La valeur totale verrouillée dans les projets de finance décentralisée (DeFi) oscille autour de 62 milliards de dollars à la mi-août, contre un pic de plus de 250 milliards de dollars en décembre 2021. Le capital fuit l’espace crypto au milieu de la guerre, de la flambée de l’inflation et de toutes les autres surprises 2022 nous réserve peut-être encore.
Cependant, contrairement aux précédentes courses haussières cryptographiques, ce n’est pas seulement l’intérêt des détaillants qui a attiré ce capital en premier lieu. Au contraire, les principaux acteurs institutionnels, qui se sont récemment ouverts à la cryptographie, ont rapidement développé un appétit pour les rendements pour lesquels DeFi est connu. Mais maintenant que l’hiver est à nos portes, les pièges des plates-formes à haut rendement sont devenus plus apparents.
La valeur ne peut pas sortir de nulle part
Dans un certain sens, la valeur est toujours quelque peu subjective, définie par des considérations et des objectifs personnels. Une photo d’une collection familiale signifie plus pour un membre de cette famille que pour un étranger au hasard. En conséquence, un agriculteur serait tout à fait disposé à payer pour un envoi de semences, car celles-ci sont cruciales pour son activité, mais un citadin préférerait probablement payer pour le produit final.
Pourtant, même les exemples simples ci-dessus montrent à quel point la valeur repose souvent sur des circonstances et des processus réels. Dans le cas de l’agriculteur, il est également tout à fait quantifiable, grâce au marché libre qui réunit des industries entières, des gouvernements et des consommateurs dans un système sophistiqué et – plus ou moins – fonctionnel. La valeur définie en argent crée une valeur définie dans le rendement, qu’il s’agisse de récoltes ou de fruits, et le grand cycle de vie économique se poursuit alors que ces produits se frayent un chemin sur le marché.
« Yield » est un mot cher à l’industrie de la blockchain, en particulier son secteur DeFi, qui a vu sa valeur totale verrouillée perdre des milliards de dollars depuis mai au milieu de la course à l’ours en cours. Encore une industrie largement naissante, la crypto dans son ensemble n’est pas aussi exposée à l’économie du monde réel, en particulier lorsqu’il s’agit de tout ce qui va au-delà du commerce spéculatif. Et aussi lucratifs que puissent paraître les rendements de DeFi, la question est toujours de savoir d’où ils viennent.
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La triste histoire de la disparition d’Anchor est un exemple parfait de la façon dont les modèles commerciaux derrière les protocoles DeFi peuvent être insoutenables. Ses rendements de près de 20% provenaient officiellement des prêts en chaîne, mais il a reçu une injection de liquidités pour continuer à fonctionner – un signe clair que les prêts n’étaient pas suffisants pour maintenir les rendements. Compte tenu de l’importance d’Anchor en tant que facteur d’attraction pour l’ensemble de la blockchain Terra, vous pouvez attribuer à ses rendements douteux la chute de l’ensemble de l’écosystème.
Tout aussi révélateur est le fait que les prêts en chaîne ont tendance à rester en chaîne au sein de l’écosystème de la blockchain largement cloisonné. Un protocole en chaîne ne peut que vous prêter un jeton en chaîne, et comme nous le savons, les actifs en chaîne ne sont pas très intégrés dans l’économie du monde réel. Ainsi, que vous recherchiez une opportunité d’arbitrage ou que vous jalonniez votre prêt dans un autre protocole de rendement, votre prêt – par opposition aux prêts financiers traditionnels – crée peu de valeur réelle. Et des rendements sains ne sortent jamais de nulle part.
Il y a de la vie hors chaîne
Ce manque de valeur réelle pour soutenir les rendements et l’ensemble de l’offre est un talon d’Achille majeur pour la scène crypto. Beaucoup ont comparé Bitcoin (BTC) à l’or numérique, mais l’or a des cas d’utilisation en plus de rester dans un coffre-fort bancaire, de l’industrie de la bijouterie à l’électronique. Et bien qu’il ne puisse jamais reproduire le coup sauvage de Bitcoin pour la lune, ses cas d’utilisation maintiendront l’or à flot même lorsque son placage de couverture contre l’inflation s’estompera.
L’espace crypto doit chercher à abandonner sa mentalité de baseball interne et regarder au-delà des activités en chaîne pour chercher à établir une plus grande présence dans l’économie et les processus du monde réel. L’industrie de la blockchain doit expérimenter des cas d’utilisation visant à concurrencer les services financiers et autres sur les marchés traditionnels en plus de faire progresser l’espace de la blockchain en tant que tel.
Certains des plus grands noms de l’espace DeFi ont déjà vu l’écriture sur le mur. Les titans de DeFi recherchent déjà une exposition aux actifs du monde réel, passant à un modèle commercial avec un rapport risque-récompense plus clair et des rendements plus sains produits par les prêts interentreprises. Toute l’industrie de la blockchain devrait suivre cette direction.
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Cette quête de cas d’utilisation réels devrait aller au-delà de l’ensemble des services financiers de base. Il devrait alimenter une vaste gamme de services, allant des solutions décentralisées de stockage de données et d’identité à l’Internet des objets et aux applications de mobilité. Le monde des machines est un cas d’utilisation particulièrement intéressant, car les machines fonctionnant 24 heures sur 24, 7 jours sur 7 présentent une grande source de liquidités grâce à la valeur réelle. Cette liquidité pourrait débloquer toute une gamme de nouveaux modèles commerciaux DeFi et offrir une opportunité à certains des protocoles existants de passer à des rendements plus sains.
Le temps des rendements sans entraves visant la lune est peut-être révolu, mais de nombreuses activités réelles génératrices d’intérêt attendent d’être mises en chaîne. Tous offrent des modèles commerciaux plus familiers, permettant aux projets d’augmenter leur gain de gestion des risques tout en offrant aux investisseurs des rendements basés sur des résultats tangibles réels. L’adoption de la blockchain devrait aller au-delà du simple échange de Bitcoin à partir de votre compte bancaire – c’est un processus qui peut et devrait transformer des industries et des modèles commerciaux entiers.
En se taillant une présence dans plusieurs industries et secteurs de l’économie réelle, l’espace blockchain a plus que des rendements plus sains à gagner. À long terme, et avec suffisamment d’efforts et de polissage, il s’agit en fin de compte de transformer le rêve du Web3 en une prophétie auto-réalisatrice. Un Internet basé sur la blockchain doit commencer par une multitude d’applications et de services décentralisés prenant lentement mais sûrement le contrôle de leurs concurrents centralisés, et le marché baissier à portée de main est juste le moment de commencer à les construire.
Till Wendler est co-fondateur de peaq. Il a précédemment travaillé en tant que chef des opérations chez Advanced Blockchain AG entre 2017 et 2020 et a également été PDG d’Axiomity AG, une société de services blockchain.
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