L’implosion de la Le boom SPAC s’est avéré être un processus multitrimestre. Nous sommes peut-être dans les dernières affres de l’expérience, du moins du point de vue du démarrage.
Les SPAC, ou sociétés d’acquisition à vocation spéciale, ont gagné en popularité au cours des dernières années de la dernière aubaine économique, lorsque le capital était bon marché et que les marchés publics étaient chauds. Essentiellement, les SPAC sont des sociétés synthétiques rendues publiques sans véritables opérations propres. Plus tard, ils fusionnent avec une société privée, rendant leur nouveau partenaire public sans trop de tracas habituels.
Les combinaisons de chèques en blanc sont un hack pour contourner le processus d’introduction en bourse traditionnel, permettant aux entreprises moins matures de lever des capitaux et de devenir publiques. Cela semblait également être un excellent raccourci pour les promoteurs de SPAC pour gagner de l’argent. Les investisseurs particuliers, pas tellement. Les résultats des récents accords SPAC se sont généralement avérés au mieux ternes et au pire désastreux.
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Certaines entreprises qui avaient envisagé des combinaisons SPAC ont renoncé à leurs transactions proposées. La startup de fintech grand public Acorns a retiré son accord de chèque en blanc en janvier de cette année, ce qui a conduit cette colonne à qualifier l’expérience SPAC globale d’échec car elle n’avait pas réussi à éliminer une partie significative de l’arriéré croissant de licornes. Le rythme auquel les introductions en bourse traditionnelles ont pu rendre publiques des startups d’un milliard de dollars est bien inférieur au rythme auquel davantage de licornes sont frappées, et les SPAC n’ont pas été en mesure de changer cette réalité du marché.
Mais de nombreuses entreprises ont poursuivi des combinaisons SPAC. Les SPAC de véhicules électriques étaient particulièrement désordonnés, comme TechCrunch l’a rapporté ici. La perspective traditionnelle selon laquelle les SAVS sont mieux utilisées pour les sociétés flottantes moins que spectaculaires s’est avérée vraie. Et par conséquent, la performance post-rapprochement de nombreuses transactions SPAC a laissé les investisseurs de détail tenir le sac.
Les dégâts continuent de s’accumuler, une entreprise de véhicules électriques SPAC ayant récemment déclaré faillite. Il s’avère que ces projections roses n’étaient que cela.
Ce matin, nous menons une courte enquête sur les performances des entreprises financées par capital-risque qui sont devenues publiques via des combinaisons de chèques en blanc. Ensuite, nous parlerons des changements réglementaires imminents, de la tendance croissante des accords SPAC à être mis en conserve, puis nous nous tournerons vers l’avenir. Certaines entreprises maintiennent leur projet d’entrer en bourse via SPAC. Sont-ils audacieux, malavisés ou autre chose ?
Les dégâts causés
BuzzFeed, une société de médias, était autrefois un chouchou de la classe des investisseurs. Les données de Crunchbase montrent qu’a16z a mené sa série E de 50 millions de dollars, tandis que NBCUniversal a mené des tours consécutifs de 200 millions de dollars. Parmi les autres bailleurs de fonds, citons New Enterprise Associates et RRE Ventures. BuzzFeed a vu sa valeur sur le marché privé s’élever à environ 1,7 milliard de dollars.
Puis le temps a passé et BuzzFeed a fini par emprunter la voie SPAC vers les marchés publics. Maintenant, il vaut environ 240 millions de dollars, soit environ 1,78 $ par action. (Les SAVS sont généralement vendues à 10 $ par action, le prix auquel elles exécutent généralement leur combinaison.)
Latch, qui vend du matériel et des logiciels aux immeubles d’habitation, a levé des fonds auprès de Techstars, Lux Capital et RRE, entre autres investisseurs. Les données de PitchBook indiquent qu’il a atteint une valorisation de 411,76 millions de dollars avant sa combinaison SPAC, qui a poussé sa valorisation bien au-dessus de la barre du milliard de dollars. Aujourd’hui, il vaut 194 millions de dollars, soit 1,35 $ par action.
AppHarvest, une entreprise d’agtech qui fait pousser des cultures à l’intérieur, a levé plus de 100 millions de dollars avant de devenir publique dans le cadre d’une fusion en blanc, indiquent les données de Crunchbase. Sa valeur a également atteint la barre du milliard de dollars lors de ses débuts publics, par PitchBook. Maintenant, il vaut 270 millions de dollars, soit 2,65 dollars par action.
La liste se rallonge de plus en plus. Le service de prêt fintech aux consommateurs Dave a atteint une valorisation de 1 milliard de dollars en 2019. Ensuite, sa valeur s’est multipliée dans son accord SPAC. Aujourd’hui, sa valorisation a été réduite de plus de 90 %, le cours de l’action à 89 cents poussant aujourd’hui la valeur de la société à moins de 350 millions de dollars.
Il n’est pas correct de dire qu’un combo SPAC est un baiser de la mort, mais il est juste de noter que les deux sont jumelés plus souvent qu’il n’est confortable.