Pourquoi David Dodge pense que les plans d’Ottawa pour rétablir l’équilibre budgétaire sont sur un terrain fragile

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La voie soigneusement tracée par le gouvernement fédéral pour revenir à l’équilibre budgétaire pourrait être plus précaire qu’il n’y paraît et pourrait être perturbée par un certain nombre de défis économiques de taille au cours de la prochaine décennie, prévient l’ancien gouverneur de la Banque du Canada, David Dodge.

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Dodge, qui est maintenant conseiller principal de Bennett Jones LLP, a noté dans le 23 janvier du cabinet rapport sur la viabilité budgétaire qu’Ottawa devra s’en tenir étroitement à un plan qui limite les dépenses et les emprunts comme indiqué dans son énoncé économique de l’automne s’il espère ramener les dettes élevées accumulées pendant la pandémie aux niveaux d’avant la COVID. Mais il est toujours confronté à la perspective que les deux principaux piliers budgétaires du pays, le ratio de la dette au produit intérieur brut et un ratio mesurant les frais d’intérêt en pourcentage des revenus, restent élevés pendant des années.

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«Le message est qu’il existe un risque important que les deux ratios dépassent des niveaux confortables pendant le reste de cette décennie, à la fois parce que les conditions économiques se révéleront plus difficiles que prévu dans (l’Énoncé économique de l’automne) 2022 et parce que les dépenses budgétisées seront s’avèrent insuffisants pour atteindre les objectifs politiques promis », a écrit Dodge.

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Ancrages fiscaux

Dodge et le co-auteur Richard Dion, un autre conseiller principal, ont analysé comment les deux ancres pourraient évoluer au cours de la prochaine décennie en utilisant un certain nombre de scénarios. Leur scénario de base prévoit que la dette nette par rapport au PIB diminuera progressivement de 46 % au cours de l’exercice 2022-2023 à un taux prépandémique de 35,1 % au cours de l’exercice 2032-2033, et que le ratio des revenus d’intérêts restera inférieur 10 pourcent.

Le scénario de base suppose un taux de croissance du PIB réel potentiel à plus long terme de 2026 à l’exercice 2032-2033 de 1,8 % et que les dépenses de programmes du gouvernement fédéral resteront les mêmes que celles énoncées dans l’Énoncé économique de l’automne jusqu’à l’exercice 2027- 2028, avant d’accélérer le rythme à 4 %.

Le rapport indique que lorsque le gouvernement a riposté contre les effets négatifs de la pandémie de COVID-19 et a fourni une aide à des millions de Canadiens qui se sont soudainement retrouvés sans emploi ou avec des entreprises contraintes de fermer, il a laissé au ministère des Finances une somme de 328 milliards de dollars. déficit au cours de l’exercice 2020-2021 et un ratio dette nette/PIB de 52 %.

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« De toute évidence, les niveaux gonflés de la dette et des déficits au cours de (l’exercice) 2021-22 qui résultaient principalement de l’augmentation des dépenses en 2020 ne seront probablement pas durables », a écrit Dodge. « Une action visant à rétablir un équilibre durable entre les recettes et les dépenses était, et continue d’être, nécessaire. »

Dodge et son équipe ont noté que le gouvernement fédéral avait tracé une trajectoire «plausible mais optimiste» pour l’économie et les taux d’intérêt jusqu’en 2027 dans le budget 2022 et l’énoncé économique de novembre. Le rapport a ensuite fonctionné avec ces hypothèses et a prolongé le plan budgétaire jusqu’en 2032.

« Ainsi, si les hypothèses s’avèrent être une représentation raisonnable des conditions économiques et des taux d’intérêt futurs, et si le gouvernement fédéral devait limiter les dépenses et les emprunts aux niveaux établis dans (l’Énoncé économique de l’automne) 2022, il semble que le gouvernement fédéral le gouvernement serait en mesure d’accéder aux marchés des capitaux sans payer de prime de risque », lit-on dans le rapport, ajoutant que les taux d’intérêt seraient plus élevés suite aux augmentations de 2022.

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« Les emprunts prévus seraient clairement à des niveaux durables », a écrit Dodge. « Mais il y a des risques à ce scénario. »

Dodge en a présenté quelques-uns : augmentation des dépenses publiques, récession à grande échelle et scénario de baisse de l’offre.

Si le gouvernement ne parvient pas à contrôler ses dépenses et qu’elles fonctionnent au même rythme que leurs niveaux de l’exercice 2023-2024 au lieu de diminuer comme le prévoit l’énoncé économique, le ratio de la dette au PIB continuerait de baisser régulièrement, mais atterrirait à environ 40,7 % d’ici 2032-2033 et les frais d’intérêt en pourcentage des revenus dépasseraient légèrement 10 %. Dodge a noté que tant que ces niveaux continueraient de baisser, le risque pour la stabilité financière serait faible.

Risque de récession

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Une récession, que de nombreux économistes croient être dans les cartes cette année, jetterait également une clé dans les plans de réduction de la dette. S’appuyant sur le scénario baissier de l’Énoncé économique de l’automne, Dodge suppose que la récession serait déclenchée par une combinaison de contraintes d’approvisionnement qui ne se dissipent pas, d’inflation persistante et de taux d’intérêt qui restent élevés plus longtemps. Dans ce cas, le ratio de la dette au PIB n’atteindrait que 42,4 % dix ans plus tard et le ratio des frais d’intérêt atteindrait 10,5 %.

Si les problèmes d’approvisionnement devenaient la norme mondiale, Dodge s’attend à ce que les taux restent plus élevés plus longtemps pour freiner la demande. Dodge a écrit que cela conduirait à des taux d’intérêt plus élevés en permanence et à une croissance du PIB réel temporairement plus faible, ce qui finirait par amener le ratio de la dette au PIB à 39,8 % au cours de l’exercice 2032-2033 et le ratio des frais d’intérêt à 11,6 %. .

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Dodge a également signalé la possibilité qu’une combinaison de ces risques puisse fonctionner en tandem pour saper la feuille de route du gouvernement pour revenir à l’équilibre budgétaire. Si tous les scénarios de risque s’emparaient de l’économie en même temps, Dodge prévoyait que le ratio de la dette au PIB passerait à 51,2 % d’ici 2032-2033, soit presque aussi haut que le pic de la pandémie. Le coût du ratio d’intérêt augmenterait également à 14,1 % au cours de la même période.

Le ministère des Finances a adopté le ratio de la dette au PIB comme point d’ancrage budgétaire dans le préambule du budget de 2022, après que les économistes ont appelé le ministère à établir une telle mesure pour empêcher les finances du pays de devenir incontrôlables à la suite d’une crise budgétaire sans précédent. dépenses pendant la pandémie.

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« C’est notre point d’ancrage budgétaire – une ligne que nous ne franchirons pas, et qui garantira que nos finances resteront viables tant qu’elles resteront intactes », Freeland a écrit en avril de l’année dernière.

Au cours du prochain budget fiscal attendu en mars.

Dodge a averti qu’en raison de la nécessité d’être plus conservateur dans les dépenses et parce qu’il y a des risques à l’horizon, le gouvernement fédéral pourrait ne pas financer ses objectifs, tels que ses initiatives climatiques et ses mesures d’abordabilité du logement.

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