Terence Corcoran : La vraie raison de la flambée des prix qui frappe maintenant les grandes économies

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Un nouveau mandat de cinq ans de la Banque du Canada est attendu d’ici 30 jours. La grande question est de savoir si la banque s’en tiendra à ses mandat actuel , qui consiste à appliquer une politique monétaire canadienne qui « préservera la valeur de la monnaie en inflation faible, stable et prévisible. Ou le rôle de la banque dans l’économie sera-t-il élargi pour inclure d’autres éléments populaires, tels que l’augmentation du taux de croissance national et/ou le maintien d’un taux de chômage bas ?

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La Banque du Canada semble certainement avoir un intérêt dans l’élargissement du rôle. L’autre jour, le gouverneur Tiff Macklem a prononcé un discours qui a lancé la banque dans une nouvelle mission d’installer la réconciliation avec les nations autochtones du Canada dans le cadre de son objectif. À d’autres moments, les responsables de la banque et les rapports ont fait la promotion du rôle de la banque dans changement climatique , inégalité et inclusion .

Un peu perdu dans tout cela, c’est le seul rôle que la Banque du Canada peut réellement jouer dans l’économie, qui consiste à utiliser la politique monétaire pour maintenir l’inflation dans certaines limites fixées autour de 2,0 %. Avec le dernier taux d’inflation de 4,7 % au Canada, la valeur de l’argent se détériore, ce qui suggère que la banque ne remplit pas son mandat principal.

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D’autres banques centrales, dont la Réserve fédérale américaine, n’ont pas non plus rempli leur rôle de contrôleurs de l’inflation. L’inflation atteint un taux annuel de 6,2 % aux États-Unis, un sommet de 6,0 % en 29 ans en Allemagne, et 4,9 pour cent dans toute l’Union européenne.

Alors, qu’est-ce qui ne va pas avec les politiques monétaires qui n’atteignent pas leurs objectifs ? Ne nous blâmez pas pour l’inflation élevée, disent les banquiers centraux qui sont censés la maintenir à un niveau bas. D’autres sont d’accord, du président Joe Biden à un vaste réseau d’observateurs et d’économistes.

Biden blâmé Le pétrole de l’OPEP contrôle la hausse des prix de l’énergie aux États-Unis et l’inflation. La Banque du Canada et le président de la Fed, Jerome Powell, affirment que la tendance à l’inflation est le produit de divers facteurs économiques – prix du logement, goulots d’étranglement de la chaîne d’approvisionnement, COVID, inondations et incendies liés au climat. Dans un commentaire du Financial Times, Macklem a déclaré que la banque continue de croire que « les perturbations de l’approvisionnement semblent durer plus longtemps que nous le pensions, et les augmentations des prix de l’énergie s’ajoutent aux taux d’inflation actuels ».

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Une autre explication de la hausse de l’inflation est venue de l’économiste Robert Reich dans un colonne récente dans Le Gardien. « Il y a une raison structurelle plus profonde à l’inflation », a déclaré Reich, « une raison qui semble s’aggraver : la concentration économique de l’économie américaine entre les mains d’un nombre relativement restreint de sociétés géantes ayant le pouvoir d’augmenter les prix. »

Le rôle de la masse monétaire a été « balayé sous le tapis et ignoré ou considéré comme non pertinent »

Perdue dans tout cela, il y a peut-être une tentative délibérée de détourner l’attention de la véritable raison de la flambée des prix qui frappe actuellement les principales économies. Des avertissements ont été lancés par de nombreux économistes selon lesquels les banques centrales ont abandonné l’une des règles fondamentales du jeu de la politique monétaire : la théorie quantitative de la monnaie.

La théorie quantitative de la monnaie (QTM), et sa théorie monétariste associée, a été décrite par le chroniqueur de FP Comment Philip Cross dans un papier en mars dernier pour l’Institut Macdonald-Laurier.

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Derrière QTM et le monétarisme se cache l’économiste Nobel Milton Friedman, qui a résumé la force motrice de la hausse des prix. « L’inflation est toujours et partout un phénomène monétaire en ce sens qu’elle n’est et ne peut être produite que par une augmentation plus rapide de la quantité de monnaie que de la production. »

Dans les cercles des banques centrales aujourd’hui, le mantra dominant semble être : « L’inflation n’est jamais un phénomène monétaire.

UNE nouveau papier par les économistes Steve Hanke de l’Université Johns Hopkins et l’économiste en chef d’Invesco, John Greenwood, affirment que le « déluge » de différentes explications de la hausse des taux d’inflation généraux est le produit d’une erreur majeure mais simple. Les augmentations de prix dans différents domaines de l’économie dues à la chaîne d’approvisionnement et à d’autres problèmes sont fondamentalement différentes des variations du niveau global des prix.

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Les augmentations actuelles des niveaux de prix globaux sont en réalité le produit de la « croissance monétaire excessive » qui s’est produite dans de nombreux pays, déclarent Greenwood et Hanke dans leur document qui sera présenté lors d’une conférence au Royaume-Uni le 1er décembre.

Les données monétaires de 2020 et 2021 montrent que les augmentations des taux de croissance de la masse monétaire au sens large vont de 36% aux États-Unis à 19% au Royaume-Uni, 16% dans la zone euro et près de 17% au Canada. Ces augmentations « provoqueront des augmentations du niveau global des prix qui ne sont apparues que récemment en raison du décalage typique de deux ans entre les accélérations du taux de croissance monétaire et l’émergence d’une inflation plus élevée ».

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Sur la base des chiffres de la masse monétaire, les États-Unis et Israël devraient voir leurs niveaux de prix globaux augmenter d’environ 27 % et 20 %, respectivement, au cours des prochaines années, tandis que le Royaume-Uni connaîtra probablement une augmentation d’environ 11 %. cent du niveau global des prix sur une période similaire. Pour le Canada, l’excédent d’argent prévu pourrait augmenter le niveau général des prix de 7,3 pour cent.

Hanke et Greenwood affirment que le rôle de la masse monétaire a été « balayé sous le tapis et ignoré ou considéré comme non pertinent ». Le président de la Fed récemment reconduit dans ses fonctions, Jerome Power, a déclaré : « Nous avons connu une forte croissance des agrégats monétaires à divers moments sans inflation, donc quelque chose que nous devons désapprendre, je suppose. »

Il devine ? Greenwood et Hanke ont répondu en demandant quelle était la base de la réclamation de Powell ? « Où et quand y a-t-il eu ‘grande croissance des agrégats monétaires… sans inflation’ » ?