La « décennie des marchés émergents » est peut-être sur le point de reprendre du terrain

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Les haussiers des marchés émergents sont toujours optimistes sur la classe d’actifs, même après que le rallye de réouverture très vanté de la Chine s’est effondré et a prouvé que l’optimisme de Wall Street au début de 2023 était déplacé.

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Les actifs des pays en développement devraient enfin décoller au second semestre, disent-ils, tant que les taux d’intérêt mondiaux culmineront, les autorités chinoises soutiendront la croissance et les réformes structurelles en Inde renforceront le sentiment. Une reprise pourrait encore en faire la décennie des marchés émergents que Morgan Stanley Investment Management a signalée plus tôt cette année.

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« L’Inde, le Brésil, la Chine, ils n’ont plus de problème d’inflation, ils peuvent donc baisser leurs taux plus rapidement que la Réserve fédérale », a déclaré Xavier Baraton, directeur mondial des investissements chez HSBC Asset Management à Paris, sur Bloomberg Television. « Si vous recherchez une véritable diversification à l’heure actuelle, vous devez vous tourner vers une véritable ME. Vous devez regarder en Asie. Il faut se pencher sur l’Inde, qui est sous-estimée.

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Bien que le premier semestre 2023 n’ait pas été un désastre pour les investisseurs des marchés émergents, il est bien en deçà des prévisions dynamiques.

L’indice boursier des marchés émergents de MSCI Inc. a augmenté d’environ 5 % cette année, loin derrière le gain de près de 11 % dans une jauge de pairs des pays développés. Un indice des devises des marchés émergents, quant à lui, a légèrement augmenté de près de 2 %. Les obligations émergentes en monnaie locale n’ont surperformé que de peu un indicateur de la dette mondiale.

« C’est agréable de voir qu’il y a plus dans la vie d’investissement que simplement acheter des actions technologiques à la valeur ridicule, et que l’on peut tirer des rendements comparables, voire supérieurs, de stratégies alternatives avec une proposition de valeur moins odieuse », a déclaré Cameron Crise, stratège macro chez Bloomberg. . « Si l’inflation mondiale et le resserrement monétaire ont eu un impact positif du point de vue de l’investissement, c’est la renaissance du bon vieux carry trade EMFX. »

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Parmi les facteurs qui freinent les gains, la sortie de la Chine des restrictions COVID-Zero ne s’est pas traduite par une grande vigueur économique, stimulant plutôt les dépenses de services tels que les voyages et les restaurants, entraînant une faible croissance du crédit, une contraction des exportations et un ralentissement des ventes de logements. L’impact s’est propagé à d’autres marchés qui dépendent de la demande chinoise comme l’Afrique du Sud et la Thaïlande.

Cela remet en question la vision haussière présentée par Morgan Stanley Investment Management en janvier : les actions des marchés émergents devraient être les gagnantes de cette décennie dans un contexte de valorisations attrayantes et de perspectives de croissance supérieures, en particulier dans des pays comme l’Inde.

Opportunité d’équité

Du côté positif, les chiffres décevants jusqu’à présent signifient que certaines mesures identifient désormais des poches de valeur dans le paysage des marchés émergents.

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Les indices boursiers de référence devraient augmenter dans la plupart des marchés émergents d’ici la fin de l’année, certains des gains les plus importants étant attendus à Hong Kong et en Chine continentale, selon les objectifs de prix globaux des analystes compilés par Bloomberg.

« Le pessimisme, en particulier en Chine et à Hong Kong, a été extrême et ne reflète pas fidèlement les fondamentaux économiques », a déclaré Greg Lesko, directeur général de Deltec Asset Management LLC à New York.

Il privilégie les noms de consommateurs susceptibles d’être soutenus par des mesures de relance chinoises ciblées.

« Alibaba, JD.com sont ridiculement bon marché et ont des tonnes d’argent, mais ont été touchés par les tensions américano-chinoises », a-t-il déclaré. « Les banques indonésiennes sont des machines à gagner de l’argent. »

Valeur en devises

De nombreuses devises des marchés émergents pourraient également se renforcer alors que la Fed approche de la fin d’un cycle de resserrement qui est déjà en cours depuis plus d’un an.

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« En supposant que nous soyons à une ou deux hausses du pic, alors ce vent contraire à la performance des devises émergentes devrait se dissiper », a déclaré Edwin Gutierrez, responsable de la dette souveraine des marchés émergents chez abrdn PLC à Londres. « Cela ouvrira également psychologiquement la voie à davantage de banques centrales émergentes pour envisager des baisses de taux dans les mois à venir. »

L’absence d’un moteur clair a conduit à des performances dispersées parmi les devises émergentes cette année, tandis que l’incertitude concernant le resserrement de la Fed a stimulé la volatilité. Les pesos colombien et mexicain ont tous deux bondi de plus de 10 %, tandis que la livre turque et le peso argentin ont chuté de plus de 20 %.

La fin des hausses de taux mondiales contribuera à réduire la volatilité et à soutenir le commerce de portage, ce qui profitera aux devises et aux obligations des marchés émergents à plus haut rendement, a déclaré Alvin Tan, responsable de la stratégie sur les devises des marchés émergents chez RBC Capital Markets à Singapour.

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« Un retour plus concerté du commerce de portage profiterait encore plus aux devises Latam et EMEA plus élevées, à l’exception de celles qui sont sous le charme de politiques peu orthodoxes, comme la livre turque. »

Dette des pays en développement

Il y a aussi des défenseurs des obligations des pays en développement, car le pic des taux d’intérêt de la banque centrale renforce l’attrait des actifs à rendement plus élevé.

« Nous prévoyons le début du cycle d’assouplissement d’un certain nombre de marchés émergents au second semestre de cette année, à commencer par les économies d’Amérique latine, puis certaines économies d’Europe centrale et orientale », a déclaré Phoenix Kalen, responsable des marchés émergents. -étude de marché à la Société Générale SA à Londres, a déclaré.

« Il y a de la place pour qu’il y ait une réflexion sur le prépositionnement de ces baisses de taux, et de la place pour que les taux reviennent – ​​surtout compte tenu du niveau élevé des taux directeurs réels en ce moment, en particulier en dehors de Latam. »

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Les investisseurs avides de rendement se sont déjà entassés dans les obligations indonésiennes après que la banque centrale a pratiquement mis fin à son cycle de resserrement plus tôt cette année, tandis que ses coffres nationaux restent sains grâce à la reprise des matières premières. La dette libellée en roupies a rapporté environ 11 % en dollars cette année.

Les obligations indiennes semblent également attrayantes en raison d’une bonne croissance, d’une baisse potentielle des taux plus tard cette année alors que l’inflation se modère et d’une balance commerciale qui n’a «jamais été meilleure», Eric Lo, gestionnaire de portefeuille de titres à revenu fixe en Asie chez Manulife Investment Management à Hong Kong, a dit.

— Avec l’aide de Malavika Kaur Makol et Srinivasan Sivabalan.

Bloomberg.com

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