Les gestionnaires de fonds vétérans renflouent le rallye boursier avec les faucons de la Fed volant

Contenu de l’article

L’optimisme quant aux baisses de taux imminentes attise les esprits animaux et le malaise dans une égale mesure à la fin d’un trimestre agité sur les marchés.

Contenu de l’article

D’éminents gestionnaires de fonds ont cessé de courir après le dernier rallye boursier, estimant que les attentes d’une politique monétaire plus souple de la part de la Réserve fédérale américaine sont exagérées, l’inflation étant toujours élevée. Si des baisses de taux venaient à se produire, elles auraient pour but de stopper un ralentissement économique qui serait également de mauvais augure pour les rendements des actions, selon eux.

Contenu de l’article

Barclays Wealth Management vient de clôturer une position surpondérée sur les actions des marchés développés deux semaines après l’avoir initiée. Legal & General Group PLC, qui gère 1,4 billion de dollars américains, a réduit son exposition aux actions jusqu’à la plus forte sous-pondération depuis la pandémie, concluant que le coup d’un resserrement agressif continuera de se faire sentir sur l’économie américaine pendant les mois à venir. Après les turbulences bancaires ce mois-ci, les gestionnaires d’actifs ont fait passer leur exposition aux actions de presque neutre à un niveau à mi-chemin vers des mesures de sous-pondération historiquement basses, selon Deutsche Bank AG.

Contenu de l’article

« Les estimations implicites du marché pourraient exagérer le potentiel de baisse des taux avant la fin de l’année », a déclaré William Hobbs, directeur des investissements chez Barclays Wealth Management, qui privilégie un positionnement défensif.

Leur prudence s’oppose à une progression de 20% du Nasdaq 100 à forte composante technologique au cours des trois premiers mois de cette année – son meilleur gain trimestriel depuis 2020. La ferveur spéculative a également fait grimper le prix du bitcoin de plus de 70%.

Les marchés déterminés à laisser derrière eux les inquiétudes concernant la contagion du secteur bancaire ont mis en ligne de mire la baisse des rendements obligataires et les lectures optimistes d’un bilan plus souple de la Fed. C’est un point de vue qui contraste directement avec les derniers messages des responsables de la Fed.

La présidente de la Réserve fédérale de Boston, Susan Collins, a déclaré vendredi qu’il fallait faire davantage pour réduire l’inflation, tandis que le président de la Fed, Jerome Powell, a insisté sur le fait que les responsables ne prévoyaient pas de réduire les taux de si tôt.

Contenu de l’article

Contenu de l’article

Les marchés ont intégré un scénario optimiste dans lequel le ralentissement de l’inflation déclencherait des baisses de taux de 60 points de base d’ici la fin de l’année. Le taux d’équilibre à deux ans, une mesure des anticipations d’inflation du marché, est plus proche de l’objectif de la Fed qu’avant les turbulences bancaires.

L’argument selon lequel la détente de l’inflation permettra à la Fed de mettre fin à son cycle de hausse des taux a été renforcé par un rapport du 1er avril montrant que l’inflation américaine a augmenté le mois dernier moins que prévu et que les dépenses de consommation se sont stabilisées.

Pourtant, un tel sentiment de prix pour la perfection peut rapidement se retourner. Lors d’une réunion d’économistes au bord du lac de Côme en Italie cette semaine, Nouriel Roubini, président de Roubini Macro Associates LLC, l’a résumé : « Nous ne pouvons pas atteindre la stabilité des prix, maintenir la croissance économique, avoir la stabilité financière en même temps. »

Contenu de l’article

Les flux de fonds soulignent la nervosité face à la reprise du risque. Les investisseurs ont afflué vers les liquidités avec 60 milliards de dollars entrant dans les fonds du marché monétaire alors qu’ils ont retiré 5,2 milliards de dollars des fonds d’actions mondiaux dans la semaine jusqu’à mercredi, selon Bank of America Corp., citant les données de l’EPFR Global.

Pour Legal & General, le tournant est survenu lorsque les bilans vacillants des prêteurs régionaux américains tels que SVB Financial Group ont été exposés et qu’une crise de liquidité a submergé Credit Suisse Group AG.

Le plein impact des hausses de taux agressives de la Fed n’a pas encore été entièrement absorbé par l’économie américaine, a averti John Roe, responsable des fonds multi-actifs chez Legal & General. Il a à la fois réduit son exposition aux actions et ajouté des couvertures contre la récession sous la forme d’obligations d’État à longue durée.

Contenu de l’article

« Il n’y a jamais qu’un seul cafard », a déclaré Roe. « Le cas SVB n’est pas isolé. Il s’agit du risque croissant que les hausses jusqu’à présent restreignent finalement les prêts – l’effet décalé standard du resserrement monétaire.

Bien que les stratèges de Wall Street n’aient pas modifié leurs objectifs de fin d’année, les gestionnaires systématiques et discrétionnaires ont rapidement réduit leur exposition depuis le 8 mars. L’exposition aux actions des investisseurs systématiques est tombée au plus bas depuis 2021, les quants suivant la tendance étant pris dans des fluctuations sauvages les premiers jours de la tourmente bancaire. Les fonds discrétionnaires ont maintenant réduit leur exposition à la sous-pondération après avoir oscillé près de niveaux neutres début mars, selon Deutsche Bank.

« Notre mesure de positionnement était passée de presque neutre lorsque le choc SVB a atteint environ la moitié du bas de la bande historique », a déclaré Parag Thatte, un stratège de la Deutsche Bank.

Contenu de l’article

Pendant ce temps, les responsables de la Fed continuent de repousser le récit du pivot et ont réitéré qu’un resserrement monétaire supplémentaire pourrait être nécessaire pour lutter contre l’inflation même après l’effondrement de trois banques américaines au début du mois. Faisant écho à Collins de Boston, le président de la Réserve fédérale de Richmond, Thomas Barkin, estime qu’il est possible d’augmenter les taux si les pressions sur les prix persistent.

Ce n’est pas la première fois que les traders sont pris dans des paris erronés selon lesquels les baisses de taux commenceraient plus tôt que prévu par la Fed. En août, les traders se sont précipités pour acheter des actifs à forte duration, convaincus qu’un ralentissement économique entraînerait une désinflation. Depuis lors, la Fed a relevé son taux directeur lors de cinq réunions consécutives. Les stratèges du BlackRock Investment Institute ont averti cette semaine que les investisseurs ont tort de croire que des baisses de taux aux États-Unis sont à venir.

Contenu de l’article

Une récession devrait en théorie vaincre l’inflation, mais ce n’est pas acquis. Dans les années 1970, la Fed a assoupli sa politique uniquement pour observer l’inflation galopante et la croissance stagner.

« En regardant l’évolution des prix dans toutes les classes d’actifs au cours des quinze derniers jours, l’inférence semble être un coup de croissance de Goldilocks pour le marché boursier », a déclaré Hobbs. « Quelque chose d’un peu plus difficile à concilier semble donc parfaitement plus probable. »

—Avec l’aide d’Alice Atkins.

Bloomberg.com