Rester diversifié peut être difficile en période chaotique, mais cela en vaut la peine

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Il y a un vieil adage selon lequel la diversification est « le seul déjeuner gratuit en matière d’investissement », mais je commence à me demander si c’est toujours vrai.

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Cet adage bien connu nous rappelle que détenir une combinaison d’actifs influencés par différents facteurs économiques, et suivant des trajectoires et des séquences différentes, générera un rendement avec moins de volatilité.

Dans votre portefeuille d’actions, cela signifie détenir différents types d’entreprises qui opèrent dans une variété d’industries et de zones géographiques. C’est la même chose avec vos avoirs obligataires. La dette d’Air Canada a un bon rendement, mais on sait qu’elle a parfois des trous d’air. Dans l’ensemble, vous souhaitez posséder des actifs qui ont peu ou pas de corrélation les uns avec les autres.

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Il y a une autre caractéristique de la diversification qui est souvent négligée. En plus de lisser les rendements, cela élimine la perte en capital du tableau. Peu importe la gravité d’un marché baissier ou sa durée, vous pouvez être assuré que vous vous rétablirez complètement avec le temps.

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Ce n’est pas le cas si vous possédez une poignée d’actions dans quelques industries à haut potentiel et à haut risque. Votre portefeuille peut ne jamais récupérer si la thèse sur laquelle vous pariez s’avère fausse.

Chaos de corrélation

Malgré ses avantages, la diversification est confrontée à des défis (d’où ma question). Sur les marchés d’aujourd’hui, nous vivons ce que je ne peux décrire que comme un chaos de corrélation.

Le diversificateur le plus fiable du marché boursier, les obligations de haute qualité, a laissé tomber. Les obligations ont diminué avec les actions. Pendant ce temps, les obligations à haut rendement, ou de pacotille, qui ont toujours été fortement corrélées aux mouvements des cours des actions, ont mieux résisté que les obligations de qualité supérieure.

L’or n’a pas non plus répondu aux attentes. L’inflation a grimpé l’an dernier et pourtant le prix du lingot n’a guère bougé. Il n’a pris vie que lorsqu’une guerre avec la Russie se profilait.

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Ensuite, il y a le bitcoin. C’est censé être le nouvel or, mais il se négocie en synchronisation avec les actions technologiques à haut risque. Et c’est probablement le sous-estimer. Il se négocie plus comme une option sur un titre technologique.

Plage de temps

Bien sûr, le délai est important dans toute discussion sur l’investissement. Avec la diversification et la corrélation, vous devez faire la différence entre les périodes de crise intense qui durent quelques jours et les marchés baissiers plus longs qui durent des mois ou des années.

En période de panique, la peur généralisée provoque des ventes massives qui, à leur tour, provoquent une crise de liquidité. C’est comme si tout le monde voulait s’échapper d’un immeuble en feu et qu’il n’y avait pas assez de sorties. Tout descend et les corrélations vont toutes à un (c’est-à-dire que tous les actifs évoluent à l’unisson). C’est le pire cauchemar d’un répartiteur d’actifs car leurs modèles élaborés sont rendus inutiles.

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L’un des chocs de la crise du COVID-19 en mars 2020 a été que les bons du Trésor américain, l’actif sûr par excellence, se sont mal négociés au cours des premiers jours de l’effondrement. Des stratégies complexes de fonds spéculatifs étaient en cours de dénouement et les bons du Trésor étaient des dommages collatéraux. Après la pression initiale, cependant, ils se sont remis sur les rails et ont fait leur travail dans les semaines qui ont suivi.

Vous ne pouvez pas prédire les moments de panique, vous ne pouvez donc pas les éviter. Tout ce que vous pouvez faire, c’est savoir qu’ils se produiront tous les cinq ou 10 ans et vous y préparer mentalement. Dans ces situations, être diversifié n’empêchera pas les baisses, il les modérera seulement.

Pour les marchés baissiers qui continuent, cependant, c’est une autre histoire. Avec le temps, les corrélations se normalisent et les avantages de la diversification apparaissent. Votre portefeuille sera plus résistant et vous permettra de dormir la nuit, et vous achèterez peut-être même des obligations et des actions à prix réduits, si vous en avez le courage.

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Déjeuner pas cher

Pourtant, la construction d’un portefeuille diversifié est plus difficile maintenant que je ne me souvienne. La relation historique entre les classes d’actifs est ébranlée et les taux d’intérêt réels négatifs sur les obligations et les certificats de placement garanti la rendent plus chère. En d’autres termes, pour atténuer la volatilité, le rendement du portefeuille doit être sacrifié.

Avec le peu d’attractivité des obligations conventionnelles, d’autres instruments à revenu fixe plus exotiques et des stratégies alternatives sont proposés comme substituts. Ces produits peuvent offrir un rendement attrayant à long terme, mais ne sont généralement pas de bons diversificateurs pour vos avoirs en actions.

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La dette à haut risque (obligations à haut rendement, dette privée) est fortement corrélée aux actions et les stratégies alternatives (actions long-short, convertibles et arbitrage d’actions) sont ce que j’appelle des « diversificateurs imprévisibles ». Ils peuvent briller pendant une tempête de marché et faire misérablement la suivante. Dans de nombreuses situations, ces stratégies sont de meilleurs substituts aux actions qu’aux obligations.

OK, je suis prêt à accepter que la diversification n’est plus gratuite. Mais ne vous y trompez pas, c’est toujours une bonne affaire.

Tom Bradley est président et co-directeur des investissements chez Steadyhand Investment Funds, une société qui offre aux investisseurs individuels des fonds d’investissement à faible coût et des conseils clairs. Il peut être contacté à [email protected].

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