Les quants d’argent rapide, les commerçants humains les plus divisés sur les actions depuis 2019

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Pour prouver à quel point il est difficile de maîtriser les marchés en ce moment, considérez les postures divergentes des investisseurs humains et guidés par ordinateur, selon une définition la plus large en quatre ans.

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Les traders quantitatifs – ceux qui allouent des actifs en fonction des signaux de momentum et de volatilité – ont été contraints à une frénésie d’achat, grâce aux fluctuations de prix modérées et à la résilience des actions. Pour la première fois depuis décembre 2021, leur exposition aux actions a dépassé les valeurs neutres, selon les données compilées par Deutsche Bank AG.

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En revanche, les investisseurs discrétionnaires, qui utilisent les tendances économiques et des bénéfices pour guider leurs décisions, ont continué à renflouer face à une avance de plusieurs mois, avec un positionnement proche d’un creux d’un an.

Jamais depuis 2019 les quants n’ont été aussi haussiers par rapport aux stock pickers, selon Parag Thatte, un stratège de la Deutsche Bank.

Les données mettent en évidence des tensions croissantes sur un marché où le S&P 500 est bloqué près du point médian de la baisse de 2022 depuis des semaines. Des bénéfices des entreprises à la politique monétaire, des arguments convaincants existent à la fois sur les côtés haussiers et baissiers du débat.

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Les bénéfices baissent, mais les résultats du premier trimestre sont meilleurs que prévu. Et tandis que les haussiers des obligations et des actions accueillent la perspective de baisses des taux d’intérêt, les sceptiques affirment que de tels espoirs sont en contradiction avec les propres prévisions de la Réserve fédérale américaine.

« Le marché restera coincé dans la boue – avec une forte dispersion sous la surface – équilibrant un scénario de base de croissance américaine durable contre des risques extrêmes légitimes, s’ils sont en croissance », Tony Pasquariello, responsable du fonds spéculatif de Goldman Sachs Group Inc. couverture, dit dans une note.

Signe de l’indécision des traders, le S&P 500 a clôturé à moins de 50 points du niveau de 4 155 pendant cinq semaines consécutives. C’est un seuil qui montre que le marché récupère la moitié de ses pertes de la vente brutale de l’année dernière.

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Les traders basés sur des règles et les sélectionneurs d’actions ont terminé 2022 avec un positionnement défensif après une année de turbulences sur les marchés au milieu des craintes d’une récession. Puis, une fois que les données économiques sont arrivées meilleures que prévu et que les actions ont enregistré un puissant rebond au cours de la nouvelle année, les gestionnaires de fonds systémiques ont été contraints de dénouer leurs positions courtes.

Pendant ce temps, leurs homologues discrétionnaires se sont accrochés à leur attitude prudente. Prenez les fonds spéculatifs. Le ratio long/short de l’industrie suivi par Goldman la semaine dernière a chuté à son plus bas niveau en plus d’une décennie.

La dernière fois que le positionnement entre les quants et les traders humains a divergé de cette manière, c’était à la mi-2019, lorsque les sélectionneurs de titres ont dû passer les mois suivants à renforcer leur exposition et à rechercher des gains, selon Thatte de la Deutsche Bank.

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Avec la baisse des actions la semaine dernière et la hausse de la volatilité, les stratégies macro systématiques devraient être vendeuses dans les prochains jours. Selon une estimation du pupitre de négociation de Morgan Stanley, la cohorte devrait vendre entre 5 et 10 milliards de dollars d’actions cette semaine, contre un rythme d’achat de 20 milliards de dollars il y a deux semaines.

« Le systématique et le discrétionnaire sont généralement fortement corrélés », a déclaré Thatte. « Les stratégies systématiques suivent généralement les signaux du marché sur la tendance et la volatilité. Il est donc difficile pour eux de continuer à diriger le marché de manière indépendante à moins que la discrétion n’intervienne également.

Bloomberg.com