David Rosenberg : La hausse des taux est un clou dans le cercueil qui enterrera l’économie lourdement endettée du Canada

Contenu de l’article

La Banque du Canada a retiré une RBA et augmenté les taux le 7 juin, le marché étant principalement (appelons-le 60-40) évalué sans bouger et plus de 80% des économistes de Bay Street pensant que la banque centrale retiendrait son feu. C’est la même Banque du Canada qui a surpris les marchés lors de la moitié des réunions en 2022, donc c’est vraiment le retour au modus operandi du gouverneur Tiff Macklem.

Contenu de l’article

Le ton était belliciste alors que le communiqué de presse laissait ouverte la possibilité d’un autre mouvement lors de la réunion de juillet: le marché à terme est désormais évalué à 70% du chemin pour un autre 25 beeper. Cela a même eu un impact sur les prix de la Réserve fédérale américaine : la probabilité d’une hausse des taux en juin est maintenant de 33 % ; ces probabilités étaient de 22 % avant la hausse de la Banque du Canada. Et la probabilité d’une deuxième hausse des taux de la Fed en juillet est maintenant de 18 %… ces probabilités basées sur le marché se situaient à 12 % avant l’annonce de la banque centrale canadienne.

Contenu de l’article

Le rendement des obligations du gouvernement du Canada à deux ans est passé de 4,36 % au moment de la réunion à 4,59 % en milieu d’après-midi (et c’est à ce moment-là que la courbe des rendements du Trésor américain a également augmenté).

Contenu de l’article

Contenu de l’article

Dans son communiqué de presse, la Banque du Canada a fait grand cas de la bonne marche de l’économie, même après avoir tenu compte de la croissance démographique. L’accent a été mis sur la résistance des dépenses sensibles aux taux d’intérêt – en particulier le récent rebond marqué du marché du logement – ​​face à la hausse des coûts d’emprunt. Le commentaire sur l’inflation obstinément élevée était omniprésent dans la déclaration («l’inflation sous-jacente reste obstinément élevée»), et le coup de grâce d’un point de vue prospectif était «l’inflation de l’IPC pourrait rester sensiblement au-dessus de l’objectif de 2%».

Abordez cela – « la politique monétaire n’était pas suffisamment restrictive pour rééquilibrer l’offre et la demande et ramener l’inflation de manière durable à l’objectif de 2% » – et vous pouvez voir pourquoi les marchés pensent que la banque centrale a au moins une balle de plus dans le chambre. Le verbiage selon lequel « la demande excédentaire dans l’économie semble être plus persistante que prévu » n’était que la cerise sur le gâteau.

Contenu de l’article

La barre a maintenant été relevée quant à ce qui incitera la Banque du Canada à cesser de hausser les taux. C’est tout le chemin parcouru au cours des deux derniers mois et le changement. La hausse de 25 points de base a porté le taux directeur à 4,75 %, supprimant le pic de 2007 et le portant au plus haut niveau depuis février 2001. Les deux périodes présageaient des récessions, de sorte que la banque centrale finira par subir la récession qu’il semble penser qu’il doit écraser l’inflation à l’objectif du Saint Graal de 2 %. Et la sortie de la borne zéro au cours des 16 derniers mois est le resserrement monétaire le plus agressif que nous ayons connu depuis 1981.

John Crow des temps modernes

En effet, si le président de la Fed, Jay Powell, se prend pour le Paul Volcker des temps modernes, Tiff Macklem a même dépassé ce que John Crow a réussi à réaliser en 1989 en termes de hausse de taux aussi massive sur une telle période.

Contenu de l’article

Comme la Fed, la Banque du Canada se concentre carrément sur les indicateurs retardés et contemporains. Tout ce qu’ils regardent a été influencé par la politique de facilité folle que la banque centrale a menée il y a un et deux ans. Rien de ce qu’elle fait aujourd’hui n’aura d’impact sur quoi que ce soit avant que nous soyons bien avancés en 2024. Et tout ce que la Banque du Canada a fait l’année dernière, et c’était important, n’exercera pas son impact le plus mordant avant que nous soyons dans l’été et au-delà.

Les décalages sont importants et doivent encore se jouer. La banque centrale a fait preuve de patience, mais pas assez. Les chances de récession ont fait un bond en avant et mettre le dernier clou des taux d’intérêt dans le cercueil finira par enterrer l’économie canadienne lourdement endettée, une histoire que nous lirons plus tard au cours de l’été et de l’automne.

Contenu de l’article

Comme nous l’avons dit à maintes reprises, le Canada a été très habile à fournir une fausse lueur en publiant des données décentes sur le produit intérieur brut (PIB), mais sans dire au monde que son économie est en déclin séculaire en ce qui concerne le PIB par habitant, ou RIB. Cela ressort clairement des données sur la productivité du premier trimestre, car la production réelle des entreprises par heure travaillée s’est contractée de 0,6 %, un peu pire que prévu. Comme aux États-Unis, les entreprises ont sur-embauché par rapport à leurs calendriers de production et leurs carnets de commandes, mais les PDG ne semblent pas s’en soucier, ni leurs actionnaires.

Il s’agit de la quatrième baisse consécutive de la productivité canadienne et de la 10e contraction au cours des 11 derniers trimestres. La tendance d’une année sur l’autre est de moins 1,8 %, soit deux fois plus mauvaise qu’aux États-Unis. Alors que les économistes de Bay Street et les chroniqueurs des médias se déchaînent à chaque rapport sur l’emploi au Canada, ils devraient peut-être se demander exactement sont-ils embauchés pour faire?

Contenu de l’article

Et comprenez ceci : le niveau de productivité était plus bas au premier trimestre de 2023 qu’il ne l’était au premier trimestre de 2017. Bel héritage pour le gouvernement de Justin Trudeau. Dommage que la seule chose que l’électorat sache est le taux de chômage — « bas c’est bien, et monter c’est mal » — et n’a aucune idée de la façon dont la productivité est le lait maternel d’une croissance économique durable.

Au lieu de cela, nous avons eu un gouvernement plus apte à redistribuer le revenu national au lieu de trouver des moyens d’aider le secteur privé à le créer.

David Rosenberg est le fondateur de la société de recherche indépendante Rosenberg Research & Associates Inc. Pour recevoir davantage d’informations et d’analyses de David Rosenberg, vous pouvez vous inscrire à un essai gratuit d’un mois sur Rosenberg Research site Internet.

Contenu de l’article