Un frisson a est descendu sur le marché mondial des startups, mais pas de manière uniforme. Les totaux de capital-risque s’effondrent dans la plupart des zones géographiques, et la chute des cours des actions des entreprises technologiques, grandes et petites, a aigri le sentiment sur la valeur future des startups à forte croissance et souvent avides de liquidités.
La fin du long boom des startups qui s’est formé à la suite de la crise financière de 2008 et qui s’est largement poursuivi jusqu’aux derniers mois de 2021 secoue, modifiant la façon dont le marché perçoit certaines entités.
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Chaque cycle économique a des gagnants et des perdants, des héros et des méchants. Certains gagnants précédents se sont avérés être des perdants. Tiger, le fonds méga-crossover, est passé d’un agent de changement dominant le marché du financement technologique à un détenteur de sac. Les divers efforts du Vision Fund de SoftBank souffrent. Et certains investissements cryptographiques qui semblaient être des gains massifs ont explosé.
Torben FriehePDG de Wingback (YC W22), a déclaré à TechCrunch plus tôt cette année que de nombreux fondateurs avec lesquels il a parlé ont décidé de suspendre la collecte de fonds dans le climat actuel, ajoutant que d’autres fondateurs de « tout l’écosystème » disent « que si vous devez collecter des fonds maintenant, vous devez essentiellement couper tout ce que vous aviez prévu de collecter en janvier à moitié.”
Le tableau des scores des gagnants et des perdants n’est pas si difficile à établir. Mais le registre des héros et des méchants est un peu plus difficile. Mais avec le marché des startups si changé, si rapidement, un coup de fouet s’installe parmi la classe des investisseurs. Et certains pointent du doigt non seulement les pools de capitaux en phase avancée qui ont versé trop de liquidités sur le marché des startups – certains acteurs des startups sont irrités par les accélérateurs, Y Combinator en particulier. Parlons-en.
Le retour de la peur
Les dernières missives des acteurs du capital-risque sont à nouveau des lettres de ralentissement. Nous avons vu une série de ces notes pour la dernière fois lorsque le COVID-19 a frappé le monde en dehors de la Chine, entraînant une calamité économique et des blocages. Les investisseurs ont averti les startups de boucler leur ceinture pour les mauvais moments. Mais, comme nous le savons maintenant, les mauvais moments ne sont jamais venus pour la plupart d’entre eux.
Au lieu de cela, ironiquement, la pandémie est devenue une sorte d’accélérateur, poussant davantage d’entreprises vers des entreprises technologiques qui ont aidé d’autres entreprises à fonctionner à distance ; une transformation numérique accélérée a été un autre vent arrière qui a soutenu le secteur de la technologie, donnant aux startups un coup de pouce dans le bras.
La dernière série d’avertissements des investisseurs en capital-risque semble plus fréquente que ce que nous avons vu en 2020, menant notre propre Natasha Mascarenhas à noter au cours du week-end que « tout le monde rédige son propre mémo de démarrage Black Swan ». Parmi les différentes entreprises qui ont envoyé des conseils à leurs portefeuilles, il y avait Y Combinator.
Y Combinator, ou YC en abrégé, est l’accélérateur le plus connu au monde. Ses tailles de cohorte croissantes, sa cadence semestrielle et son «accord standard» en ont fait un programme de démarrage avant-gardiste; celui qui a suffisamment de poids pour influencer l’orientation générale du marché en phase de démarrage pour le financement des entreprises technologiques en démarrage. Et, après avoir commencé sa vie en offrant «environ 20 000 $ pour 6% d’une entreprise», YC a relevé ses conditions en 2020 à «125 000 $ pour 7% de capitaux propres sur un SAFE post-argent», ainsi que des droits au prorata réduits «à 4% de tours suivants.
Cela a de nouveau changé au début de 2022, lorsque YC a ajouté un billet de 375 000 $ à son accord, offert sur une base non plafonnée mais avec le statut de la nation la plus favorisée. Essentiellement, YC a conservé sa capacité à collecter 7 % des capitaux propres de démarrage, avec un capital supplémentaire fourni aux sociétés de son portefeuille pour qu’elles puissent travailler.
Au cours des dernières années, YC a relevé la barre de valorisation de ses startups, d’environ 333 333 $ (6% d’une entreprise pour 20 000 $) à 1,79 million de dollars (7% d’une entreprise pour 125 000 $). De plus, le capital supplémentaire qu’il offre désormais sur une base non plafonnée a probablement contribué à cimenter les attentes des startups en phase de démarrage selon lesquelles la valorisation de leur accélérateur était valable sur le marché.
Abhinaya Konduruun investisseur du fonds de capital-risque M25 axé sur le Midwest, a déclaré à TechCrunch que son entreprise « était sceptique quant aux pratiques d’évaluation de quelques accélérateurs nationaux du point de vue de l’investissement avant même les deux dernières années », ajoutant que les changements aux évaluations à un stade précoce d’accélérateurs sélectionnés – elle n’a appelé aucun programme par son nom – « a rendu encore plus difficile de considérer ces entreprises pour un investissement au point où [M25] cessé de les regarder.