David Rosenberg : Identifier les opportunités pour les investisseurs axés sur le revenu en recherchant le rendement en dividendes

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Par David Rosenberg et Marius Jongstra

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Une partie du marché boursier qui a bénéficié d’une soi-disant fuite vers la sécurité au cours de cette période de volatilité a été les actions à dividendes.

Par exemple, l’indice S&P 500 Dividend Aristocrats a surperformé l’indice plus large de près de huit points de pourcentage pour commencer l’année (sur une base de rendement total). De même, l’indice S&P 500 High Dividend a dépassé l’ensemble du marché de 20 points de pourcentage.

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Ce n’est peut-être pas surprenant, étant donné que ces actions possèdent généralement les qualités que vous voudriez posséder en période de ralentissement : grandes entreprises avec des flux de trésorerie et une rentabilité stables, des flux de revenus croissants, un bilan de qualité et se trouvent souvent dans des secteurs plus défensifs.

Si nous traçons la force relative des Dividend Aristocrats par rapport au S&P 500, il y a une nette surperformance pendant les périodes de faible croissance économique et/ou de récession. Étant donné que nous prévoyons que la croissance sera décevante pendant le reste de l’année, nous pensons qu’il reste des opportunités à saisir pour les investisseurs qui cherchent à être plus défensifs et à s’exposer aux secteurs du marché boursier offrant des rendements attractifs.

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La hausse des rendements du Trésor a éliminé la prime de dividende du S&P 500, mais cela ne signifie pas que des opportunités ne peuvent pas être trouvées sous le capot. Dans cet esprit, nous avons réexécuté un examen des dividendes en examinant les sous-secteurs de l’indice qui offrent des rendements attractifs, tout en évaluant s’ils sont sûrs et ont un historique de croissance constante et des ratios de distribution durables.

Les rapports précédents se concentraient sur les sous-secteurs offrant une augmentation du flux de revenus de 100 points de base, ou plus, sur le rendement à 10 ans, mais cette approche produirait, certes, des résultats clairsemés dans l’environnement actuel. Compte tenu de notre appel pour que les rendements du Trésor continuent de baisser – et que la période de 10 ans tombe en dessous de 2 % – nous élargirons le seuil pour inclure les zones dont les rendements de dividendes sont égaux ou légèrement inférieurs à la période actuelle de 10 ans. niveau, qui passera à une prime à mesure que les taux du Trésor baisseront davantage. Le résultat montre que 18 sous-secteurs satisfont aux exigences mentionnées ci-dessus.

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La croissance des dividendes a été calculée à l’aide d’un taux de croissance annuel composé (TCAC) sur trois ans pour tenir compte des performances avant la pandémie, tandis que la volatilité historique de ces taux de croissance a été utilisée pour évaluer la cohérence. Nous avons également calculé la moyenne du ratio de distribution de chaque secteur en utilisant des données remontant à 2006 comme indicateur de « sécurité ». Enfin, nous avons ajouté des valorisations (et leur relation relative avec l’ensemble du S&P 500) pour évaluer le potentiel d’appréciation des prix pour ceux qui recherchent plus qu’un simple flux de revenus.

Comme prévu, les secteurs traditionnels des services de télécommunications et du tabac à haut rendement sont en tête de notre liste, offrant une prime de rendement de 382 et 258 points de base, respectivement. Les ratios de distribution ont tendance à être plus élevés, mais en étant dans des industries matures avec des profils de bénéfices stables, la direction peut s’engager dans une stratégie agressive de remboursement du capital pour les actionnaires.

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Nous ajouterions également l’industrie pétrolière et gazière à nos meilleurs classements. Malgré une prime plus faible que les deux autres, à seulement 50 points de base, cela pourrait augmenter considérablement étant donné les prix élevés des matières premières parallèlement à la discipline des dépenses d’investissement et un taux de distribution actuel de seulement 50%, ce qui signifie qu’il y a plus de place pour redonner de l’argent aux actionnaires comme le cash-flow libre augmente. Sans parler du fort potentiel de gains de prix, avec des valorisations relatives par rapport à l’ensemble du S&P 500 de près de huit points multiples en dessous de leur moyenne historique. C’est la même histoire pour les services de télécommunications, soit dit en passant, pour ceux qui cherchent à combiner un flux de revenus avec une appréciation du capital.

Après ce regroupement, la liste des opportunités intéressantes se réduit considérablement selon nous. Cependant, deux options supplémentaires se distinguent : les industries indépendantes de l’électricité et des énergies renouvelables et de la biotechnologie. Pour être juste, la forte volatilité de la croissance des dividendes sera probablement rebutante pour de nombreux investisseurs averses au risque. Comme tout le reste sur les marchés financiers, cependant, un risque élevé entraîne une récompense élevée et, dans ce cas, s’accompagne de deux des taux de croissance des dividendes les plus rapides au cours des trois dernières années, à 25 % pour l’électricité indépendante et les énergies renouvelables et 12 % pour cent pour l’espace biotechnologique. Ces deux sous-secteurs ont généralement parmi les ratios de distribution les plus bas de la liste (fournissant une marge de sécurité pour le dividende), et viennent également avec des remises d’évaluation relatives pour démarrer (encore une fois, ce qui signifie le potentiel de gains de prix sur les actions).

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Pour ceux qui ne sont pas à l’aise face à la volatilité plus élevée des dividendes des deux industries susmentionnées, d’autres options qui sautent comprennent le sous-secteur pharmaceutique, le fret aérien et la logistique. Ces deux segments du marché incluent également une forte croissance des dividendes, à 9 % et 7 %, respectivement, avec des ratios de distribution sûrs et des multiples P/E attrayants, mais s’accompagnent de l’une des plus faibles volatilités des dividendes, à seulement 2 % et 3 %. pour cent, respectivement.

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En fin de compte, l’environnement a été différent pour les investisseurs à la recherche de revenus par rapport au passé récent, la hausse des rendements des bons du Trésor offrant une alternative qui n’existait pas depuis de nombreuses années. Cela dit, les actions à dividendes ont bénéficié de cette période de risque en raison des nombreuses qualités défensives qu’elles possèdent, et des idées peuvent encore être trouvées en grattant sous la surface, comme dans les sous-secteurs diversifiés des télécommunications, du tabac et du pétrole et du gaz.

De plus, pour les investisseurs à haut risque, les groupes indépendants d’électricité, d’énergies renouvelables et de biotechnologie offrent certains des flux de revenus à la croissance la plus rapide (bien que cela s’accompagne d’une volatilité plus élevée) et présentent des opportunités intéressantes plus bas dans notre écran (produits pharmaceutiques et fret aérien et logistique également, mais offrent une croissance et une stabilité de rendement plus traditionnelles pour les plus réfractaires au risque).

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De plus, si les attentes d’une baisse des rendements des bons du Trésor par rapport aux niveaux actuels sont correctes, cela agira comme un vent arrière supplémentaire pour ces noms en augmentant l’attrait relatif de leurs flux de revenus, entraînant avec eux des flux de fonds et une appréciation des prix.

David Rosenberg est le fondateur de la société de recherche indépendante Rosenberg Research & Associates Inc. Marius Jongstra y est économiste principal et stratège. Vous pouvez vous inscrire pour un essai gratuit d’un mois sur Rosenberg’s site Internet.

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