David Rosenberg: la Fed tire le vieil appât et change et les investisseurs se retrouvent à donner des coups de pied

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Eh bien, la Réserve fédérale américaine a effectué mercredi deux pivots séparés d’une heure. La banque centrale nous dit qu’elle est consciente des décalages politiques, mais même avec cela, elle a l’intention (pour l’instant) de porter le taux des fonds au-dessus de la prévision médiane du taux terminal à points de 4,6% qu’elle a publiée lors de la précédente réunion de septembre. .

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C’est à ce moment-là que tout s’est défait, du marché boursier au rendement du T-note à deux ans. Incroyablement, du plus haut post-déclaration du S&P 500 à la clôture après la bombe pendant les questions et réponses, le S&P 500 a plongé de 134 points, ou 3,4 %, et la moyenne industrielle du Dow Jones a chuté de 910 points (en à peine plus de une heure), soit 2,8 pour cent.

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Mais je vais vous dire : je ne ferai plus d’articles sur la Fed uniquement sur la base du communiqué de presse. Étant donné que ce n’est pas la première fois que la déclaration donne une fausse tête alors que le président Jerome Powell a livré un message différent au pupitre, il vaut la peine d’attendre.

Il est Lucy, et nous autres sommes Charlie Brown. Qui savait que mentionner pour la première fois que la Fed est consciente des décalages politiques, qu’il s’agissait plus d’une déclaration jetable que de quelque chose avec de véritables implications politiques, en dehors d’aller plus lentement que ces hausses agressives de 75 points de base et simplement de 50 points de base points ou 25 points de base jusqu’à ce qu’il voit une série de plusieurs mois de lectures d’inflation extrêmement faibles ?

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Il est incroyable que Powell puisse nous dire qu’il sait comment la composante locative dominante dans l’indicateur des prix à la consommation est construite et comment elle est destinée à retarder ce qui arrive à l’inflation en temps réel. Il est tout aussi incroyable qu’il ait rejeté sa courbe de rendement préférée dans une question du journaliste de Bloomberg Mike McKee, qui a rappelé au président que lorsqu’elle était raide il y a six mois, la vue n’était «pas un problème» jusqu’à ce qu’elle s’inverse.

À l’époque, Powell avait laissé entendre qu’une inversion signalerait la nécessité pour la Fed de commencer à penser à assouplir sa politique. L’écart entre les taux à trois mois et l’anticipation à 18 mois du taux à trois mois a touché deux points de base ces derniers jours, et est bien loin des sommets proches de 130 points de base, et le mieux que le président puisse dire était « c’est pas inversé. »

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Quant à dire que les retards politiques sont longs par nature, Powell a commencé par dire à quel point l’économie est devenue faible avec une croissance stable jusqu’à présent cette année… et cela signifie que les retards commencent déjà. Cela ne mène qu’à une chose : le La Fed veut continuer à retirer le bol de punch.

Peut-être que le communiqué de presse était un test pour tout le monde, en particulier pour les taureaux. Lorsque la Fed a vu la hausse du marché boursier, cela l’a incitée à réduire le boom. J’ai l’impression que tant que le marché ne répondra pas positivement à tout signe de pause, tant que la perception qu’il n’y a pas de Powell Put ne sera pas éteinte, la Fed continuera simplement d’avancer.

Le risque pour le marché boursier avec cette information est évident et il est baissier. Hier a été une vraie leçon – voyez comment le marché réagit au moindre changement de ton, et la Fed n’a pas aimé ce qu’elle a vu – c’était essentiellement de la mi-juin à la mi-août regroupée en une heure. Rappelez-vous que l’économiste Neel Kashkari après Jackson Hole a dit quelque chose à l’effet que la banque centrale ne veut pas que le marché boursier monte. Assez dit. « Ne combattez pas la Fed » fonctionne dans les deux sens.

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Quant aux retards politiques, nous n’avons pas à attendre. Dès le départ, voici ce que Powell avait à dire sur la scène macro :

« L’économie américaine a considérablement ralenti par rapport au rythme rapide de l’an dernier. Le PIB réel a augmenté à un rythme de 2,6 % au dernier trimestre, mais est resté inchangé jusqu’à présent cette année. Des indicateurs récents indiquent une croissance modeste des dépenses et de la production ce trimestre. La croissance des dépenses de consommation a ralenti par rapport au rythme rapide de l’an dernier, en partie en raison de la baisse du revenu réel disponible et du resserrement des conditions financières. L’activité dans le secteur du logement s’est considérablement affaiblie, principalement en raison de la hausse taux hypothécaires. La hausse des taux d’intérêt et le ralentissement de la croissance de la production semblent également peser sur l’investissement fixe des entreprises.

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La Fed est toujours désireuse de marteler l’économie et les actifs à risque et de se resserrer dans une courbe de rendement plate ou inversée, et nous n’avons pas encore vu toutes les mauvaises choses frapper le mur pour l’instant. Il sait que l’économie est faible. Il sait que l’inflation est un indicateur retardé. Il était mixte sur les salaires, aussi. Il connaît la courbe des taux. Il s’agit de continuer à enlever le bol de punch.

L’inflation qu’il veut vraiment détruire est dans les actifs – les actions et l’immobilier. Revenons au Powell de 2018, mais cette fois, Joe Biden lui fait signe de la tête au lieu que Donald Trump se mette en travers de son chemin.

David Rosenberg est le fondateur de la société de recherche indépendante Rosenberg Research & Associates Inc. Vous pouvez vous inscrire pour un essai gratuit d’un mois sur Rosenberg’s site Internet.