Tom Bradley : Comment les investisseurs peuvent réduire le bruit pour maintenir leurs chances de succès

Contenu de l’article

J’ai assisté à un nombre inhabituel de webinaires et de réunions au cours des dernières semaines (la plupart alors que je portais toujours mon pantalon de survêtement) et j’ai recueilli quelques pépites qui s’appuient sur mes colonnes précédentes.

Contenu de l’article

Le premier n’était pas une présentation, mais la dernière lettre du co-fondateur d’Oaktree Capital Management LP, Howard Marks. Son explication des raisons pour lesquelles les marchés haussiers peuvent être exagérés offre une perspective précieuse sur le marché actuel, tout sauf surchauffé.

« Dans un marché haussier, des évolutions favorables entraînent des hausses de prix et améliorent la psychologie des investisseurs », a-t-il écrit. « La psychologie positive induit un comportement agressif. Un comportement agressif conduit à des prix plus élevés. La hausse des prix encourage une psychologie plus rose et une prise de risque supplémentaire. Cette spirale ascendante est l’essence d’un marché haussier. Quand c’est en cours, ça semble imparable.

Contenu de l’article

La spirale descendante que nous vivons en 2022 semble également imparable.

Lors du sommet Alpha du CFA Institute, Aswath Damodaran, professeur de finance à la Leonard N. Stern School of Business de l’Université de New York, a présenté un cadre utile pour évaluer les jeunes entreprises passionnantes, ce que les investisseurs ont mal fait lors du dernier marché haussier.

Contenu de l’article

Il a montré un triangle avec les coins marqués Croissance, Réinvestissement et Risque. Son point était que vous ne pouvez pas en avoir un sans les autres. Les sonnettes d’alarme doivent sonner si l’évaluation d’une entreprise à croissance rapide ne suppose pas des niveaux élevés de réinvestissement (pour soutenir la croissance) et de risque.

Comme je l’ai noté dans ma dernière chronique, tout le monde devient économiste dans des marchés faibles. Cela n’a jamais été aussi évident que ces dernières semaines, alors que tout le monde blâmait la Réserve fédérale américaine pour tout.

J’ai regardé des panels de discussion où des analystes boursiers, qui sont payés pour analyser les actions, ont fait irruption dans des dissertations sur l’économie mondiale. Je me suis inscrit pour obtenir des informations sur les entreprises et les industries, et j’ai plutôt suivi une conférence sur la politique monétaire.

Une rencontre avec un gestionnaire de fonds spéculatifs chevronné m’a aidé à faire face à ces détournements macro. Le mantra de son entreprise est « d’observer activement les conditions actuelles du marché et de participer de manière sélective là où nous pensons que le rapport risque/récompense est le meilleur ». Maintenant, c’est plus comme ça.

Contenu de l’article

Sur cette note, j’ai posé des questions aux gestionnaires sur les écarts de crédit, qui sont les écarts entre les rendements des obligations d’État et des obligations d’entreprise. Habituellement, lorsque le mot R (récession) est utilisé, les écarts s’élargissent considérablement. En termes simples, plus le risque de défaut est élevé, plus l’obligation est risquée et plus l’écart est élevé.

Jusqu’à présent, cependant, l’élargissement a été modeste, ce qui signifie l’une des deux choses suivantes : soit il n’y aura pas de récession, soit les écarts auront encore du chemin à parcourir.

Les valorisations des actifs privés sont également à la traîne. Une personne à qui j’ai parlé pense qu’il y a de grandes surprises venant des fonds privés de dette et d’actions. Jusqu’à présent, les gestionnaires de ces fonds faisaient bonne figure (« Nos entreprises se portent bien ») même si les sociétés comparables cotées en bourse sont en baisse de 30 à 80 %.

Contenu de l’article

Les gains rapportés par les fonds de capital-investissement et de capital-risque ces dernières années ont été alimentés par l’écriture de la valeur de leurs avoirs. Les démarques sont plus probables cette année, à moins que le marché boursier ne connaisse un revirement spectaculaire.

Il n’y a pas de décalage pour les fonds investissant dans des obligations et des actions. Ces gestionnaires de fonds n’ont nulle part où se cacher et la dispersion des rendements des clients jusqu’à présent cette année est remarquable. Certains portefeuilles sont stables ou légèrement en hausse par rapport à l’année en raison de l’accent mis sur les secteurs performants tels que l’énergie et les matériaux. À l’inverse, les portefeuilles chargés d’actions technologiques sont en baisse de plus de 20 %.

Contenu de l’article

Les rendements négatifs révéleront qui sont les contraires, un sujet dont Richard Rooney, vice-président et cofondateur de Burgundy Asset Management Ltd., a parlé dans une présentation. « Les gens pensent qu’être à contre-courant, c’est acheter une action en baisse, mais en fait, être vraiment à contre-courant signifie… conserver un actif de haute qualité alors que beaucoup de gens pensent que ce n’est pas le cas », a-t-il déclaré.

Le commentaire de Rooney fournit une bonne conclusion à ma surcharge d’informations auto-infligée.

Premièrement, les investisseurs doivent concentrer leurs recherches là où il y a une chance de succès. Cela signifie évaluer si une entreprise sera toujours en croissance et rentable dans trois à cinq ans, au lieu d’essayer de comprendre comment une économie en évolution rapide aura un impact sur le marché boursier dans trois à cinq mois.

Contenu de l’article

Deuxièmement, ce n’est pas le moment de parier la ferme sur une thèse. Les opinions semblent confiantes et précises, mais l’éventail des résultats possibles est large. Un portefeuille doit contenir différents types d’actifs et avoir une exposition à un assortiment d’industries et de zones géographiques.

Et, enfin, le ton négatif des commentaires actuels n’est pas plus équilibré que celui, euphorique, d’il y a un an. Il y a une longue liste des deux côtés du grand livre des avantages et des inconvénients.

Tom Bradley est président et cofondateur de Steadyhand Investment Funds, une société qui offre aux investisseurs individuels des fonds d’investissement à faible coût et des conseils clairs. Il est joignable au [email protected].

_______________________________________________________________

Pour plus d’histoires comme celle-ci, inscrivez-vous à la newsletter FP Investor.

________________________________________________________________