« Quelqu’un va être blessé »: les investisseurs et les analystes mettent en garde contre la montée des tensions sur les marchés

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Les investisseurs et les analystes de Wall Street tirent la sonnette d’alarme sur un possible «accident de marché», alors que les épisodes successifs de tumulte des actions et des obligations américaines et la flambée du dollar provoquent une augmentation des niveaux de tension dans le système financier.

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Une jauge de tension sur les marchés américains – produite par le Bureau de la recherche financière (OFR) du Trésor – a atteint son plus haut niveau depuis les ructions de la pandémie de coronavirus de mai 2020.

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Même si les actions de Wall Street commencent le nouveau trimestre avec des gains, l’indice de stress financier de l’OFR est proche d’un sommet de deux ans à 3,1, où zéro dénote un fonctionnement normal du marché. Cela s’est ajouté à une liste croissante d’indices de référence qui suggèrent que les conditions commerciales de la dette publique américaine, des obligations d’entreprises et des marchés monétaires sont de plus en plus tendues.

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« La vitesse à laquelle les choses se brisent dans le monde … est évidemment un » cygne néon « nous indiquant que nous sommes clairement maintenant au stade de l’accident du marché », a déclaré Charlie McElligott, stratège chez Nomura Holdings Inc.

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Les inquiétudes croissantes ont été alimentées par une série de fortes hausses des taux d’intérêt par la Réserve fédérale américaine pour freiner l’inflation. Les coûts d’emprunt plus élevés et les craintes d’un ralentissement économique ont entraîné une forte vente sur les marchés publics, tout en renforçant la devise américaine au détriment de ses pairs mondiaux.

Les hausses de taux par la Banque centrale européenne et la Banque d’Angleterre – ainsi que les plans fiscaux avortés du gouvernement britannique – ont également amplifié les fluctuations du marché cette année alors que les décideurs mondiaux tentent de freiner la croissance des prix.

« Lorsque les conditions financières se resserrent autant, tout le monde cherche qui ou quoi sera la cause du clignement des yeux des banques centrales », a déclaré Michael Edwards, directeur adjoint des investissements du fonds spéculatif Weiss Multi-Strategy Advisers LLC. «(La Fed) est déterminée à resserrer les conditions financières, et (parce que) l’économie est très forte… elle doit utiliser les marchés de financement comme mécanisme de transmission. Donc, quelqu’un sera blessé.

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Tout le monde cherche qui ou quoi sera la cause du clignement des yeux des banques centrales

Michael

McElligott a souligné la chute de 20% du yen japonais cette année, une liquidation de la dette souveraine britannique ces dernières semaines et une poignée de prêts bloqués sur les bilans des banques que les prêteurs ne sont pas en mesure de céder aux investisseurs même avec des remises importantes comme signes de les tensions sur les marchés.

Il a ajouté que la force du dollar « provoquait d’énormes tensions économiques … et de plus en plus, des métastases sur les marchés ».

Les tensions signifient que les marchés ne fonctionnent pas comme ils le devraient : les entreprises ne parviennent pas facilement à obtenir des financements, il est plus difficile d’acheter et de vendre des titres, les prix sont volatils et les investisseurs sont moins disposés à prendre des risques.

Les conditions se sont détériorées toute l’année, mais jusqu’à récemment, cela s’est manifesté principalement sur le marché boursier où les valorisations ont chuté précipitamment à mesure que les coûts d’emprunt ont augmenté et que les perspectives de croissance ont été réduites.

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Les entreprises privées n’ont pas été en mesure d’inscrire leurs actions en bourse et les banques ont dû retirer les financements par emprunt prévus pour leurs clients après que les investisseurs ont refusé d’ouvrir leurs chéquiers.

Le mois dernier, les banques ont été contraintes de détenir 6,5 milliards de dollars de dette pour financer le rachat du fabricant de logiciels Citrix Systems Inc. sur leurs propres bilans après avoir échoué à trouver des acheteurs volontaires pour l’intégralité du financement par emprunt.

« C’est une histoire de homards bouillis. Vous les mettez dans de l’eau froide et augmentez lentement la température », a déclaré George Goncalves, responsable de la stratégie macroéconomique américaine chez MUFG Bank Ltd.« C’est ce qui se passe sur les marchés. La Fed fait monter la pression. Mais comme le marché regorge toujours de liquidités, on ne sait pas encore où est la faiblesse. »

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La Fed fait monter la pression

Georges Gonçalves

L’économiste de JPMorgan Chase & Co., Bruce Kasman, a déclaré vendredi que la santé relative du système bancaire et les faibles besoins de financement d’une grande partie du monde des entreprises signifiaient que les vulnérabilités du système financier restaient faibles.

Cependant, la banque américaine a averti que l’augmentation de l’indice de l’OFR est la preuve d’une plus grande propagation des tensions sur les marchés financiers – et d’un moindre appétit pour le risque – provoquées par la force du dollar et la hausse des taux d’intérêt américains.

« Les risques pour la stabilité financière mondiale sont une inconnue de plus en plus connue pour les perspectives », a déclaré Kasman.

Le marché des obligations d’entreprises montre également des signes croissants de tension, selon Marty Fridson, directeur des investissements chez Lehmann, Livian, Fridson Advisors LLC.

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Il a noté que la prime exigée par les investisseurs pour détenir de la dette d’entreprise risquée et cotée pourrie par rapport aux bons du Trésor refuge a considérablement augmenté au cours du mois dernier. Selon ses calculs, le marché des obligations de pacotille reflète désormais une probabilité de récession de 22 %, contre seulement 2 % à la mi-septembre.

Les défauts de paiement des entreprises ont plus que doublé de juillet à août, selon l’agence de notation Moody’s Investors Services Inc. Les stratèges de Bank of America Corp. ont averti vendredi que leur jauge mesurant le stress sur le marché du crédit était à un « niveau limite critique » et que « le marché le dysfonctionnement commence » s’il monte beaucoup plus loin.

Par ailleurs, un indice de Goldman Sachs Group Inc. qui mesure les dépréciations et les dislocations du marché est poussé à la hausse par les tensions sur les marchés de financement ainsi que par la volatilité accrue du marché de la dette publique américaine de 24 000 milliards de dollars.

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Le rendement du Trésor à 10 ans, qui est une référence pour les coûts d’emprunt dans le monde, a augmenté cette année à 3,6% contre environ 1,5% – et la semaine dernière, il a brièvement dépassé 4% pour la première fois en 12 ans.

La volatilité sur ce marché a également atteint son plus haut niveau depuis les turbulences induites par le coronavirus de 2020, selon l’indice ICE BofAML MOVE.

La volatilité peut également être observée au jour le jour : le mouvement le plus important du Trésor à 10 ans en 2021 a été une baisse de 0,16 point de pourcentage le 26 novembre. Il y a eu sept jours jusqu’à présent cette année avec une plus grande se déplace.

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Alors que les décideurs de la Fed restent déterminés à relever les taux, ils sont également à l’affût des dangers potentiels liés à la baisse du marché.

« Alors que la politique monétaire se resserre à l’échelle mondiale pour lutter contre une inflation élevée, il est important d’examiner comment les retombées et les retombées transfrontalières pourraient interagir avec les vulnérabilités financières », a déclaré vendredi Lael Brainard, vice-présidente de la Fed. « Nous sommes attentifs aux vulnérabilités financières qui pourraient être exacerbées par l’avènement de chocs négatifs supplémentaires. »

Le Financial Times Ltd.

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