La flambée des taux d’intérêt transforme le marché pétrolier

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L’un des plus grands plafonds sur les prix de l’énergie cette année se transforme en vent arrière pour les haussiers du pétrole.

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La chute de 10% du pétrole jusqu’à présent en 2023 a déconcerté certains analystes et commerçants qui attendaient des prix à trois chiffres alors que la Chine rouvrait ses portes à la suite de mesures anti-COVID-19.

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Au lieu de cela, l’un des cycles de resserrement des taux les plus agressifs par les banques centrales depuis des décennies a créé un frein perçu sur la demande, tout en incitant simultanément les commerçants à vendre le pétrole stocké. Cela a stimulé l’approvisionnement à court terme du marché à un moment où les exportations de pétrole russe et iranien ont également explosé.

Mais maintenant, aidés par les coupes de l’Organisation des pays exportateurs de pétrole et de ses alliés (OPEP+) et ces mêmes coûts d’emprunt élevés, les stocks montrent des signes de début de déclin. Avec le coût croissant de l’argent aidant à forcer les barils à sortir des réservoirs de stockage, certains haussiers affirment maintenant que le marché approche d’un point de basculement, préparant le brut pour des pics plus loin sur la ligne.

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« Personne ne veut détenir des stocks, et je pense que nous nous dirigeons, en tant que monde, vers une couverture à terme des stocks plus faible », a déclaré Amrita Sen, co-fondatrice et directrice de recherche chez Energy Aspects Ltd. dans une interview à Bloomberg TV en juin. « Si vous me demandez ce qui m’a manqué cette année, c’est la hausse du coût du capital et ce que cela fait au marché, c’est-à-dire le déstockage. »

Les coûts supplémentaires liés au stockage du pétrole pendant une période de taux d’intérêt élevés et soutenus sont considérables.

Prenez une cargaison de deux millions de barils dont le prix est, disons, de 80 dollars le baril. Sur la base d’un taux d’intérêt de 5 %, il en coûterait à un négociant 8 millions de dollars par an en financement pour conserver l’envoi.

Cela signifie effectivement qu’il en coûte 30 cents US supplémentaires par baril et par mois pour maintenir l’approvisionnement. La dissuasion de stocker est doublée lorsque les prix du pétrole ultérieurs se négocient à prix réduit par rapport aux prix voisins – une structure connue sous le nom de déport, qui est présente en ce moment – ​​car cela signifie que les commerçants sont obligés de vendre des barils qu’ils avaient stockés à perte.

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Les raffineurs de pétrole, qui achètent du brut puis revendent ultérieurement des carburants tels que l’essence et le diesel, voient également leurs bénéfices réduits par des coûts de financement plus élevés.

Tout cela sert à augmenter les chances que le monde doive s’habituer à des niveaux inférieurs de stocks de pétrole.

« Un coût du capital plus élevé incite au déstockage », ont déclaré les analystes de Goldman Sachs Group Inc., dont Callum Bruce, dans une note récente. « Le déstockage prend fin une fois que les stocks atteignent un nouvel équilibre plus bas. »

La banque a estimé que la hausse des taux d’intérêt a exercé une pression sur les écarts de temps clés – en fait la forme de la courbe des contrats à terme – au cours des trois prochaines années de 8 $ US le baril. C’est le plus grand impact de ce genre depuis des décennies, ont-ils ajouté.

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Les haussiers – dont l’optimisme s’est avéré déplacé jusqu’à présent cette année – affirment que d’importants prélèvements de stocks de pétrole sont sur le point d’être sur le marché.

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L’Agence internationale de l’énergie prévoit une demande de brut de l’OPEP et des stocks de plus de 30 millions de barils par jour au cours du second semestre de l’année.

C’est près de deux millions de barils par jour de plus que ce que le groupe a pompé en juin. Pendant ce temps, la branche de recherche énergétique du gouvernement américain prévoit également une baisse des stocks au second semestre.

Cet optimisme fondamental doit combattre simultanément certains des autres impacts – négatifs – des taux plus élevés.

Depuis la première hausse de la Réserve fédérale américaine, les prix du brut sont constamment sous pression. Parallèlement aux craintes que la consommation mondiale d’énergie souffre du ralentissement de la croissance économique, les investisseurs ont afflué vers des actifs offrant un rendement plus élevé et un risque moins perçu.

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Selon les données compilées par Bloomberg, un panier de 16 fonds négociés en bourse de matières premières est sur la bonne voie pour sa plus grande sortie annuelle depuis au moins 2006.

« Les investisseurs n’ont pas besoin de rechercher le rendement de manière aussi agressive que nous le voyons dans un environnement de taux d’intérêt bas », a déclaré Warren Patterson, responsable de la stratégie des matières premières chez ING Bank NV.

Cette semaine, les dirigeants de l’OPEP+, de l’Arabie saoudite et de la Russie ont redoublé d’efforts pour resserrer le marché, s’engageant à poursuivre les réductions de l’offre le mois prochain. Parallèlement aux signes de baisse des stocks aux États-Unis, les haussiers affirment qu’une période de vigueur du marché se profile à l’horizon.

La question est maintenant de savoir si des taux d’intérêt plus élevés renforceront cette force en vidant les réservoirs de stockage.

« Il y a des coûts de détention plus élevés, c’est assez évident », a déclaré Gary Ross, un consultant pétrolier chevronné devenu gestionnaire de fonds spéculatifs chez Black Gold Investors LLC. « Vous ne voulez pas constituer des stocks avec une économie chinoise boiteuse et des taux d’intérêt en hausse. Nous n’avions pas le choix parce que l’offre était supérieure à la demande, mais maintenant nous puisons dans les stocks.

Bloomberg.com

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