L’effet de levier du bitcoin s’intensifie alors que le ratio de marge longue sur courte de BTC atteint un niveau record de 2,5 milliards de dollars

L’envie des traders de crypto de créer des positions de levier avec Bitcoin (BTC) semble irrésistible pour beaucoup de gens, mais il est impossible de savoir si ces traders sont des preneurs de risques extrêmes ou des teneurs de marché avisés qui couvrent leurs positions. La nécessité de maintenir des couvertures tient même si les traders comptent sur l’effet de levier simplement pour réduire leur exposition à la contrepartie en maintenant un dépôt de garantie et l’essentiel de leur position sur des portefeuilles froids.

Tous les effets de levier ne sont pas imprudents

Quelle que soit la raison de l’utilisation de l’effet de levier par les traders, il existe actuellement un déséquilibre très inhabituel sur les marchés des prêts sur marge qui favorise les paris longs de BTC sur une augmentation des prix. Malgré cela, jusqu’à présent, le mouvement a été limité sur les marchés de marge car les marchés à terme BTC sont restés relativement calmes tout au long de 2023.

Les marchés sur marge fonctionnent différemment des contrats à terme dans deux domaines principaux. Ce ne sont pas des contrats dérivés, ce qui signifie que le commerce se déroule sur le même carnet de commandes que le commerce au comptant régulier et contrairement aux contrats à terme, l’équilibre entre les positions longues et courtes sur marge n’est pas toujours égalé.

Par exemple, après avoir acheté 20 Bitcoins en utilisant la marge, on peut littéralement retirer les pièces de l’échange. Bien sûr, il doit y avoir une forme de garantie, ou un dépôt de marge, pour le commerce et cela est généralement basé sur des pièces stables. Si l’emprunteur ne restitue pas la position, la bourse liquidera automatiquement la marge pour rembourser le prêteur.

L’emprunteur doit également payer un taux d’intérêt pour le BTC acheté avec marge. Les procédures opérationnelles varient entre les places de marché détenues par des bourses centralisées et décentralisées, mais c’est généralement le prêteur qui décide du taux et de la durée des offres.

Les traders sur marge peuvent être longs ou courts

Le trading sur marge permet aux investisseurs de tirer parti de leurs positions en empruntant des pièces stables et en utilisant le produit pour acheter plus de crypto-monnaie. Lorsque ces commerçants empruntent du Bitcoin, ils utilisent les pièces comme garantie pour des positions courtes, ce qui signifie qu’ils parient sur une baisse des prix.

C’est pourquoi les analystes surveillent le montant total des prêts de Bitcoin et de pièces stables pour comprendre si les investisseurs sont optimistes ou baissiers. Fait intéressant, les traders sur marge de Bitfinex sont entrés dans leur ratio long/short à effet de levier le plus élevé le 26 février.

Historiquement, les traders de marge Bitfinex sont connus pour créer rapidement des positions de marge de 10 000 BTC ou plus, indiquant la participation de baleines et de grands bureaux d’arbitrage.

Comme l’indique le graphique ci-dessus, le 26 février, la demande de marge longue (haussiers) BTC/USD a dépassé les courts (baissiers) de 133 fois, à 105 300 BTC. Avant 2023, la dernière fois que cet indicateur a atteint un niveau record en faveur des achats longs, c’était le 12 septembre 2022. Malheureusement, pour les haussiers, le résultat a profité aux baissiers puisque Bitcoin a plongé de 19 % au cours des six jours suivants.

Les traders doivent recouper les données avec d’autres bourses pour s’assurer que l’anomalie concerne l’ensemble du marché, d’autant plus que chaque marché présente des risques, des normes, une liquidité et une disponibilité différents.

OKX, par exemple, fournit un indicateur de prêt sur marge basé sur le ratio stablecoin/BTC. Chez OKX, les commerçants peuvent augmenter leur exposition en empruntant des pièces stables pour acheter du Bitcoin. En revanche, les emprunteurs de Bitcoin ne peuvent parier que sur la baisse du prix d’une crypto-monnaie.

Le graphique ci-dessus montre que le ratio de prêt sur marge des traders d’OKX a augmenté jusqu’en février, signalant que les traders professionnels ont ajouté des positions longues à effet de levier même si le prix du Bitcoin n’a pas réussi à briser la résistance de 25 000 $ à plusieurs reprises entre le 16 février et le 23 février.

De plus, le ratio de marge chez OKX le 22 février était le plus haut niveau observé en plus de six mois. Ce niveau est très inhabituel et correspond à la tendance observée chez Bitfinex où un fort déséquilibre a favorisé les longs de marge Bitcoin.

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La différence de coût de levier pourrait expliquer le déséquilibre

Le taux pour effet de levier BTC longs chez Bitfinex a été presque inexistant tout au long de 2023, se situant actuellement en dessous de 0,1% par an. En bref, les traders ne doivent pas paniquer, étant donné que le coût des prêts sur marge reste dans une zone jugée saine et que le déséquilibre n’est pas présent sur les marchés des contrats à terme.

Il peut y avoir une explication plausible au mouvement, qui ne s’est pas produit du jour au lendemain. Par exemple, un coupable possible est la hausse du coût des prêts stables.

Au lieu du taux minimal proposé pour les prêts Bitcoin, les emprunteurs de stablecoins paient 25 % par an sur Bitfinex. Ce coût a considérablement augmenté en novembre 2022 lorsque la principale bourse de produits dérivés FTX et leur teneur de marché Alameda Research ont explosé.

Tant que les marchés de marge Bitcoin restent extrêmement déséquilibrés, les traders doivent continuer à surveiller les données pour détecter des signes supplémentaires de stress. Actuellement, aucun signal d’alarme n’est levé, mais la taille des positions longues Bitfinex BTC/USD (position de 2,5 milliards de dollars) devrait être un motif de préoccupation.