Peter Tertzakian : la bourse s’est retournée contre les entreprises de technologies propres surmédiatisées – et il était temps

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Les biodéchets ont atteint l’éolienne. C’est parler d’énergie propre pour le tu-sais-quoi qui frappe le ventilateur.

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C’est toujours une affaire compliquée quand les gens perdent de l’argent en bourse. Les grands marchés boursiers ont été souillés ces derniers temps, mais ce sont les investissements technologiques surmédiatisés qui ont subi les pertes les plus importantes. Et, dans cette catégorie, les entreprises qui défendent la transition vers une énergie propre ont été particulièrement touchées dans la poche du cours de l’action.

L’ETF Invesco WilderHill Clean Energy à large assise est en baisse de 60% par rapport à son sommet de l’an dernier. Pourtant, ces pertes représentent une baisse moyenne. Les actions plus risquées sur le spectre des énergies propres ont perdu beaucoup plus.

Prenons par exemple l’hydrogène vert. De nombreuses sociétés de piles à combustible cotées en bourse étaient les chouchous du marché en février 2021. Depuis lors, l’investissement à risque a perdu de son attrait et ce groupe de pairs a perdu environ 80 % de sa valeur. Les sociétés de stockage de véhicules électriques et de batteries non rentables ont dépensé un pourcentage similaire de leur capitalisation boursière.

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L’histoire suggère qu’il pourrait s’écouler cinq à dix ans avant que les preneurs de risques ne reviennent

Un marché boursier en berne est déconcertant pour une transition énergétique portée par la technologie. Accélérer l’innovation nécessite beaucoup de capital-risque. Les investisseurs meurtris qui ont vu l’exubérance du marché se transformer en morosité du marché ne reviendront probablement pas et financeront des entreprises non rentables à des valorisations élevées.

Rien de tout cela est nouveau. Dans le jargon financier, cela s’appelle par euphémisme « rationalisation ». L’histoire suggère qu’il pourrait s’écouler cinq à dix ans avant que les preneurs de risques ne reviennent.

Pourtant tout est loin d’être perdu. Je crois qu’un bon nettoyage d’un marché surmédiatisé est une chose positive à long terme.

Pour l’instant, l’époque où l’argent bon marché poursuivait des rêves coûteux est révolue. En attendant que ces jours reviennent (et ils le feront), voici ce qui se passera ensuite pour les entreprises technologiques qui défendent des solutions d’énergie propre.

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Capitulation

L’époque où l’on supposait que le budget des entreprises était continuellement financé par les poches des investisseurs est révolue. Il y en a encore qui nient cela, mais je ne leur donne pas plus qu’une autre réunion trimestrielle du conseil d’administration avant que la nouvelle réalité budgétaire ne s’installe.

Accroupissement

Tout cet argent collecté au cours des deux dernières années devra durer beaucoup plus longtemps que prévu. Les conseils d’administration exigeront un «contrôle des coûts», qui est un code pour réduire l’excédent des budgets. Rien de tel qu’une pénurie de capitaux pour aiguiser le crayon d’un comptable.

darwinisme

Dans un monde où les capitaux sont limités, les entreprises faibles avec des projets marginaux sont exclues du système. C’est la survie du plus apte à la gestion. Les PDG qui savent comment nettoyer après la tempête survivront, tandis que les dirigeants du beau temps risquent de disparaître.

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Consolidation

Des entreprises de technologies similaires commencent à fusionner pour réduire les coûts, gagner en efficacité de fabrication et atteindre la masse d’entreprise nécessaire pour évoluer plus rapidement. Avec des valorisations plus attractives, certaines seront acquises par des sociétés stratégiques établies qui pourront commercialiser plus rapidement les technologies les plus prometteuses.

Remaniement des employés

Les employés titulaires d’options d’achat d’actions consultent le téléscripteur de l’entreprise 10 fois par jour. L’effondrement des cours des actions et les options sans valeur guérissent cette habitude. L’incitation monétaire à rester dans une entreprise de haut vol et sans revenus diminue. Dans une autre conséquence darwinienne, les entreprises financièrement plus solides commenceront à braconner les talents de leurs rivaux les plus faibles.

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Vol vers la qualité

Les marchés boursiers ne sont jamais morts en période de ralentissement. Les investisseurs financeront toujours les entreprises en phase de démarrage, mais ils seront beaucoup plus exigeants quant à la qualité de l’opportunité d’investissement et à sa valorisation.

En bout de ligne, la prochaine génération de sociétés énergétiques axées sur la technologie entrera dans une phase où elle apprendra à conserver son argent et à dépenser ses dollars d’investissement avec plus de prudence dans les meilleurs projets. Au fur et à mesure que cette dynamique progresse, les valorisations rationnelles des entreprises de premier ordre commenceront à attirer les investissements des investisseurs à long terme plutôt que des traders à court terme.

En fait, au cours des deux dernières années, de nombreux investisseurs institutionnels se sont sagement assis à l’écart pour éviter le désordre du marché. Pour eux, le financement de la poursuite de l’énergie propre est devenu beaucoup moins cher.

Peter Tertzakian est directeur adjoint de l’ARC Energy Research Institute.