Les banques canadiennes thésaurisent des liquidités avec des obligations record ultra-sûres à l’étranger

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Au lieu d’attendre de voir si les décideurs canadiens parviennent à un atterrissage en douceur de l’économie, les banques accumulent des liquidités en vendant des obligations sécurisées hypothécaires dans le monde entier au rythme le plus rapide jamais enregistré.

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Les prêteurs du pays, dont la Banque Royale du Canada et la Banque Toronto-Dominion, ont levé plus de 52,2 milliards d’euros (53,3 milliards de dollars) en émettant la dette principalement en euros, en livres et en dollars américains et australiens jusqu’à présent cette année, selon les données compilées par Bloomberg. . Cela en fait les plus grands émetteurs mondiaux d’obligations sécurisées largement commercialisées en 2022 avec environ 19% de toutes les ventes, devançant les prêteurs allemands et suédois.

L’inflation des prix à la consommation au Canada s’est accélérée en juin pour atteindre son plus haut niveau depuis janvier 1983 — la hausse des prix de l’essence étant le principal coupable — ajoutant aux attentes que la Banque du Canada poursuivra des hausses agressives des taux d’intérêt. Cela menace à son tour de mordre dans la richesse des ménages, forçant certains à puiser dans leur épargne pour rembourser leur dette alors que leur effet de levier atteint des niveaux proches des records au milieu d’un boom immobilier qui dure depuis des années et qui se refroidit rapidement.

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« Une partie de l’augmentation de l’offre d’obligations sécurisées canadiennes est due au fait que les banques canadiennes s’inquiètent des sorties de dépôts alors que les taux d’épargne baissent avec la hausse des prix de l’énergie, le revenu disponible diminue », a déclaré Cristina Costa, analyste des obligations sécurisées à Paris chez Barclays. Plc. « Les banques semblent augmenter le financement de gros pour se protéger des sorties. »

Les attachés de presse de RBC, TD, Banque Canadienne Impériale de Commerce, Banque de Nouvelle-Écosse, Banque Nationale du Canada et Banque de Montréal n’ont fait aucun commentaire.

Les ventes de la dette garantie – dont le financement est moins cher pour les banques que la dette non garantie – ont été stimulées par la demande des gestionnaires de fonds, les conditions de marché favorables et l’activité de refinancement, « malgré la surévaluation des prix des maisons canadiennes de près de 30 % », a écrit Fitch Ratings dans un rapport du 13 juillet.

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Les obligations sécurisées ont été lancées en Prusse au XVIIIe siècle, lorsque Frédéric le Grand a laissé les aristocrates, les églises et les monastères lever des fonds en donnant leurs biens en garantie. Ils ont généralement des cotes de crédit plus élevées que les dettes non garanties des banques parce qu’ils ont une garantie de premier rang de l’émetteur et un premier appel sur des groupes d’actifs spécifiques, les prêts hypothécaires résidentiels dans le cas des banques canadiennes.

Parmi les transactions récentes, la TD a vendu 2,5 milliards d’euros d’obligations sécurisées échéant en juillet 2025, qui ont été cotées jeudi à un rendement d’environ 1,52%, ce qui équivaut à environ 70 points de base sur la courbe de rendement du gouvernement canadien une fois échangées contre des huards, selon Bloomberg. Les données. Les obligations de premier rang non garanties de renflouement interne de la TD échéant en mars 2025, en revanche, sont cotées à un écart d’environ 126 points de base, selon les prix de Bloomberg.

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Les obligations sécurisées canadiennes demeurent une option de financement attrayante même si le rendement supplémentaire exigé par les investisseurs pour détenir ces dettes en euros au lieu des obligations d’État les plus sûres a doublé cette année. Le coût s’élevait à 91,6 points de base jeudi, soit deux points de base de moins que l’écart le plus large depuis 2011, selon un indice Bloomberg. L’offre d’obligations augmente alors que le volume des prêts hypothécaires résidentiels en cours des ménages a dépassé 2 000 milliards de dollars pour la première fois en mai, contre 1 850 milliards de dollars un an plus tôt et 1 670 milliards de dollars en mai 2020, selon les données du gouvernement.

La dette des ménages en proportion du revenu disponible s’élevait à 182,5% à la fin du premier trimestre, contre un record de 185% au dernier trimestre de 2021, selon les données gouvernementales publiées en juin. La valeur nette a augmenté de 2,6% pour atteindre 17,6 billions de dollars, tirée par des gains à ce moment-là sur le marché du logement, bien que les prix aient baissé pour un troisième mois consécutif en juin.

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La Banque du Canada, qui met fin aux programmes extraordinaires de liquidités et d’achat d’actifs mis en place au début de la pandémie, a jusqu’à présent relevé son taux directeur de 225 points de base à 2,5 %. C’est le plus élevé depuis la crise du crédit en 2008, et il pourrait encore augmenter de 100 points de base d’ici la fin de cette année, sur la base des taux implicites sur les marchés des swaps.

« Nous nous attendions à une augmentation de l’offre en provenance du Canada par rapport aux années précédentes. Néanmoins, le montant actuel est supérieur à nos attentes », a déclaré Daniel Rauch, un gestionnaire de fonds basé à Francfort chez Union Investment. « Le mélange d’une augmentation de la production de prêts hypothécaires, de points d’interrogation concernant la base de dépôts, d’un soutien décroissant de la banque centrale et d’un marché senior plutôt difficile, du point de vue d’un émetteur, a alimenté la dynamique. »

Bloomberg.com