Une histoire de la croisade de la SEC contre les synthétiques

Le jour de l’ouverture de Messari Mainnet 2021, la première conférence crypto tant attendue de la ville de New York depuis le début de COVID-19, des rapports sont venus brûlant via un tweet viral que la Securities and Exchange Commission des États-Unis avait signifié une assignation à comparaître à un panéliste de l’événement au sommet d’un escalator en plein jour. Bien qu’il ne soit pas encore tout à fait clair qui a été servi (ou pourquoi), ce n’est pas la première fois que la SEC empiète sur l’industrie de la cryptographie à la vue du public. Revenons à peine deux mois en arrière.

Le 20 juillet 2021, le président de la SEC, Gary Gensler, a publié ses remarques décrivant l’étendue des pouvoirs de la SEC en matière de crypto-monnaie :

« Peu importe qu’il s’agisse d’un jeton d’action, d’un jeton de valeur stable adossé à des titres ou de tout autre produit virtuel offrant une exposition synthétique aux titres sous-jacents. Ces plates-formes, que ce soit dans l’espace financier décentralisé ou centralisé, sont impliquées par les lois sur les valeurs mobilières et doivent fonctionner dans le cadre de notre régime de valeurs mobilières. »

Tout comme l’arrivée audacieuse de la SEC sur Mainnet, les remarques de Gensler ne sont certainement pas venues à l’improviste. Ils sont apparus parce que Gensler – avec son entourage réglementaire – est finalement arrivé à la terrifiante réalisation que les actions synthétiques symboliques de la crypto-monnaie sont comme des actions, mais en mieux.

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Alors, que sont les synthétiques ?

Les actifs synthétiques sont des restitutions artificielles d’actifs existants dont les prix sont indexés sur la valeur des actifs qu’ils représentent en temps réel. Par exemple, une action synthétique du géant des énergies renouvelables Tesla peut être achetée et vendue exactement au même prix qu’une action réelle de Tesla à tout moment.

Considérez les commerçants d’actions moyens pour lesquels les marges bénéficiaires, l’accessibilité et la confidentialité des informations personnelles priment. Pour eux, l’apparente «réalité» de la TSLA acquise auprès d’un courtier ne tiendra pas la route à côté des nombreuses interprétations synthétiques du cryptoverse, qui peuvent être acquises à une fraction du prix à 20h00 un dimanche soir. De plus, ce n’est qu’une question de temps avant que les commerçants soient en mesure de miser sur un TSLA synthétique dans un protocole financier décentralisé pour gagner des intérêts ou contracter un prêt garanti.

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Le rôle des synthétiques

Les plates-formes décentralisées construites sur la blockchain et les systèmes financiers hérités sont sur le point de s’affronter dans l’une des batailles les plus tumultueuses de l’histoire économique, et les remarques de Gensler ne constituent qu’un coup de semonce. Ne vous y trompez pas : la finance décentralisée (DeFi) et la finance traditionnelle (TradFi) ont déjà tracé leurs lignes de bataille. Ils rappelleront aux puissants titulaires comme aux nouveaux entrants que, contrairement à ce que la sagesse contemporaine peut suggérer, les systèmes d’échange imprègnent les actifs de valeur, et non l’inverse. Les ramifications ne peuvent pas être sous-estimées : les actifs synthétiques établissent des règles du jeu équitables où les systèmes centralisés et décentralisés peuvent rivaliser pour les utilisateurs et les capitaux – un marché libre pour les marchés.

En règle générale, les marchés numériques prennent en charge un assortiment d’actifs qui se font concurrence en étant échangés les uns contre les autres. Mais lorsque l’actif est fixe, c’est-à-dire lorsque des actifs identiques existent sur plusieurs plates-formes, ce sont les marchés qui se disputent la plus grande part du volume de transactions quotidien de chaque actif. En fin de compte, les commerçants règlent le score, déterminant où les actifs doivent vivre et quels systèmes doivent mourir.

Sur cet accord, alors que Bitcoin (BTC) est en concurrence indirecte avec les monnaies fiduciaires en tant que forme unique de monnaie négociée sur un réseau décentralisé, c’est la gamme de pièces stables émergentes liées à la monnaie fiduciaire qui constitue la menace la plus pernicieuse et la plus immédiate pour les gouvernements nationaux et leurs directeurs de banque centrale. Contrairement au Bitcoin, qui s’avère souvent trop volatil et exotique pour les étrangers, les pièces stables adossées à des fonds fiduciaires réduisent les compromis compliqués et gardent les choses simples : accès 24 heures sur 24, transferts internationaux à faible coût, taux d’intérêt exorbitants et 1: 1 rachat en fiat.

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Même pour les sceptiques, les pièces stables constituent une bonne affaire, et le Congrès américain a mis en avant sa propre marque de reconnaissance avec sa proposition législative de décembre 2020 de la loi STABLE, qui obligerait les émetteurs de pièces stables à acquérir les mêmes chartes bancaires que leurs homologues centralisés de Chase, Wells Fargo et ainsi de suite.

Les institutions en place ont une longue histoire de recherche, d’acquisition et, parfois, de sabotage de leurs concurrents. Il n’est pas difficile de voir d’où vient l’aversion des banques traditionnelles pour les produits synthétiques. Au fur et à mesure que les plates-formes décentralisées deviennent plus conviviales et progressent dans le courant dominant, une demande importante du côté des acheteurs migrera des plates-formes héritées et de leurs actifs auparavant exclusifs vers des synthétiques natifs numériques.

Saga Robinhood : Le remix

Imaginez ce qui aurait pu se passer si les utilisateurs de Robinhood avaient accès aux actions synthétiques de GME et AMC le 28 janvier 2021.

Si même une petite minorité de la demande d’achat pour ces actions – disons 10% – avait migré de Robinhood vers les actions synthétiques de Mirror Protocol, cela aurait effectivement gonflé l’offre d’actions en circulation et, par conséquent, supprimé le cours de l’action. À leur tour, les dirigeants de niveau C de GameStop auraient été confrontés à un appel du conseil d’administration très difficile.

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Et puis, considérez également les implications des investisseurs qui jalonnent leurs protocoles GME et AMC synthétiques dans les protocoles DeFi pour recevoir des prêts hypothécaires et des prêts aux petites entreprises à des taux d’intérêt considérablement réduits, éliminant définitivement les banques et autres opérateurs historiques de l’équation.

Un tel scénario incomberait à GameStop et à AMC de migrer une fraction de leurs actions vers des plateformes basées sur la blockchain afin de restaurer des mécanismes de tarification robustes. Pendant ce temps, les investisseurs du côté de la vente au détail, qui ne recherchent qu’une expérience utilisateur supérieure et les avantages de l’interopérabilité avec les protocoles DeFi, gagneraient finalement – ​​quelque chose que vous n’entendez pas trop souvent sur les marchés financiers modernes.

Des actions aux matières premières, en passant par les instruments immobiliers, les obligations et au-delà, l’émergence d’actifs synthétiques va perturber les mécanismes de tarification, catalyser des turbulences sans précédent sur les marchés financiers et produire des opportunités d’arbitrage imprévues, comme le monde n’en a jamais vu. Bien que les conséquences d’un changement aussi spectaculaire soient au-delà de toute prédiction, les opérateurs historiques centralisés ne cannibaliseront pas volontairement leurs modèles commerciaux – les marchés libres doivent être confiés à des gagnants sélectionnés.

L’avenir des synthétiques

Alors que la demande d’actifs synthétiques atteint et dépasse celle de leurs homologues TradFi prétendument réglementés, les capitalistes et les investisseurs du monde seront obligés de considérer ce qui fait en fait un actif «réel» en premier lieu, et déterminera en fin de compte non seulement la direction des marchés libres mais leur constitution même.

Dans le feu de la crise existentielle, les institutions financières et les gouvernements mettront sans aucun doute tout sur le pont : la SEC se battra pour éradiquer les actions synthétiques, le Congrès s’engagera à empêcher les émetteurs de pièces stables de défier l’élite bancaire internationale, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC ) interviendra pour apprivoiser les plateformes traitant des produits dérivés et le Financial Crimes Enforcement Network (FinCEN) continuera de cibler ceux qui visent à protéger la vie privée des utilisateurs.

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Des jours difficiles nous attendent — et il est déjà trop tard pour tourner le dos à l’innovation. Les cTokens de Compound, les synthés de Synthetix et les mAssets de Mirror Protocol ont déjà ouvert la boîte de Pandore, tandis que les zk-Assets entièrement privés d’Offshift devraient être lancés en janvier 2022. Quoi qu’il en soit, la barrière rigide séparant le domaine de la finance traditionnelle de celui des plateformes décentralisées émergentes sera définitivement démantelé, et une nouvelle ère de liberté financière va surgir.

Que les meilleurs systèmes gagnent.

Cet article ne contient pas de conseils ou de recommandations d’investissement. Chaque investissement et mouvement de trading comporte des risques, et les lecteurs doivent effectuer leurs propres recherches avant de prendre une décision.

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