Au centre-ville de Seattle, les bureaux ne sont plus remplis qu’à 42% par rapport à avant la pandémie, selon les données citées à la fin du mois dernier par le Seattle Times. C’est un problème, suggère Matt McIlwain, qui a été directeur général de la société de capital-risque Madrona Venture Group à Seattle pendant 22 de ses 27 ans. « Personne n’a encore compris le travail hybride, ce qui signifie que toutes les startups et tous les VC essaient également de le comprendre », dit-il.
Que McIlwain Est-ce que savoir est que « l’interaction humaine en personne est essentielle aux relations basées sur la confiance ». C’est en partie pourquoi les partenaires de Madrona se réunissent eux-mêmes au bureau tous les lundis et jeudis depuis près d’un an. C’est pourquoi 80% des investissements de l’entreprise sont acheminés vers des startups du nord-ouest du Pacifique, où l’équipe de Madrona peut rencontrer les fondateurs en face à face. C’est aussi pourquoi, pour la première fois de son histoire, Madrona a ouvert un bureau l’été dernier à Palo Alto, où d’autres de ses transactions sont en cours. (Pour diriger ce nouveau bureau, Madrona a fait appel au vétéran VC Karan Mehandru, qui a de la famille dans les deux régions et qui a co-investi dans de nombreux accords avec Madrona auparavant.)
Nous avons discuté davantage avec McIlwain hier de l’importance d’être présent, entre autres. Cela semblait un bon moment, étant donné que Madrona vient de clôturer 690 millions de dollars d’engagements en capital dans deux nouveaux fonds – un montant record pour l’entreprise malgré des conditions de marché fragiles. Comme nous l’avons appris, un investissement en 2020 dans la société de stockage de données Snowflake avant son introduction en bourse plus tard la même année a sûrement aidé, ainsi que d’autres sorties. Plus de notre chat suit, édité pour la longueur.
TC : Il s’agit d’un pas en avant par rapport à vos derniers ensembles de fonds, totalisant respectivement 500 millions de dollars et 350 millions de dollars. Comment ce nouveau capital est-il réparti entre les deux fonds et quel est le total des actifs sous gestion de Madrona à ce stade ?
MM : Nous avons maintenant 3 milliards de dollars d’actifs sous gestion. Nous avons levé 430 millions de dollars pour notre fonds de démarrage et 260 millions de dollars pour notre nouveau fonds d’accélération. Nous avons été ravis de voir 100% de nos investisseurs de longue date revenir dans ce fonds, y compris des dotations et fondations universitaires bien connues et des family offices que vous pourriez deviner [at] donné [they are based in] Seattle.
Existe-t-il des sources de financement étrangères telles que des fonds souverains ? Je n’arrête pas de me demander comment les investisseurs institutionnels aux États-Unis ont une allocation de capital à revendre en ce moment, avec leurs portefeuilles sur les marchés publics si bas.
La performance est importante, et si vous êtes un investisseur à long terme et que vous obtenez des rendements importants et que vous pensez qu’une équipe peut naviguer dans les cycles ascendants et descendants, [you commit]. Mais il y a du vrai dans ce soi-disant effet de dénominateur. [I think limited partners are] donner la priorité à leurs relations à long terme et ne pas rechercher un tas de nouvelles relations pour le moment. Nous aimons toujours ajouter quelques nouveaux LP avec chaque fonds et nous avons pu le faire, mais non, aucun n’était un fonds étranger ou souverain.
Alors que vous avez collecté un montant record, les startups technologiques de Seattle et du nord-ouest du Pacifique collectent moins, selon GeekWire. Il estime que les startups locales ont engrangé 20% de moins au premier semestre de cette année par rapport à 2021.
Lorsque vous avez une année aussi record que 2021, vous aurez probablement une sorte de correction. L’année dernière, les sociétés de capital-risque ont investi plus de 300 milliards de dollars, je pense, contre 150 milliards de dollars les années précédentes, ce qui signifie qu’il faudrait voir une baisse de 50 % pour revenir à ce point. Donc, une baisse de 20 % suggère une plus grande résilience [despite] qu’il y a eu tant d’ajustements dans les valorisations globales.
Je pense aussi que les entrepreneurs lèvent des tours plus petits. Certains disent : ‘D’accord, soyons plus disciplinés à propos de [fundraising] et les jalons que j’accomplis.
Ont-ils vraiment le choix ?
Certaines d’entre elles sont axées sur le marché des capitaux. Certains VC disent que l’industrie a pris de l’avance sur elle-même [last year]. Parce que les gens levaient des rondes plus importantes, vous investissiez plus de capital en espérant que d’autres éléments seraient dérisqués, mais la réalité est [the opposite happened in some cases].
Votre fonds d’accélération n’est pas un fonds d’opportunité typique. Vous ne l’utilisez pas pour investir dans des sociétés de portefeuille, mais plutôt dans des sociétés que vous n’avez pas encore financées.
Oui, il est axé sur les entreprises qui ont trouvé une adéquation produit-marché, généralement au stade de la série B ou C [across the country].
Snowflake en faisait partie. Ses actions se sont échangées si haut après son introduction en bourse à l’automne 2020 et ont grimpé encore plus haut, mais elles ont vraiment bousculé depuis. Avez-vous vendu votre participation ? Avez-vous une philosophie sur la durée de conservation des actions avant de les distribuer à vos investisseurs ?
Un associé qui n’est pas le chef de file du conseil d’administration d’une entreprise et certains membres de notre équipe font une analyse. Nous essayons de dire, ‘Regardons cela objectivement.’ Nous prenons notre temps, donc nous ne sommes pas [exiting] tôt, mais nous ne tenons pas éternellement non plus. Comme le marché était d’humeur très généreuse l’année dernière, nous avions des seuils et Snowflake était [trading at such heights] que nous avons distribué 75 % de notre participation à bien au nord de 300 $ par action. Nous sommes de grands croyants dans l’entreprise et nous adopterons une approche réfléchie avec le reste.
Madrona investit dans de nombreux domaines : DevOps, applications intelligentes, fintech, web3, l’intersection des sciences de la vie et des données. Les partenaires de Madrona sont-ils des spécialistes ou des généralistes ? Comment les fondateurs doivent-ils penser à approcher l’entreprise ?
Madrona est généralement généraliste. Notre objectif stratégique à long terme a été les entreprises en phase de démarrage, d’amorçage et de série A du nord-ouest du Pacifique, car nous pensons que le capital-risque est une entreprise locale et que les fondateurs ont besoin de personnes prêtes à retrousser leurs manches avec elles pour créer des entreprises.