Les investisseurs particuliers ignorent ce que les investisseurs obligataires disent aux marchés

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Quel tour de montagnes russes les marchés ont connu au cours des dernières semaines, alors que des matières premières telles que le pétrole ont explosé puis revendues pour être remplacées par des investisseurs achetant la baisse des segments du marché à forte composante technologique tels que le Nasdaq et le S&P 500, effaçant ainsi plus de la moitié des pertes de ces indices cette année.

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Selon Charlie Bilello, directeur général de Compound Capital Advisors LLC, la concentration dans les grandes actions technologiques a été si prononcée qu’Apple Inc. a atteint une pondération de 7,1 % dans le S&P 500, la plus importante de toutes les entreprises individuelles remontant à 1980. .

Les recherches de Goldman Sachs Group Inc., quant à elles, soulignent que 93 milliards de dollars américains ont été investis dans les actions cette année, ce qui contraste avec les sorties historiques de 10 milliards de dollars américains lors d’une correction médiane de 10 % au cours des 12 semaines suivant un pic du marché.

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Les acteurs du marché boursier, en particulier les investisseurs particuliers, ont ajouté du risque à leurs portefeuilles en achetant la baisse des actions à bêta élevé et à longue durée, mais les investisseurs obligataires font le contraire. Cela est illustré par le recul de l’indice de volatilité SPX à ses niveaux du début de l’année, tandis que l’indice de volatilité des obligations américaines a grimpé en flèche au-dessus de ce qu’il était lors de la crise du COVID-19 en mars 2020.

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L’indice de rendement pondéré par le PIB des obligations d’État mondiales a baissé de 18 % en rythme annuel cette année, ce qui le rapproche des niveaux extrêmes atteints pendant le plan Marshall, la sortie du Royaume-Uni de l’étalon-or et le traité de Versailles.

La décision d’écouter les participants institutionnels aux obligations qui gèrent le risque ou les investisseurs particuliers qui le recherchent est plutôt facile.

Le problème pour les investisseurs particuliers est que les banques centrales, y compris la Réserve fédérale des États-Unis et la Banque du Canada, se sont retrouvées coincées derrière la boule huit, car elles pensaient que l’inflation était transitoire et étaient trop lentes à ajuster leurs politiques monétaires en conséquence. Rétrospectivement, ils auraient dû commencer à diminuer l’année dernière, alors ils doivent maintenant rattraper leur retard dans un environnement où la courbe des rendements vient de s’inverser, signalant le potentiel d’une récession.

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C’est exactement là qu’intervient la différence de perspectives, car les participants au détail parient que les banquiers centraux n’augmenteront pas les taux aussi rapidement ou aussi haut que les marchés obligataires en tiennent compte. Au lieu de cela, ils choisissent de croire que l’inflation finira par s’avérer temporaire et que les risques d’une récession sont trop importantes pour que les banques centrales soient en mode tapering.

Cependant, n’oublions pas que les États-Unis ont un taux de chômage record, une forte épargne des ménages et des consommateurs désireux de retrouver leur mode de vie d’avant la pandémie. Pendant ce temps, les canaux d’approvisionnement continuent d’être interrompus et sous-investis, et l’inflation a été laissée sans contrôle au cours de l’année écoulée, la seule réponse jusqu’à présent étant une hausse de 25 points de base.

Qu’est-ce qu’un investisseur à faire? Eh bien, nous sous-pondérons les titres à revenu fixe – aux niveaux les plus bas que nous ayons jamais atteints – en mettant l’accent sur les billets à taux variable américains complétés par un peu de billets protégés contre l’inflation. Nous avons également considérablement réduit notre exposition aux obligations canadiennes, car nous nous inquiétons à la fois du risque potentiel d’erreur de politique de la Banque du Canada et de la sensibilité des ménages et des gouvernements à des taux plus élevés. Nous avons également compensé une partie de cela en surpondérant les obligations structurées, un hybride entre les actions et les obligations, qui, selon nous, est un excellent outil pour ajouter des rendements à risque géré dans les 10 chiffres.

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En ce qui concerne les actions, nous avons activement géré notre risque de duration, en choisissant de nous concentrer sur les segments à faible volatilité et valeur du marché. Ils ne sont pas aussi sexy que les high flyers du marché, mais nous aimons leur stabilité et leur prévisibilité.

Enfin, même si je parle beaucoup d’énergie, elle n’a qu’un poids de 10 à 15 % dans nos portefeuilles, principalement comme couverture contre l’inflation. Les prix du pétrole se vendent, mais les actions pétrolières escomptent toujours des prix plus bas et génèrent une pile de flux de trésorerie. À cela s’ajoute une position de 2,5 à 5 % sur les matières premières (agriculture, or, énergie et matériaux) par l’intermédiaire de certains fonds gérés activement, de fonds négociés en bourse et d’actions.

Martin Pelletier, CFA, est gestionnaire de portefeuille principal chez Wellington-Altus Private Counsel Inc, opérant sous le nom de TriVest Wealth Counsel, une clientèle privée et une société d’investissement institutionnelle spécialisée dans les portefeuilles discrétionnaires à gestion des risques, l’audit/la surveillance des investissements et l’impôt avancé, la succession et la richesse Planification.

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