronald Reagan à réduire l’empreinte du gouvernement dans l’économie – deux exemples de la façon dont moins de gouvernement a contribué à réduire l’inflation.

L’inflation élevée d’aujourd’hui, et par conséquent les taux d’intérêt plus élevés, persisteront jusqu’à ce que les politiques monétaire et budgétaire les maîtrisent ensemble.

Philip Cross est chercheur principal au Fraser Institute.

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