Noah Solomon: les dividendes prouvent leur valeur dans les bons et les mauvais moments

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Les entreprises qui versent des dividendes durables ont fourni les meilleurs rendements au fil du temps, y compris pendant les périodes d’inflation élevée.

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Au cours des 48 dernières années, les actions versant des dividendes ont surperformé leurs homologues sans dividendes de 4,7 % sur une base annualisée, selon Ned Davis Research Inc. (NDR), qui a étudié la performance relative des actions du S&P 500 de 1973 à 2020.

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Cette différence est tout simplement astronomique lorsqu’elle est associée à la puissance de la capitalisation. Un investissement de 1 million de dollars dans les payeurs de dividendes au cours de cette période aurait été évalué à 68 341 836 $ à la fin de 2020, soit 60 070 380 $ de plus que le même montant investi dans des actions ne versant pas de dividendes.

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Au sein du complexe versant des dividendes, les producteurs de dividendes et les initiateurs ont été les champions incontestés, avec un rendement annualisé de 10,4 %, contre 9,2 % pour toutes les actions versant des dividendes. Un investissement de 1 million de dollars dans les producteurs et initiateurs de dividendes aurait été évalué à 115 482 326 dollars, soit 47 140 940 dollars de plus que le même montant si la somme initiale avait été investie dans tous les payeurs de dividendes.

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De plus, les sociétés versant des dividendes ont surperformé leurs homologues ne versant pas de dividendes tout en affichant une volatilité plus faible.

L’étude de NDR a également examiné la performance relative des payeurs de dividendes par rapport aux non-payeurs dans divers environnements macroéconomiques, en particulier l’impact de l’inflation, de la croissance économique et des taux d’intérêt.

Les actions versant des dividendes ont en moyenne surperformé leurs homologues ne versant pas de dividendes, que l’inflation ait été faible, modérée ou élevée. Sans surprise, les producteurs de dividendes et les initiateurs ont surperformé les autres sociétés versant des dividendes pendant les périodes d’inflation modérée à élevée.

Pendant les récessions, les actions versant des dividendes ont sous-performé les non-payeurs de 2,5 % sur une base annualisée. Ce manque à gagner est dérisoire par rapport à leur surperformance de 4,8 % pendant les périodes d’expansion économique, d’autant plus que les économies passent beaucoup plus de temps à s’étendre qu’à se contracter.

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Une fois de plus, les producteurs de dividendes et les initiateurs ont affiché des performances particulièrement solides, sous-performant les non-payeurs de dividendes de seulement 0,9 % pendant les récessions tout en les surperformant de 5,6 % pendant les expansions.

En ce qui concerne les taux d’intérêt, les payeurs de dividendes ont sous-performé les non-payeurs d’un taux annualisé de 2,9 % pendant les périodes où les taux à 10 ans augmentaient, mais ce manque à gagner est dérisoire par rapport à leur surperformance annuelle de 9,4 % lorsque les taux étaient en baisse.

Une fois de plus, les cultivateurs de dividendes et les initiateurs se sont démarqués. Ils ont à peine surpassé tous les payeurs de dividendes pendant les périodes de hausse des taux, mais les ont dépassés de 1,8 % annualisé lorsque les taux baissaient.

La capacité de verser régulièrement des dividendes suggère qu’une entreprise est mature et dispose de flux de trésorerie et de liquidités. Ces caractéristiques permettent aux sociétés versant des dividendes d’avoir une volatilité plus faible et de mieux résister que leurs homologues ne versant pas de dividendes pendant les effondrements du marché.

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Depuis le début de l’année jusqu’à la fin octobre, l’indice S&P 500 Dividend Aristocrats a baissé de 8,7 %, contre une perte de 17,7 % pour l’indice S&P 500. En effet, les sociétés de grande qualité versant des dividendes versent généralement des dividendes indépendamment de l’évolution du cours de l’action, ce qui peut atténuer les pertes sur les marchés baissiers.

Une entreprise dont le cours de l’action est de 100 $ qui verse 3 $ de dividendes par an a un rendement en dividendes de 3 %. Si un marché baissier se matérialise et que le cours de l’action tombe à 50 $, mais que la société maintient son versement annuel de 3 $, le rendement du dividende de l’action passe à 6 %.

En supposant que l’entreprise est financièrement stable, le nouveau rendement de 6 % fournira ce que l’on appelle un « soutien au rendement ». L’augmentation du rendement incite les chasseurs de bonnes affaires opportunistes à intervenir et à acheter les actions de la société, ce qui ralentit, arrête ou même inverse sa trajectoire descendante.

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Bien sûr, il y a la vieille idée selon laquelle « il n’y a pas de repas gratuit », c’est-à-dire qu’il est impossible d’obtenir quelque chose pour rien. Malgré leur solide performance à long terme, les investisseurs qui sont sujets au FOMO (peur de manquer quelque chose) doivent être prévenus : il y a eu et il y aura des moments où les payeurs de dividendes sous-performent.

Les personnes souffrant de FOMO qui ont été fortement investies dans les payeurs de dividendes en 2007 auraient vu avec horreur l’indice S&P 500 Dividend Aristocrats sous-performer le S&P 500 de 7,6 % et l’indice TSX Dividend Aristocrats sous-performer le composite TSX de 5,8 %.

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Ils auraient pu être tout aussi apoplectiques en 2020-2021, car la flambée des actions de croissance alimentée par la liquidité a amené les payeurs de dividendes américains et canadiens à sous-performer leurs indices de référence de 15,5 % et 9,1 %, respectivement.

Cependant, le fait demeure que les actions versant des dividendes ont produit une surperformance significative à long terme. Pourtant, la plupart des gestionnaires axés sur les dividendes ont été incapables de transmettre la magie des actions versant des dividendes aux investisseurs.

Selon S&P Global Inc., 79,3 % des fonds canadiens axés sur les dividendes ont sous-performé l’indice TSX Dividend Aristocrats au cours des 10 années se terminant le 30 juin 2022. Les données des cinq dernières années sont encore plus décourageantes, avec 88,1 % des gestionnaires sous-performant.

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Francis Galton, un célèbre statisticien anglais, était obsédé par la mesure. Sa devise : « Partout où tu peux, compte ». Je suis d’accord avec son affirmation, notamment en ce qui concerne l’investissement. À cette fin, je crois fermement qu’un processus d’investissement discipliné et fondé sur des règles, basé sur des données, des analyses statistiques et l’apprentissage automatique, peut exploiter tout le potentiel des actions versant des dividendes pour les investisseurs.

Noah Solomon est directeur des investissements chez Outcome Metric Asset Management LP.

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