Jack Mintz : Pourquoi le taux d’inflation au Canada est si élevé

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Les Canadiens ne trouveront aucun réconfort dans l’annonce faite mercredi par Statistique Canada des chiffres de l’inflation de septembre. Les prix à la consommation ont augmenté de 6,9 ​​% en septembre par rapport à l’année précédente. Bien sûr, c’est un cran en dessous des 7,0 % du mois dernier, mais les prix continuent d’augmenter rapidement, en particulier la nourriture à 10,3 % et le logement à 6,8 %. Ensemble, les deux représentent 45 % de la consommation moyenne des ménages.

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Par conséquent, attendez-vous à ce que la Banque du Canada continue d’augmenter les taux d’intérêt l’an prochain. La demande excédentaire de main-d’œuvre – près d’un million d’emplois ne sont pas pourvus – signifie que l’inflation persistera. Même si les entreprises réduiront la disponibilité des emplois à mesure que la demande pour leur production diminuera, beaucoup seront toujours à la recherche de travailleurs. Les pénuries de main-d’œuvre persistantes permettent aux travailleurs de négocier plus durement pour obtenir des salaires plus élevés afin de compenser la perte de pouvoir d’achat de leur argent. Attendez-vous donc à ce que la croissance du PIB stagne alors que le chômage augmente à peine. Des taux d’intérêt nettement plus élevés pourraient éventuellement conduire à une récession généralisée.

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Les politiciens ne tarderont pas à blâmer l’inflation sur des facteurs externes : la guerre de Poutine, les restrictions pétrolières imposées par l’Arabie saoudite ou les pénuries alimentaires internationales. Mais voici une énigme. Pourquoi le Canada a-t-il un taux d’inflation près de deux fois et demie celui de la Chine, du Japon et de Taïwan, qui étaient tous de 2,8 % en glissement annuel au cours de leur dernier mois. Même Hong Kong, l’Arabie saoudite et la Suisse ont des taux d’inflation inférieurs à la moitié des nôtres. Tous ces pays ont également été touchés par les tendances internationales, mais leurs taux d’inflation sont nettement inférieurs aux nôtres.

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La réponse n’est peut-être pas si compliquée. Utilisation un peu remarquée papier publié par la Réserve fédérale américaine en juillet dernier, je constate que les pays connaissant de fortes dépenses excessives en 2020 ont eu tendance à avoir des taux d’inflation beaucoup plus élevés en 2022. La relation n’est pas parfaite dans les 15 pays examinés, mais il est frappant de constater que la combinaison de dépenser plus que prévu en 2020 et une politique monétaire accommodante cette année-là semble avoir fait beaucoup de mal. Cela a peut-être évité une hémorragie économique pendant la pandémie, mais cela a entraîné une inflation des coûts en 2022.

Comme le montre le tableau, les États-Unis ont enregistré la plus grande frénésie de dépenses en 2020 – 18,1% – et également le taux de croissance monétaire au sens large le plus élevé – 17,2%. Et maintenant, il a le taux d’inflation le plus élevé, à l’exception du Royaume-Uni. Le Canada était deuxième derrière les États-Unis avec un écart de 17 % par rapport aux dépenses projetées et une croissance de 13,8 % de la masse monétaire. À l’autre extrémité du spectre, la Chine n’a pas augmenté ses dépenses en 2020 et bien que sa croissance de la masse monétaire ait été de 10 %, son taux d’inflation a été modeste en 2022. Le pays étrange est le Japon, qui avait un gros 15,2 % frénésie de dépenses, mais politique monétaire moins accommodante, ce qui se traduit par une inflation relativement faible aujourd’hui.

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Les tendances internationales jouent-elles non rôle dans l’inflation? Pas du tout. En fait, l’étude de la Réserve fédérale constate qu’un pays peut être directement touché par l’expansion budgétaire dans d’autres pays. Il estime que 1,7 point de pourcentage de notre inflation provient de l’expansion budgétaire étrangère des États-Unis. En d’autres termes, les dépenses imprudentes de l’administration Biden font encore plus monter les taux d’intérêt canadiens.

Les dépenses excessives à la maison en 2020 ont entraîné deux « taxes » pour les Canadiens. La première s’est déjà concrétisée avec des augmentations de salaires inférieures aux taux d’inflation, entraînant une baisse du pouvoir d’achat des revenus des individus. C’est comme si le gouvernement avait augmenté la TPS/TVH pour tout le monde. La seconde est la forte hausse des taux d’intérêt, qui réduit les valorisations des actions et des obligations.

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Une autre perte est rarement évoquée : l’indexation insuffisante des transferts gouvernementaux et des tranches d’imposition sur le revenu l’an dernier. L’indexation a utilisé des données mensuelles d’octobre 2020 à septembre 2021 et n’était que de 2,4 %, soit seulement la moitié du taux d’inflation réel de 2021 (d’une année sur l’autre à partir de décembre 2021). Il y aura un rattrapage en 2023 lorsque le nouveau facteur d’indexation devrait être de 9,2 %, ce qui sera probablement supérieur au taux annuel de 2022. Mais toutes les assiettes de l’impôt sur le revenu ne sont pas entièrement indexées, notamment les revenus du capital et les bénéfices des sociétés. Certains transferts non plus : la Prestation fiscale pour enfants, par exemple, n’est indexée qu’au 1er juillet prochain.

L’inflation fait mal. Il en va de même pour les taux d’intérêt plus élevés. Et ils ne sont pas uniquement dus à des facteurs indépendants de notre volonté. Nos propres dépenses excessives en sont principalement responsables.