David Rosenberg: Le marché boursier canadien ne sous-performe pas autant que vous le pensez

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Par David Rosenberg et Aneel Samra

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Le marché boursier canadien, à première vue, a terriblement sous-performé le S&P 500 jusqu’à présent cette année, le premier n’ayant augmenté que de 3,3 % en termes de prix tandis que le second a gagné 11,5 % depuis le début de l’année.

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Tout à fait l’écart pour être sûr. Mais il y a une raison valable, et elle se résume à la composition des deux indices. Le Canada est un commerce classique de « valeur » avec le composite S&P/TSX essentiellement une barre financière-matériaux avec peu d’exposition à la technologie. Le S&P 500 a une orientation « croissance » beaucoup plus élevée, la pondération technologique approchant rapidement les niveaux pétillants que nous avions dans l’engouement pour les dotcom de la fin des années 1990.

Nos travaux révèlent que l’intégralité de cette déconnexion peut être attribuée à des pondérations sectorielles différentes. Notamment, le TSX a une très petite pondération dans la technologie – la plus performante de cette année – mais une pondération importante dans les secteurs cycliques tels que les services financiers, l’énergie et les industries (qui ont tous pris du retard). Mais une fois que nous avons mis les deux marchés sur une pondération comparable, les rendements sont presque identiques.

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En comparant des pommes à des pommes en utilisant des pondérations depuis le début de l’année, la technologie au sein du S&P 500 a un poids de 25,7 % tandis que le TSX n’a ​​qu’une part de 5,7 %. Considérez ceci : Si nous appliquons les pondérations sectorielles du TSX au S&P 500, nous parlerions d’une hausse de l’indice américain de seulement 2,4 % jusqu’à présent cette année. Et si nous faisions l’inverse en donnant au TSX les mêmes pondérations sectorielles qu’au S&P 500, le marché boursier canadien serait en hausse de 13,5 % pour l’année.

Voici une autre façon d’évaluer la situation. Considérez que l’indice TSX équipondéré a progressé de plus de 4,4 % depuis le début de l’année, ce qui est en fait meilleur que l’indice S&P 500 équipondéré comparable à 1,5 %. Vous voyez : la vérité se cache souvent sous la surface. En creusant encore plus profondément, le membre médian du TSX a également surperformé le titre médian du S&P 500 de 2,9 points de pourcentage depuis le début de l’année (4,4 % contre 1,5 %).

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Le message principal est que, contrairement à ceux qui prétendent que le S&P 500 est le plus performant au monde (enfin, ce statut revient en fait au Japon), lorsque vous ajustez les expositions sectorielles relatives, le Canada s’en sort très bien.

Mais ce n’est qu’une maigre consolation pour les gestionnaires d’indices mondiaux. Pour eux, nous recommandons une exposition au Canada par le biais d’une surpondération de l’indice TSX équipondéré, plutôt que de l’indice composé TSX lui-même, jusqu’à ce que le commerce de valeur fasse une résurrection, ce qui pourrait devoir attendre la seconde moitié du cycle d’assouplissement éventuel de la banque centrale ( une histoire de 2024, selon toute vraisemblance).

David Rosenberg est le fondateur de la société de recherche indépendante Rosenberg Research & Associates Inc. Aneel Samra y est économiste et stratège. Pour recevoir plus d’informations et d’analyses de David Rosenberg, vous pouvez vous inscrire pour un essai gratuit d’un mois sur la recherche Rosenberg site Internet.