Un autre jour, un autre Le plus bas de 52 semaines pour la valeur des stocks de logiciels modernes.
Autrefois un indicateur clé de l’enthousiasme effervescent du marché pour la valeur des entreprises du cloud, le Bessemer Cloud Index est devenu un baromètre du contraire ces derniers mois. Après une ascension vertigineuse, le panier des éditeurs de logiciels publics a restitué tous ses gains depuis mai 2021, et n’est pas ce loin de perdre 50% de sa valeur depuis qu’il a atteint des records fin 2021.
Ceci malgré le fait que les entreprises de l’indice affichent une bonne croissance pendant la pandémie et des preuves tangibles du fait que même pendant les périodes de détresse économique, les entreprises technologiques ne perdent pas pied comme d’autres industries pourraient le faire. Cependant, cette anti-fragilité s’avère moins attrayante à mesure que d’autres secteurs reprennent vie à mesure que la pandémie s’estompe.
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De nouvelles données d’un investisseur clarifient le résultat de la retarification des revenus des logiciels. Cela se résume à une question simple : que vaut votre startup avec un multiple de revenus à un chiffre ? Pour les startups qui ont créé des logiciels au cours des dernières années, la question peut sembler inutilement dure. Ce n’est pas.
La question ne s’applique pas uniformément. Les startups en phase d’amorçage occupées à augmenter leurs quatre, cinq, six premiers chiffres de revenus ne sont pas vraiment évaluées en termes de revenus, elles sont donc quelque peu à l’écart de cette conversation. Mais pour la série A et au-delà, la réalité ne change pas ; cela a changé.
Entendre parler de 40x, 50x voire 100x des multiples de revenus de démarrage l’année dernière n’était pas rare. La Bourse a appris d’un certain nombre d’investisseurs qu’ils voyaient la série As se faire avec des revenus à six chiffres, avec des valorisations fixées à des multiples si élevés que la startup en question avait essentiellement le même prix que le prochain Slack. Ou Twilio.
Quels sont celles les startups vont faire si elles ne valent pas 100x leurs revenus récurrents, mais, disons, 8x ?
Compression supérieure
Il y a d’autres mauvaises nouvelles du marché pour les startups de logiciels qui cherchent à augmenter leur valorisation : la prime de croissance se comprime.
L’année dernière, les startups pouvaient s’attendre à des multiples de revenus de plus en plus riches avec des taux de croissance plus rapides. Il y avait quelque chose d’un effet de valorisation composé à une croissance plus rapide, alors que les investisseurs intégraient une valeur future en croissance exponentielle aux cours actuels des actions. Mais cela, bien sûr, n’était pas durable. Alors que la valeur globale des revenus des logiciels diminue, les éditeurs de logiciels qui ont connu la croissance la plus rapide à l’ère de la pandémie connaissent désormais la plus forte compression, alignant leurs multiples de revenus plus en ligne avec les startups qui ont connu moins de bosse COVID.
Cela signifie que les startups qui ont obtenu une prime de valorisation matérielle pour une croissance plus rapide en 2021 pourraient se retrouver les plus déconcertées par la nouvelle réalité du marché, tandis que les startups qui ont eu du mal à obtenir une prime similaire pour leur progression d’entreprise pourraient se retrouver moins à l’envers.
Cela ne signifie pas grand-chose pour les investisseurs à long terme, qui se contentent de discuter des valorisations dans une décennie. Mais pour ceux d’entre nous qui se concentrent davantage sur le court terme – disons, l’intervalle de temps nécessaire pour voir toutes les startups actuelles monter leur prochain tour, ou sortir – la déflation rapide de la valeur des revenus des logiciels, en particulier pour les sociétés de logiciels à la croissance la plus rapide , est quelque chose avec lequel nous devons lutter.
Les mauvaises nouvelles
Ami de l’échange Jamin boule d’altimètre ont publié de nouvelles données la semaine dernière montrant que la baisse globale de la valeur des revenus des logiciels – la principale production des startups, en réalité – frappe le plus durement les entreprises les plus valorisées :