Arrêter n’est pas toujours une mauvaise idée quand il s’agit d’investir

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Qui aurait pensé que savoir quand arrêter quelque chose est aussi important que savoir quand commencer ?

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La joueuse de poker professionnelle Annie Duke semble le savoir. Son livre récent, Quit – the Power of Knowing When to Walk Away, est un véritable joyau car elle applique ses connaissances du jeu de poker à toutes sortes de leçons de vie, y compris l’investissement.

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Elle fait référence à un article de juillet 2021, Selling Fast and Buying Slow, qui montre que les gestionnaires de placements font un bon travail de surperformance sur leurs achats, ajoutant 120 points de base de rendements excédentaires en moyenne, mais redonnent 70 à 80 points de base sur de mauvaises décisions de vente. . En effet, ces investisseurs professionnels vendaient principalement comme moyen de lever des fonds pour acheter une nouvelle position et laissaient cela dicter leur timing.

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Sans surprise, les positions qu’ils ont quittées étaient souvent des gagnants ou des perdants extrêmes alors qu’ils auraient dû regarder ceux qu’ils pensaient générer le moins de valeur à l’avenir. Cela peut être une chose très difficile à faire, car nous vendons souvent nos gagnants trop tôt, en particulier après un gain important, laissant d’autres rendements sur la table, tout en conservant nos perdants trop longtemps et en prenant ensuite de plus grands risques pour essayer de faire reculer la baisse. en valeur.

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Au lieu de cela, les décisions d’achat et de vente devraient être basées sur les perspectives à terme et sur leur prise en compte dans les valorisations actuelles. Mais nous sommes nombreux à nous ancrer à un niveau de prix antérieur, comme lorsque nous avons pris une position, ce qui n’a en quelque sorte aucun sens quand on y pense.

Nous trouvons qu’être généraliste et déployer une approche basée sur les objectifs peut vraiment aider ici. Cela signifie être complètement agnostique sur les styles d’investissement, tels que la valeur par rapport à la croissance, le nouveau monde (technologie) par rapport à l’ancien monde (énergie et matières premières) et les obligations par rapport aux actions. Au lieu de cela, l’accent est mis sur la réalisation d’un objectif de rendement défini tout en minimisant autant que possible le risque du portefeuille.

Laisse moi te donner un exemple. En 2013 et 2014, je dirigeais un fonds de couverture énergétique et notre société explorait le lancement d’un fonds négocié en bourse basé sur l’indice canadien de l’énergie à haut rendement que nous avions créé. Le secteur était toujours en plein essor et les prix du pétrole dépassaient les 100 $ US le baril. Il semblait que rien ne pouvait mal tourner.

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Ensuite, l’Organisation des pays exportateurs de pétrole (OPEP) a décidé d’augmenter sa production et de s’attaquer de manière agressive aux producteurs de schiste aux États-Unis pour mettre fin à leur menace concurrentielle.

Il s’agissait d’un énorme changement structurel dans les fondamentaux sous-jacents du secteur, car les producteurs étaient devenus complaisants dans le déploiement de capitaux excessifs et facilement disponibles pour se lancer à fond dans le forage même des projets les plus marginaux. Les prix du pétrole ont commencé à chuter et le financement a été retiré du secteur, laissant un grand nombre de ces producteurs débordés exposés.

Alors que nous aurions aimé agir plus tôt que nous ne l’avons fait, nous avons fermé notre indice et nos plans d’ETF un an plus tard, fermé notre fonds d’énergie et réduit considérablement notre pondération dans le secteur.

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C’était probablement l’une des meilleures décisions que nous ayons jamais prises, car le secteur était terriblement sous-performant jusqu’à il y a environ un an et demi, lorsque nous avons décidé de revenir. Cela dit, nous recherchons une sortie depuis, mais nous ne cessons de trouver des raisons d’en posséder davantage.

Les stocks mondiaux de pétrole sont désormais à leur plus bas niveau depuis 2004, le département américain de l’énergie a libéré 200 millions de barils de pétrole de sa réserve stratégique de pétrole (SPR) cette année, la ramenant à son plus bas niveau depuis 1985, et l’OPEP continue de lutter produire son quota.

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Ensuite, vous avez des banques telles que HSBC Holdings PLC qui ne sont plus disposées à fournir des prêts ou des financements sur les marchés des capitaux pour de nouveaux champs pétroliers et gaziers, et des régimes de retraite qui continuent de réduire leur exposition.

Pendant ce temps, les experts sous-estiment également la croissance continue de la consommation de pétrole et de gaz, même si les consommateurs ont déplacé leurs dépenses des biens vers des services à plus forte intensité de pétrole tels que les voyages.

Alors que nous nous dirigeons vers 2023, je vous mets au défi d’intégrer le renoncement à votre processus de gestion des risques. Un bon point de départ est de vous rappeler que vous n’êtes pas votre métier, alors gardez l’esprit ouvert en vous demandant toujours comment vous pourriez vous tromper.

Ou, comme l’a dit Duke : « En grande partie, nous sommes ce que nous faisons, et notre identité est étroitement liée à tout ce sur quoi nous nous concentrons, y compris nos carrières, nos relations, nos projets et nos passe-temps. Lorsque nous quittons l’une de ces choses, nous devons faire face à la perspective de quitter une partie de notre identité. Et c’est douloureux. »

Martin Pelletier, CFA, est gestionnaire de portefeuille principal chez Wellington-Altus Private Counsel Inc, opérant sous le nom de TriVest Wealth Counsel, une clientèle privée et une société d’investissement institutionnelle spécialisée dans les portefeuilles discrétionnaires à gestion des risques, l’audit/la surveillance des investissements et la fiscalité avancée, la succession et la richesse. Planification.

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