Pourquoi des taux d’intérêt plus élevés menacent la bulle acheter maintenant, payer plus tard

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Jack Dorsey’s Block Inc. a finalement introduit son service acheter maintenant, payer plus tard (BNPL) au Canada la semaine dernière, huit mois après avoir acheté le pionnier de BNPL Afterpay Ltd. pour 29 milliards de dollars américains en janvier.

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Cela aurait pu sembler à certains un moment étrange pour faire avancer une offre basée sur des taux d’intérêt ultra-bas.

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La Banque du Canada a augmenté son taux d’intérêt de référence de trois points de pourcentage depuis mars et le gouverneur Tiff Macklem a clairement indiqué qu’il n’avait pas fini, car l’inflation se déroule à un taux annuel d’environ sept pour cent, trop rapide pour une banque centrale qui cible deux pour cent.

Ainsi, des coûts d’emprunt plus élevés mettront à l’épreuve la résilience de BNPL, un type de crédit popularisé ces dernières années par les nouveaux venus du numérique qui permet généralement aux acheteurs de payer quatre versements sans intérêt sur une période de six à huit semaines. Block, via sa filiale de commerce électronique et de points de vente (POS) Square, parie que le nouveau contexte des taux d’intérêt séparera les forts des faibles, alors que les sociétés de technologie financière qui dépendent trop de BNPL deviennent la proie des entreprises qui offrent une plus large gamme de services financiers.

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« Nous pensons que nous allons assister à une consolidation », a déclaré Alyssa Henry, qui dirige Square. « Mais je pense que nous allons également voir la montée d’écosystèmes comme l’écosystème que nous avons. »

« Un environnement attractif »

Pendant une grande partie de la dernière décennie, les taux d’intérêt ont oscillé à des niveaux historiquement bas. Cela a contribué à stimuler la croissance du modèle populaire «pay-in-four», qui a permis aux détaillants d’atteindre plus de clients en s’associant à des sociétés financières en démarrage qui ont promis de souscrire les prêts à relativement bon marché.

Les entreprises de la BNPL ont décollé pendant la pandémie grâce en partie aux banques centrales des États-Unis et d’Europe qui ont ramené les taux d’intérêt à zéro, aux généreuses mesures de relance du gouvernement qui ont induit les dépenses et au boom du commerce électronique, a déclaré Michael Taiano, directeur principal chez Fitch Ratings Inc.

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« Beaucoup de ces fournisseurs BNPL sont apparus au cours des deux dernières années, alors que l’environnement était attrayant, mais ils n’ont peut-être pas le modèle commercial pour résister à certains des défis actuels », a déclaré Taiano.

Les économies avancées sont confrontées aux pires niveaux d’inflation depuis des décennies et les banques centrales augmentent rapidement les taux d’intérêt pour ralentir la demande. Au Canada et aux États-Unis, l’accélération des prix à la consommation a ralenti à la fin de l’été, mais l’inflation est encore trop chaude pour être confortable. du Canada le taux de référence est actuellement de 3,25 %, contre seulement 0,25 % en mars. Certains économistes pensent que Macklem pourrait devoir pousser le taux directeur à 4 % ou plus pour maîtriser l’inflation, déclenchant ainsi une récession.

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Cela pourrait réduire à zéro le spread des sociétés BNPL, car les taux d’intérêt rongent déjà les marges, a déclaré Taiano. « Il va y avoir une petite purge », a-t-il dit. « Tous ces fournisseurs ne survivront probablement pas au cours des 12 à 24 prochains mois. »

Sentir la chaleur

Les prêteurs de BNPL ressentent la chaleur. Klarna Inc., basée à Stockholm la dernière levée de fonds en juillet impliquait une valorisation de 6,7 milliards de dollarsune baisse de 85 % par rapport à 45,6 milliards de dollars en 2021, l’un des signes les plus clairs d’une baisse de confiance. Klarna a réduit ses effectifs de 10 % en mai et a annoncé une deuxième série de licenciements en septembre, TechCrunch signalé.

Le cours de l’action de Affirm Holdings Inc., basée à San Francisco, l’un des plus grands prêteurs de BNPL, a chuté de plus de 80% depuis son introduction en bourse en janvier 2021, et les actions sont actuellement en baisse de plus de 88% depuis leur pic de novembre. Les coûts de financement augmentent pour Affirm, qui soutient ses prêts en regroupant ses prêts et en les vendant aux investisseurs sous forme de titres. En juin, il a fixé le prix d’une transaction de prêts à un taux de coupon de 4,55% et un rendement de 5,65%, contre une transaction en avril 2021 avec un taux de coupon de 1,07%, selon un rapport Fitch.

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Henry de Square a déclaré qu’une fois l’économie normalisée, les entreprises comme la sienne ne seront pas en concurrence pour acheter maintenant, payer plus tard « en soi », mais sur la suite de produits et d’outils qu’elles proposent aux vendeurs et aux acheteurs.

Henry fera face à peu de recul au Canada de la part de ses rivaux nationaux de BNPL. Les principales entrées du Canada, PayBright et Flexiti Financial Inc., ont été achetées par Affirm et Curo Group Holdings Corp., basée à Wichita, Kan., respectivement, entre décembre 2020 et février 2021.

Certaines des grandes banques du pays s’adonnent à la BNPL, notamment la Banque de Nouvelle-Écosse et la Banque Canadienne Impériale de Commerce, qui offrent des prêts simplifiés à court terme. Mais les grandes banques ne se lanceront probablement pas à plein régime dans BNPL, car elles génèrent des marges et des revenus plus importants à partir d’autres produits, tels que les cartes de crédit et les lignes de crédit, a déclaré Andreas Park, professeur de commerce à l’Université de Toronto, spécialisé dans les entreprises fintech. .

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« Achetez maintenant, payez plus tard, les prêteurs doivent disposer du capital nécessaire pour accorder les prêts », a déclaré Park. « Si vous êtes plus gros, vous obtenez généralement de l’argent moins cher. Il y a donc de réelles économies d’échelle à être grand dans cet espace », a-t-il poursuivi. « Il n’y a tout simplement pas beaucoup de volume au Canada. Le Canada est un petit marché, une petite économie.

Difficile à prévoir

Il est «difficile» de prédire comment BNPL jouera au Canada depuis que les plus gros joueurs ont été rachetés, mais toutes les entreprises de «sous-échelle» seront probablement confrontées à une consolidation à mesure que l’environnement économique se détériore, a déclaré Richard Lieu, directeur associé de la recherche sur les actions nord-américaines. chez iA Société financière inc.

« Ce qui me donne confiance, c’est que si vous regardez la génération Z, ils réagissent très fortement pour acheter maintenant, payer plus tard », a déclaré Lieu.

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Au Canada, plus d’un tiers des répondants au sondage ont déclaré avoir déjà utilisé un service BNPL, la majorité des utilisateurs étant âgés de 18 à 44 ans, selon un rapport de l’Agence de la consommation en matière financière du Canada.

« Le nombre d’offres pourrait chuter à court terme parce que l’économie ne fonctionne tout simplement pas », a déclaré Lieu. « C’est, en théorie, une bonne opportunité car les jeunes consommateurs n’ont pas une bonne relation avec le crédit (traditionnel). »

En effet, alors que les taux d’intérêt continuent d’augmenter et que l’inflation reste élevée, les consommateurs pourraient considérer la BNPL comme plus attrayante que les cartes de crédit, a déclaré Taiano de Fitch.

« La demande est certainement là pour cela et restera », a déclaré Taiano. « Vous verrez que les acteurs les plus diversifiés qui ont d’autres produits en dehors de ce prêt à court terme à taux zéro s’en sortiront en meilleure forme. »

• Courriel : [email protected] | Twitter: biancaharti