John Ivison: la mise à jour budgétaire de Chrystia Freeland se penche sur le piège Truss

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Chrystia Freeland dévoilera sa mise à jour financière de l’automne cette semaine et l’accent sera mis sur la question de savoir si elle a jeté le manuel de dépenses gratuites des libéraux.

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Il y a deux ans, le nouveau ministre des Finances a défendu les dépenses de programme somptueuses comme une « opportunité fabuleuse de reconstruire le pays selon des lignes plus équitables et plus vertes ».

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Des taux d’intérêt bas signifiaient « ce sont des choses que nous ne pouvons tout simplement pas nous permettre de ne pas faire », a-t-elle déclaré.

Cassandre qui avait prédit qu’un jour les taux d’intérêt remonteraient a été ignoré. La ministre des Finances a déclaré, sans beaucoup d’humilité, que les terreurs de la crise de la dette du milieu des années 1990 avaient été formatrices pour une génération de Canadiens, mais elle a insisté sur le fait qu’aucun des facteurs qui avaient poussé le pays au bord du gouffre ne s’était alors vérifié en 2020.

Bien devinez quoi? Il y a très peu de nouveautés dans le monde de l’économie — ce qui s’est passé auparavant se reproduira.

La douleur au milieu des années 90 était si aiguë parce que les taux d’intérêt étaient plus élevés que la croissance économique nominale, ce qui signifie que 36 cents de chaque dollar de revenu étaient consacrés aux frais de la dette publique.

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Nous dépensons maintenant « seulement » environ 10 cents de chaque dollar sur la dette, mais c’est exactement la même situation dans laquelle se retrouve l’économie canadienne. Le taux du financement à un jour de la Banque du Canada se dirige vers 4 %, alors que sa prévision de croissance n’est que de 1 %.

Freeland a reconnu tardivement que l’époque de l’économie à travers le miroir est révolue. Dans une note aux collègues du Cabinet, obtenue par le Toronto Star, elle a suggéré que toute nouvelle dépense devra provenir de «réaffectations internes».

Par conséquent, sa mise à jour financière promet d’être très différente des documents libéraux précédents qui ont cumulé le double de la dette nationale à 1,2 billion de dollars au cours des sept dernières années.

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À court terme, le déficit devrait sembler beaucoup plus rose qu’il ne l’a été ces derniers temps. Les comptes publics pour 2021/22 viennent d’atterrir et ont montré que le déficit budgétaire était de 90,2 milliards de dollars – énorme par rapport aux normes historiques, mais en baisse par rapport aux 113,8 milliards de dollars prévus dans le budget d’avril.

Les cinq premiers mois de cet exercice montrent même un excédent budgétaire de 3,9 milliards de dollars, une combinaison d’une augmentation des recettes fiscales de 20 % alimentée par l’inflation et d’une baisse de 20 % des dépenses de programme en tant que mesures liées à la COVID expirer.

La prévision de Randall Bartlett de Desjardins Economics est un déficit de 20 milliards de dollars pour l’année en cours.

Mais des nuages ​​d’orage se profilent. D’une part, les frais de la dette publique ont augmenté de 52 % au cours des cinq premiers mois de l’exercice, parallèlement à la hausse des taux d’intérêt. L’an dernier, le gouvernement a dépensé 24,5 milliards de dollars pour le service de la dette; Desjardins prévoit des frais de la dette de 49,8 milliards de dollars l’an prochain. Voilà pour « Nous ne pouvons pas nous permettre de ne pas le faire. »

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Le seul point d’ancrage budgétaire du gouvernement, le ratio de la dette au PIB, devrait tomber vers 40 %, plutôt que d’atteindre le niveau de 66 % des années 90, en supposant que Freeland respecte sa promesse que 50 % « est une ligne que nous ne franchirons pas. »

Plus inquiétant pour le gouvernement sera l’avertissement de Desjardins et d’autres que la perspective d’une récession augmentera les déficits futurs et déclenchera une augmentation du chômage.

Tout cela indique un changement dans la trajectoire des dépenses – pas à l’austérité, mais au moins à la prudence, où payer 7 300 $ pour une suite à l’hôtel Corinthia au cœur de Londres est considéré non seulement mal avisé mais contraire à l’éthique.

Sahir Khan, vice-président exécutif de l’Institut d’études fiscales et de la démocratie de l’Université d’Ottawa, a déclaré qu’il s’agit d’un gouvernement de troisième mandat qui risque d’éroder la confiance du public dans sa gestion des deniers publics. «La façon dont ils dépensent résonne chez les Canadiens», a-t-il déclaré.

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Il a souligné que s’engager à réduire les dépenses et les adopter sont deux choses différentes. « Chaque mesure de dépenses a une circonscription », a-t-il déclaré. « Ce sera intéressant de voir s’ils le pensent vraiment. »

Le problème avec tous les gouvernements, c’est que les budgets ont tendance à grimper plutôt qu’à diminuer. Les libéraux ont découvert que la seule façon de réformer la formation professionnelle autochtone était d’augmenter le financement de 100 millions de dollars, afin qu’elle ne risque pas de retombées politiques lorsque les bénéficiaires étaient privés de financement. Il est peu probable que la prudence soit bien accueillie par les partenaires des accords d’approvisionnement des libéraux au NPD, ou par les électeurs progressistes qui attendent toujours que les libéraux respectent bon nombre des 78 milliards de dollars de nouveaux engagements de dépenses dans leur programme électoral l’année dernière.

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Mais Freeland a sans aucun doute observé avec anxiété les marchés internationaux des capitaux enregistrer leur verdict sur le mini-budget britannique, avec ses réductions d’impôts non financées.

Les investisseurs ont jugé que le plan du gouvernement Truss n’était pas viable sur le plan budgétaire, envoyant les rendements obligataires monter en flèche et la monnaie en chute libre. Comme l’a noté The Economist, en Grande-Bretagne, les réactions des groupes de discussion ont été subordonnées à celles des marchés obligataires.

Pas avant l’heure, Freeland reviendra peut-être à de vieilles idées comme une monnaie saine qui ont été formatrices pour une génération de Canadiens et qui restent tout aussi pertinentes aujourd’hui.

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