Le paiement imminent des intérêts sur Twitter laisse Elon Musk avec des options désagréables

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La facture pour l’achat de Twitter Inc. par Elon Musk arrive à échéance, le milliardaire faisant face à des options désagréables sur l’énorme endettement de l’entreprise, allant d’une procédure de faillite à une autre vente coûteuse d’actions Tesla.

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Trois personnes proches du rachat de Twitter par l’entrepreneur ont déclaré que le premier versement d’intérêts liés à la dette de 13 milliards de dollars qu’il a utilisée pour financer le rachat pourrait être dû dès la fin janvier. Cette dette signifie que l’entreprise doit payer environ 1,5 milliard de dollars américains en paiements d’intérêts annuels.

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Le chef de Tesla Inc. et de SpaceX a financé son accord de 44 milliards de dollars pour privatiser Twitter en octobre en garantissant l’énorme dette d’un syndicat de banques dirigé par Morgan Stanley, Bank of America Corp., Barclays et Mitsubishi Motors Corp. Une dette de 13 milliards de dollars est détenue par Twitter au niveau de l’entreprise, sans garantie personnelle de Musk.

Depuis le rachat, Musk s’est efforcé de réduire les coûts, comme le licenciement de la moitié du personnel de l’entreprise, tout en recherchant de nouvelles sources de revenus, comme le lancement de son service d’abonnement Twitter Blue.

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Les finances désastreuses de l’entreprise – elle a fait une perte de 221 millions de dollars en 2021 avant l’acquisition et Musk a déclaré que les revenus avaient diminué depuis – ont conduit le nouveau propriétaire à évoquer régulièrement la possibilité que l’entreprise puisse faire faillite.

La façon dont Musk gère le paiement des intérêts imminents est un test crucial de son leadership sur Twitter, qui a jusqu’à présent été marqué par une gestion chaotique qui a aliéné ses annonceurs d’entreprise.

« Cette entreprise est comme si vous étiez dans un avion qui se dirige vers le sol à grande vitesse avec les moteurs en feu et les commandes ne fonctionnent pas », a déclaré Musk le mois dernier.

Cette entreprise est comme si vous étiez dans un avion qui se dirige vers le sol à grande vitesse avec les moteurs en feu et les commandes ne fonctionnent pas

Elon Musk

Si Twitter n’effectuait pas son premier paiement d’intérêts, il rejoindrait un petit mais notoire club d’entreprises surnommé « NCAA » par les commerçants de la dette – abréviation de « pas de coupon du tout » – qui comprend la société américaine de location de voitures Hertz Corp. et le groupe de paiement allemand Wirecard SA.

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Un tel défaut de paiement entraînerait probablement le dépôt de bilan de la direction de Twitter, auquel cas les tribunaux américains entameraient un processus de restructuration de la dette coûteux et bureaucratique.

Musk pourrait éviter ce sort en réglant les intérêts des réserves de trésorerie en baisse de Twitter ou en vendant plus d’actions dans l’entreprise pour financer les paiements – deux options douloureuses. L’entreprise dispose d’une trésorerie d’environ 1 milliard de dollars, a déclaré Musk. Il a également averti que ses sorties de trésorerie nettes pourraient être d’environ 6 milliards de dollars l’année prochaine sans mesures supplémentaires de réduction des coûts.

La hausse des taux d’intérêt signifie que la dette deviendra de plus en plus chère, en même temps que la valeur d’entreprise de Twitter a été endommagée.

Les banquiers et les experts qui ont observé l’accord ont déclaré qu’il était peu probable que Musk dépose le bilan, ce qui risquerait de lui faire perdre le contrôle de l’entreprise.

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Au lieu de cela, ses options incluent la conclusion d’un nouvel accord avec les prêteurs, comme un échange de dettes contre des capitaux propres avec une décote par rapport à la valeur nominale de la dette, ou la recherche d’autres moyens de financer ses paiements d’intérêts alors qu’il joue pour gagner du temps pour redresser l’entreprise. « Il est plus probable que (Musk) demande aux créanciers de Twitter de s’abstenir et essaie de trouver une solution », a déclaré un banquier chargé de la restructuration.

L’investissement personnel de Musk dans Twitter d’environ 26 milliards de dollars serait effectivement anéanti en cas de faillite, aux côtés d’autres actionnaires tels que Sequoia Capital, le co-fondateur d’Oracle Corp. Larry Ellison et le prince saoudien Alwaleed bin Talal. Dans la file d’attente pour le remboursement, leurs investissements seraient derrière les banques qui ont des prêts garantis par les actifs de Twitter, ainsi que les prêteurs non garantis et les créanciers commerciaux de l’entreprise.

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Je présume que (Twitter) ne va pas faire défaut sur la dette car c’est assez simple ce que cela mène à

« Je présume que (Twitter) ne fera pas défaut sur la dette car c’est assez simple ce que cela mène », a déclaré un banquier dont la banque détient une grande partie de la dette. Il a déclaré que des discussions entre les banques et la direction de Twitter sur le remboursement de la dette étaient en cours.

Cependant, les banquiers disent que Musk pourrait tenter d’améliorer sa position en acquérant la dette de Twitter à moindre coût, pendant ou en dehors d’une faillite, et en la convertissant plus tard en fonds propres s’il transformait le site en une entreprise rentable à l’avenir – bien que cela nécessiterait une volonté de la part de les banques à vendre la dette à Musk à prix réduit, ce qui signifie qu’il devrait faire un autre chèque pour Twitter s’il voulait garder le contrôle.

Le sentiment négatif autour de l’avenir de Twitter depuis que Musk l’a repris ainsi que la hausse des taux d’intérêt ont entravé la capacité des banques à se décharger de la dette sur les investisseurs. L’importante exposition du bilan des banques pourrait les inciter à vendre la dette à Musk, soit en cas de faillite, soit à l’amiable.

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Musk serait le dernier en ligne (pour le remboursement), mais il exerce évidemment beaucoup d’influence

« Musk serait le dernier en ligne [for repayment], mais de toute évidence, il exerce beaucoup d’influence », a déclaré un banquier en restructuration au courant de l’accord sur Twitter, citant le désir des prêteurs de rester en bons termes avec Musk. « La menace de faillite peut l’aider à obtenir des concessions de la part des créanciers, mais un véritable dépôt ne l’aiderait pas beaucoup. »

Une restructuration financière de Twitter est déjà à l’étude. Les banquiers sont en pourparlers avec Musk pour remplacer environ 3 milliards de dollars de dette non garantie coûteuse qui a un taux d’intérêt de 11,75 %, par des prêts sur marge, soutenus par la participation de Musk dans Tesla, selon deux personnes proches du dossier.

Les banques se sont retrouvées coincées à détenir des dizaines de milliards de dollars de dettes provenant d’autres accords conclus avant la vente de l’année dernière sur les marchés financiers – mais l’accord Twitter se démarque compte tenu de sa taille et du rythme auquel l’entreprise s’est détériorée.

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Un tel échange de dettes entraverait la flexibilité financière de Musk. Environ 63% de ses actions Tesla existantes sont déjà mises en gage en garantie de prêts, selon les documents déposés par la société. La société limite le montant des actions que ses dirigeants peuvent mettre en gage à 25% de la valeur d’un prêt, ce qui signifie qu’il pourrait être contraint de mettre en place une plus grande partie de ses avoirs si l’action Tesla continuait de baisser, laissant moins pour soutenir les emprunts futurs.

Pendant ce temps, avec la chute de 65% des actions de Tesla l’année dernière et la vente massive de Musk, la valeur de sa participation dans la société a chuté à environ 50 milliards de dollars, contre 170 milliards de dollars lorsqu’il a proposé d’acheter Twitter en avril de l’année dernière. Cela lui a laissé beaucoup moins de marge pour lever des fonds en collatéralisant plus d’actions. Une alternative serait d’exercer certaines de ses options d’achat d’actions, bien que cela lui laisserait une facture fiscale importante et immédiate.

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La plus grande préoccupation des investisseurs de Tesla est que si Twitter continue de saigner de l’argent, Musk devra peut-être vendre plus d’actions.

Musk, qui était la personne la plus riche du monde jusqu’en décembre après l’effondrement du cours de l’action de Tesla, a investi environ 26 milliards de dollars dans l’accord Twitter, y compris sa participation préexistante de 9,6% dans Twitter d’une valeur de 4 milliards de dollars. Depuis fin 2021, il a vendu près de 40 milliards de dollars d’actions de Tesla, en partie pour financer l’acquisition de Twitter.

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Il a depuis tenté de lever plus d’argent pour financer ses opérations. Le mois dernier, son gestionnaire de fortune, l’ancien banquier de Morgan Stanley Jared Birchall, a offert aux investisseurs en actions existants une chance d’augmenter leur position au même prix qu’ils avaient payé en novembre.

Mais la valeur de Twitter a chuté depuis que Musk l’a repris. Fidelity, qui détient une participation dans la plateforme de médias sociaux par le biais d’un fonds coté, a réduit la valeur de sa participation de 19,7 millions de dollars en octobre à 8,6 millions de dollars après la conclusion de l’accord par Musk.

L’analyste des actions technologiques Dan Ives de Wedbush Securities a déclaré que Twitter valait plus près de 15 milliards de dollars aujourd’hui que les 44 milliards de dollars que Musk a payés pour cela.

« C’est pourquoi personne ne fait la queue pour assumer cette dette, donc les banques la détiennent et finalement elles parient sur Musk pour faire ce qu’il a fait avec SpaceX et Tesla », a déclaré Ives, faisant référence aux redressements orchestrés par Musk dans chaque entreprise.

Reportage supplémentaire par Hannah Murphy à San Francisco

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