Ethereum est souvent décrit comme l’adversaire de la finance traditionnelle dans une lutte manichéenne pour la décentralisation. En réalité, il n’y a aucun conflit. Plutôt que de subvertir le secteur financier traditionnel, Ethereum l’améliore. Bientôt, les deux systèmes seront inextricablement liés.
Les propositions de valeur fondamentales d’Ethereum – auto-conservation, transparence et désintermédiation – sont extrêmement pertinentes pour les institutions financières, et elles peuvent être réalisées dans les cadres réglementaires existants. Ethereum a déjà fait les premiers pas vers l’adoption institutionnelle, et avec sa décentralisation inégalée du réseau, il est presque destiné à devenir la principale couche de règlement pour les transactions financières mondiales.
La neutralité dans un monde multipolaire
Ethereum n’est pas là pour fournir une monnaie alternative apatride ou une économie souterraine anonymisée. Ce qu’il offre est simple : la neutralité.
Ethereum est le premier arbitre véritablement impartial du système financier mondial, et son arrivée ne pourrait pas être plus opportune. La stabilité géopolitique offerte par la prééminence des États-Unis s’érode et la politique intérieure des principales économies est devenue de plus en plus instable. Dans un monde multipolaire, le système financier doit de toute urgence maintenir des règles de conduite fiables.
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Le système d’Ethereum pour régler les transactions et stocker les données est pratiquement incorruptible. Cela est dû en grande partie à la décentralisation inégalée de sa couche de consensus, qui s’étend sur plus de 500 000 validateurs répartis sur plus de 10 000 nœuds physiques dans des dizaines de pays. Malgré les inquiétudes contraires, Ethereum tend vers une plus grande décentralisation au fil du temps, pas moins.
Certes, Ethereum ne remplacera jamais les contrats traditionnels ou les autorités légales pour la médiation des différends. Ce qu’il promet, avec son code inviolable et impartial, c’est d’empêcher que d’innombrables conflits ne surviennent en premier lieu.
Résoudre le problème principal-agent
De Celsius à FTX et Silvergate, les événements qui ont conduit à «l’hiver de la crypto» parlent davantage des lacunes de la finance traditionnelle que des échecs de la crypto. Dans chaque cas, le problème classique principal-agent a été aggravé par une surveillance laxiste et une centralisation excessive.
Historiquement, l’approche par défaut de ce problème a été la réglementation. Une plus grande surveillance est certainement nécessaire, mais Ethereum propose des solutions plus fondamentales. Les contrats intelligents sans confiance et les registres distribués peuvent éliminer complètement certaines dimensions du problème principal-agent.
Bientôt, Ethereum et ses chaînes de mise à l’échelle vont imprégner la banque traditionnelle et la gestion d’actifs. Des comptes d’épargne aux portefeuilles de retraite, pratiquement tous les investisseurs conserveront eux-mêmes leurs actifs dans des contrats intelligents sans confiance, et des rampes d’accès soigneusement réglementées rendront la tokenisation des monnaies fiduciaires pratiquement sans friction.
Pendant ce temps, les investisseurs et, éventuellement, les régulateurs insisteront pour que les gestionnaires d’actifs rendent compte des performances des fonds à l’aide d’oracles en chaîne sans confiance. Dans ces domaines, Ethereum n’enfreindra pas les réglementations, il les renforcera. À terme, les autorités deviendront aussi attentives aux spécifications techniques des contrats intelligents qu’aux réserves de liquidité requises.
L’avenir d’Ethereum n’est pas sans permission. L’autorisation basée sur l’identité sera un tarif standard, mais si transparent qu’il sera pratiquement imperceptible. Avec la prolifération des monnaies numériques des banques centrales, la censure de l’État sera une grave préoccupation. Les lois empêchant les gouvernements de geler arbitrairement les actifs numériques prendront un élan politique important.
En bref, Ethereum a le potentiel de réduire considérablement les malversations financières privées, mais son impact sur la censure de l’État sera plus limité.
Adoption institutionnelle naissante
L’avenir d’Ethereum est peut-être encore loin, mais ses éléments constitutifs sont déjà là. La finance décentralisée (DeFi) a surchauffé dans une conflagration spéculative en 2021, mais cette frénésie d’activité a stimulé une innovation considérable. La technologie existe maintenant pour créer un large éventail de marchés désintermédiés et d’instruments financiers symboliques.
Ce qui manque, c’est la connectivité avec le système financier au sens large. C’est l’objectif d’une classe émergente de rampes d’accès et de dépositaires réglementés fiat-to-crypto, tels que Circle. La société basée aux États-Unis avait jeté les bases de l’économie numérique avec USD Coin (USDC), son dollar symbolisé. Circle est en train de construire une infrastructure critique supplémentaire, telle que des comptes hybrides fiat-crypto qui accèdent directement à Ethereum et à ses chaînes de mise à l’échelle.
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Dans les années à venir, attendez-vous à voir une prolifération de titres symboliques, à commencer par les actifs à revenu fixe à faible risque. Il y aura également de gros investissements dans les pools de jalonnement Ethereum, qui deviendront un atout stratégique essentiel sur le marché institutionnel de la cryptographie. D’autres domaines d’intérêt comprendront les rapports financiers en chaîne, les flux d’utilisateurs rationalisés pour la conformité réglementaire et les dérivés tokénisés de qualité institutionnelle.
Certes, une récente série de mesures d’application a refroidi l’activité de développement aux États-Unis, mais cela restera un marché majeur pour la prochaine vague de protocoles réglementés.
Entretenir le jardin infini
La montée en puissance de la pression réglementaire sur la crypto, en particulier DeFi, marque la fin d’une époque. De larges pans de l’écosystème d’Ethereum, en particulier les protocoles qui ne peuvent pas ou ne veulent pas s’adapter à l’évolution du paysage, seront effectivement éliminés. Ceux qui resteront, cependant, seront bien adaptés à l’intégration avec le système financier existant. L’impact transformateur d’Ethereum sur la finance traditionnelle ne fait que commencer.
Alex O’Donnell est le fondateur et PDG d’Umami Labs et a été l’un des premiers contributeurs d’Umami DAO. Avant Umami Labs, il a travaillé pendant sept ans comme journaliste financier chez Reuters, où il a couvert les fusions et acquisitions et les introductions en bourse.
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