Capricorn Investor cherche à mettre fin à l’accord avec Tullow et à faire pression pour un nouvel examen

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(Bloomberg) – L’un des principaux actionnaires de Capricorn Energy Plc exhorte le producteur de pétrole et de gaz à annuler son projet de fusion avec Tullow Oil Plc et à effectuer à la place un examen stratégique plus approfondi qui pourrait créer une meilleure valeur pour les investisseurs.

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Palliser Capital UK Ltd., qui détient plus de 5% de Capricorn, a fait valoir mardi dans une lettre adressée au conseil d’administration de la société que les termes de l’accord n’attribuaient aucune valeur aux actifs non monétaires de la société et équivalaient à une prise de contrôle « sans prime » plutôt que la fusion d’égal à égal, il a été présenté comme.

Le directeur des investissements de Palliser, James Smith, a déclaré qu’il croyait fermement que Capricorne valait au moins 330 pence par action, soit environ 50% de plus que là où ses actions s’échangeaient lundi et 67% de plus que le prix de rachat proposé. En conséquence, il a fait valoir que la fusion proposée équivaut à donner plus de 500 millions de dollars en valeur, soit environ les deux tiers de la valeur marchande de Capricorn.

« Chaque jour où le conseil d’administration ne prend pas de mesures ne fait qu’exacerber le niveau de destruction de valeur auquel les actionnaires de Capricorn sont confrontés », a déclaré Smith dans la lettre, dont une copie a été examinée par Bloomberg. Palliser, basée à Londres, a été fondée l’année dernière par Smith, un ancien cadre de l’investisseur activiste Elliott Investment Management.

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Les représentants de Capricorn et Tullow n’ont pas immédiatement répondu aux demandes de commentaires par e-mail et par téléphone.

Tullow a accepté d’acheter Capricorn en juin dans le cadre d’un accord entièrement en actions qui valorise la société combinée à environ 1,5 milliard de livres (1,9 milliard de dollars), selon les données compilées par Bloomberg. Les entreprises ont déclaré à l’époque que la transaction ouvrirait des opportunités d’expansion à travers l’Afrique.

Smith a noté que les deux tiers de la valeur liquidative de Capricorn sont en espèces et en créances à court terme. En tant que tel, le prix d’achat n’attribue aucune valeur à ses actifs du désert occidental en Égypte, qui ont été achetés il y a moins d’un an pour 323 millions de dollars, a-t-il déclaré.

Une bouée de sauvetage

Il a fait valoir que la fusion profiterait exclusivement à Tullow et serait une «bouée de sauvetage» pour la société et ses créanciers en lui donnant accès aux liquidités de Capricorn à un prix fortement réduit. Tullow est également une société qui, l’année dernière encore, mettait en garde les investisseurs sur son avenir compte tenu de sa sous-performance chronique, du départ brutal de son équipe de direction et d’une « vente au feu » d’actifs pour éviter l’insolvabilité, a-t-il ajouté.

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Smith a remis en question les autres aspects de l’accord, y compris les 50 millions de dollars de synergies que les entreprises ont déclaré qu’elles réaliseraient. Il soutient que la majeure partie de ces synergies proviendrait de la réduction des coûts administratifs grâce à la réduction des effectifs du siège social de Capricorne, et que la fusion avec Tullow nuirait au bilan environnemental de Capricorne en déplaçant le portefeuille combiné vers le pétrole.

Smith a déclaré qu’il ne croyait pas que les conditions actuelles seraient approuvées par les actionnaires de Capricorne et que Tullow n’augmenterait probablement pas de manière significative le prix d’achat.

« Nous pensons que la meilleure voie à suivre est pour vous, les membres du conseil d’administration de Capricorn, de retirer immédiatement votre recommandation pour la fusion proposée et d’initier à la place un examen stratégique transparent et significatif », a déclaré Smith. Un tel examen devrait être comparé à la valeur qui pourrait être créée à court terme en vendant ses actifs égyptiens et en restituant des liquidités à ses actionnaires, a-t-il ajouté.