Il y a près d’un an jour pour jour, la centrale d’investissement Sequoia Capital, âgée de 50 ans, annonçait qu’elle s’était réorganisée autour d’une structure singulière et permanente : The Sequoia Capital Fund.
Maintenant, grâce à un formulaire SEC déposé vendredi, nous savons combien se trouve dans le fonds : 13,6 milliards de dollars.
Le nombre représente deux choses : la valeur des actions que Sequoia a ajoutées à son fonds permanent à partir de ses fonds hérités. Il s’agit d’actions d’entreprises désormais publiques que Sequoia a soutenues en tant que startups, notamment Airbnb, DoorDash, Unity et Snowflake. Certaines de ces actions appartiennent à Sequoia ; certaines d’entre elles appartiennent aux associés commanditaires de la société, qui ont accepté de laisser Sequoia continuer à gérer les actions en leur nom.
Les 13,6 milliards de dollars représentent également de nouveaux engagements en capital qui seront ensuite appelés et investis dans des fonds plus traditionnels situés en dessous du fonds permanent de Sequoia, comme un fonds d’amorçage de 195 millions de dollars annoncé le mois dernier. L’idée est que si tout se passe bien, l’argent sera investi dans des startups qui finissent par entrer en bourse et dont les actions se retrouvent dans le Sequoia Capital Fund dans une sorte de long cercle vertueux et lucratif.
Les actions de toutes les sociétés du portefeuille ne sont pas finalement intégrées dans le fonds. Sequoia a plutôt déclaré dans un article l’année dernière que le fonds permanent était destiné à une « sélection de nos entreprises durables ».
Lorsque la société de portefeuille de Sequoia, Stripe, devient finalement publique, par exemple, plutôt que de distribuer les actions de la société de paiement à ses investisseurs, Sequoia – en supposant qu’elle bénéficie du soutien de ses commanditaires – est plus susceptible de déplacer les actions de Stripe des nombreux véhicules différents dont elle dispose. utilisé pour soutenir Stripe dans son Sequoia Capital Fund dans l’espoir que ces actions continueront d’augmenter en valeur.
La stratégie de Sequoia – mise en œuvre à la fin de l’automne 2021, alors même qu’elle avait été annoncée l’année dernière – a reçu sa juste part de critiques.
L’un des associés commanditaires de la société a déclaré le mois dernier à cet éditeur que son institution aurait préféré gérer ses distributions mais a accepté la stratégie de long terme de Sequoia afin de préserver sa relation avec la société. Pendant ce temps, les observateurs de l’industrie ont noté que si Sequoia avait distribué des actions de plusieurs de ses sociétés les plus performantes en 2021, plutôt que de les détenir alors que le marché s’est détérioré au printemps dernier, il aurait produit des rendements bien plus importants pour ses commanditaires.
La firme insiste sur le fait qu’elle n’a aucun regret. Lors d’une réunion le mois dernier, Alfred Lin, partenaire de longue date de Sequoia, a déclaré que même si Sequoia pouvait remonter le temps jusqu’à la fin de 2021, il ne ferait rien de différent. « Nous sommes des investisseurs à long terme », a-t-il déclaré, ajoutant que « la seule question que nous posons est de savoir si [we] pense que ces entreprises vaudront plus dans 10 ans qu’aujourd’hui – pas n’importe quelle période à court terme de trois mois, d’un mois ou d’un an.
Les entreprises que Sequoia a intégrées dans Sequoia Fund, a déclaré Lin, «construisent pour le long terme. . . et si vous croyez au long terme, l’un des meilleurs avantages [in] holding est ce qu’on appelle l’arbitrage temporel. Vous ne faites qu’arbitrer les nerfs des gens parce qu’ils n’aiment pas voir la volatilité.
Un porte-parole de Sequoia a refusé de commenter cette histoire, mais selon une source proche de l’entreprise, les commanditaires sont enfermés jusqu’à la fin de cette année. En effet, vraisemblablement pour assurer une certaine stabilité à ses débuts, Sequoia a interdit les rachats du Sequoia Capital Fund pendant ses deux premières années, mais à l’avenir, si ses investisseurs veulent des liquidités du Sequoia Capital Fund, ils auront deux chances chaque année de demander ceci via une combinaison d’actions et d’espèces.
En attendant, on ne sait pas quelle part de ces 13,6 milliards de dollars est liée à des actions par rapport à de nouveaux engagements de capital, qui sont réservés à certains sous-fonds de Sequoia avec la bénédiction de chaque investisseur.
Quoi qu’il en soit, un nombre encore plus intéressant sera bientôt révélé si l’histoire est une indication.
Étant donné que Sequoia s’est restructuré en tant que conseiller en placement enregistré lors de la création de son fonds permanent, il doit désormais déposer un formulaire annuel appelé ADV qui précise le style d’investissement, les actifs sous gestion et les principaux dirigeants.
Ce formulaire a été déposé pour la dernière fois le 31 mars de l’année dernière et a montré qu’au 31/12/21, Sequoia gérait 85 milliards de dollars. Parce qu’il doit être déposé annuellement, Sequoia devrait partager prochainement les dernières nouvelles sur ses actifs sous gestion.