Un huard qui vole bas rend la lutte de la Banque du Canada contre l’inflation encore plus difficile

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Si la lutte contre une inflation élevée depuis des décennies n’était pas assez difficile, la Banque du Canada fait maintenant face au fardeau supplémentaire posé par un huard en difficulté, qui a plongé au cours des dernières semaines.

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Le dollar canadien est tombé à un creux de deux ans sous les 73 cents américains à la fin de septembre. Bien qu’il soit revenu au-dessus de la barre des 73 cents ces derniers jours, la baisse par rapport à la fourchette de 77 cents dans laquelle il se négociait au début du mois dernier pourrait aggraver les problèmes d’inflation du pays en effectuant des importations, en particulier celles des États-Unis. , le plus important partenaire commercial du Canada — plus cher.

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« Je pense qu’il est déjà arrivé que l’impact inflationniste du huard complique la vie de la Banque du Canada », a déclaré Benjamin Tal, économiste en chef adjoint de CIBC Capital Markets.

Tal a ajouté qu’étant donné la dynamique inhabituelle du ralentissement actuel, la banque centrale « pourrait avoir besoin de maintenir les taux d’intérêt plus élevés plus longtemps que prévu » face à ces pressions inflationnistes supplémentaires.

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Dans un ralentissement économique normal, la hausse des taux d’intérêt ralentirait le consommateur. Cependant, Tal a noté que le récent ralentissement a été unique en ce que le marché du travail est resté robuste – soutenant la croissance des salaires pour les tranches de revenu inférieures – tandis que les économies substantielles accumulées pendant la pandémie donnent au consommateur le pouvoir d’achat pour continuer à dépenser face à la hausse des prix. .

Tal ne s’attend pas à ce que ces facteurs se traduisent par une hausse de l’inflation dans la prochaine publication de données, car le refroidissement des prix des matières premières évolue dans le sens opposé et a déjà ramené l’inflation sous la barre des 8 %. Cependant, il a dit qu’il croit que le huard à la traîne aura une incidence sur la vitesse à laquelle la Banque du Canada pourra ramener l’inflation à sa cible de 2 %.

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Le huard s’avérait déjà gênant pour la banque centrale. En juillet, le gouverneur de la Banque du Canada, Tiff Macklem, a déclaré que parce que le pays ne voyait pas d’appréciation du huard liée aux matières premières comme prévu, la banque devrait faire plus de gros efforts en matière de taux d’intérêt.

Historiquement, a déclaré Macklem, lorsque les prix du pétrole ont augmenté, le dollar canadien a augmenté avec lui et a agi comme une sorte de stabilisateur automatique de l’économie en rendant les importations moins chères. Cependant, cette connexion a récemment été interrompue. Lorsque le pétrole a dépassé les 100 $ US cette année, le huard n’a pas pris son envol en tandem, effleurant à peine le niveau de 80 cents US. Macklem a souligné que l’absence d’investissements majeurs dans des projets pétroliers ayant freiné la demande de dollars canadiens était l’une des raisons pour lesquelles cette connexion s’est détachée.

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L’impact inflationniste du huard complique la vie de la Banque du Canada

Benjamin Tal, économiste en chef adjoint, Marchés des capitaux CIBC

Aujourd’hui, avec la chute du pétrole et la politique belliciste de la Réserve fédérale américaine qui fait que beaucoup prédisent que les taux américains finiront par augmenter plus que ceux du Canada, le huard est en fait en train de baisser, ce qui exerce plus de pression sur la politique des taux d’intérêt ici.

Le Canada n’est pas seul dans ses luttes monétaires. L’agressivité de la Fed a fait bondir le billet vert par rapport aux devises du monde entier. Le dollar canadien s’est en fait mieux comporté par rapport au billet vert que ses homologues du G7, mais la dépendance du Canada à l’égard des États-Unis en tant que partenaire commercial amplifie l’impact sur notre économie.

L’ampleur de l’impact des devises a fait l’objet de débats.

Au cours des dernières décennies, une baisse de 10 % du dollar canadien s’est traduite par un choc à la hausse de courte durée de 0,5 % dans l’inflation globale annualisée, selon Karl Schamotta, stratège en chef des marchés chez Cambridge Global Payments.

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« Cela peut prendre de six à 12 mois avant que les effets de change n’apparaissent, s’ils arrivent », a déclaré Schamotta.

Mais Schamotta a ajouté que ces impacts sont faibles et pourraient surprendre les observateurs.

En effet, certains facteurs en jeu pourraient atténuer la sensibilité de l’économie aux taux de change. D’une part, la charge des coûts dans les chaînes d’approvisionnement repose fortement sur les services nationaux (tels que le marketing et la logistique), qui sont généralement moins sensibles aux variations des taux de change.

Nous ne voyons le dollar canadien s’améliorer que plus tard en 2023

Benjamin Tal

La chute des prix des matières premières, les couvertures en dollars déjà en place par les importateurs et la nature de la dépréciation du taux de change – qui est généralement associée à une baisse de la demande globale qui rend plus difficile pour les entreprises d’augmenter les prix – travaillent tous en tandem pour réduire la sensibilité aux taux de change.

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Schamotta a déclaré que les pressions inflationnistes induites par les taux de change sont généralement de courte durée et que les banques centrales éviteraient une réaction excessive et impulsive.

« Bien que les universitaires aient essayé d’en identifier un pendant des décennies, personne n’a jamais identifié un taux de change d’équilibre fondamental que la banque centrale puisse cibler », a déclaré Schamotta. « Le mieux que les décideurs politiques puissent faire est d’ajuster les taux d’intérêt pour refléter les fondamentaux de l’offre et de la demande intérieures, et de laisser la monnaie agir comme un mécanisme d’équilibrage. »

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À moins qu’il n’y ait des preuves claires d’une inflation importante induite par le huard, Schamotta a déclaré que la Banque du Canada est peu susceptible d’ajuster les paramètres de politique ou d’essayer de parler des marchés des changes.

Un huard plus faible devrait rester avec les Canadiens pendant un certain temps plus longtemps. L’économiste principal de la Banque de Montréal, Sal Guatieri, a déclaré dans une note du 5 octobre que le huard se déprécierait probablement davantage cette année, en raison des écarts de taux d’intérêt entre le Canada et les États-Unis.

Tal a partagé ce sentiment, notant qu’un marché déséquilibré maintiendra le huard plus bas plus longtemps.

« Nous ne voyons le dollar canadien s’améliorer que plus tard en 2023, lorsque les taux d’intérêt cesseront d’augmenter et que le marché se retrouvera essentiellement dans une sorte d’équilibre, et dans la mesure où le flux de valeurs refuges vers les États-Unis sera inversé », a déclaré Tal. «Mais entre les deux, nous aurons une situation dans laquelle le dollar canadien restera sous pression.»

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