La guerre en Ukraine n’empêchera pas la Banque du Canada de relever ses taux, mais une pente abrupte est peu probable

Contenu de l’article

Certaines personnes font confiance aux marchés pour prédire l’avenir. Ces gens auront décidé que le gouverneur de la Banque du Canada, Tiff Macklem, a plus peur de l’indice des prix à la consommation que du président russe Vladimir Poutine, qui, selon la ministre des Finances Chrystia Freeland, a consolidé sa place dans « les rangs des dictateurs européens honnis qui causé un tel carnage au XXe siècle.

Contenu de l’article

Les swaps d’indices au jour le jour sont des actifs financiers que les investisseurs et les traders utilisent pour se couvrir contre le risque à court terme, de sorte que leur prix est étroitement lié aux taux d’intérêt à court terme. Si vous aviez besoin d’un tel actif le 25 février, vous auriez probablement dû payer un taux qui supposait que la Banque du Canada augmenterait les taux d’intérêt d’un demi-point le 2 mars, portant l’objectif du jour au lendemain à 0,75 % par rapport à son urgence actuelle. réglage de 0,25 pour cent.

Ces prix supposent que Macklem et ses adjoints au Conseil des gouverneurs resteront insensibles à une guerre à l’est de l’Union européenne.

Avant que Poutine n’ordonne une invasion de l’Ukraine cette semaine, il y a eu un débat animé sur la question de savoir si la Banque du Canada romprait avec sa routine de modification des taux d’intérêt avec des mouvements progressifs d’un quart de point.

Contenu de l’article

L’indice des prix à la consommation a bondi de 5,1% en janvier par rapport à l’année précédente, le plus rapide depuis que la banque centrale s’est engagée en 1991 à maintenir l’inflation globale à environ 2%. Les données suggéraient que la banque centrale avait du rattrapage à faire, d’où les paris que Macklem choisirait un chemin plus raide vers un taux directeur plus normal.

L’argent est souvent intelligent, mais peut-être pas cette fois.

Certes, la guerre exercera une pression à la hausse sur l’inflation. La Russie et l’Ukraine sont de gros exportateurs de matières premières allant du pétrole au blé, et les prix des matières premières ont bondi de manière prévisible en raison de la probabilité de ruptures d’approvisionnement. Le prix international du pétrole oscille maintenant autour de 100 $ US le baril, comparativement à environ 80 $ US le baril lorsque la Banque du Canada a terminé ses plus récentes perspectives économiques à la mi-janvier.

Contenu de l’article

La Banque du Canada augmentera certainement les taux d’intérêt la semaine prochaine. Il aurait probablement dû le faire en janvier, mais Macklem a décidé que cela aurait été trop brusque après avoir promis à l’été 2020 de laisser le taux de référence proche de zéro jusqu’en 2022. Il pense que les orientations prospectives de ce type sont un outil efficace et il n’a pas voulu nuire à sa crédibilité en revenant sur sa promesse sans avoir préalablement préparé le public à un changement de position.

Macklem a également déclaré qu’il craignait d’augmenter les taux d’intérêt dans l’incertitude de la vague Omicron d’infections au COVID-19. De larges pans de l’économie étaient toujours fermés en raison de restrictions sanitaires, et une augmentation des taux aurait pu aggraver inutilement les choses. La prochaine occasion prévue de relever les taux d’intérêt était dans moins de deux mois. Un retard de cette durée ne ferait probablement pas beaucoup de différence à long terme.

Contenu de l’article

Il est difficile d’imaginer qu’une banque centrale qui est parvenue à une telle conclusion en janvier choisirait d’être agressive dans le contexte géopolitique le plus tendu depuis la fin de la guerre froide. Les États-Unis et leurs alliés parlent de geler la Russie du système bancaire international, et ils n’ont pas encore attaqué l’industrie énergétique du pays avec des sanctions. Le court terme est plus effrayant aujourd’hui qu’il ne l’était en janvier, lorsque la plupart des experts commençaient à conclure qu’Omicron était une menace moindre que les vagues précédentes.

« Après la décision de la banque en janvier, où sauver la face avec ses prévisions s’est avérée plus influente sur la politique que sur les conditions d’inflation actuelles, nous faisions partie d’un chœur d’analystes appelant à une hausse (d’un demi-point) en mars », a déclaré Simon Harvey, responsable de la devise. analyse chez Monex Canada Inc., a déclaré dans une note de recherche. « Le contexte économique n’est pas assez pressant à notre avis pour que la banque change de tact et hausse les taux de plus d’un quart de point pour la première fois en plus de 20 ans. »

Contenu de l’article

Il est trop tôt pour bien comprendre comment la guerre affectera l’économie canadienne. Des prix plus élevés des produits de base seraient inflationnistes, à la fois en termes de coûts supplémentaires pour les intrants, mais aussi en termes de ce qu’ils pourraient faire à la demande canadienne.

Toutes choses égales par ailleurs, les compagnies pétrolières, les agriculteurs et les mineurs du Canada gagneront plus d’argent pour les biens qu’ils auraient vendus de toute façon, ce qui stimulera ce que les économistes appellent les « termes de l’échange ». Un choc positif sur les termes de l’échange stimulera la croissance économique, bien qu’une croissance économique plus lente à la suite de la guerre annulerait une partie de ces gains.

Contenu de l’article

La réponse de la Réserve fédérale américaine sera également importante. Il est prévu de décider des taux d’intérêt plus tard en mars, et Wall Street est à peu près sûr que la Fed augmentera les coûts d’emprunt, étant donné que l’inflation est encore plus élevée aux États-Unis qu’au Canada. La Fed pourrait faire une partie du travail de Macklem pour lui, étant donné l’ondulation des taux d’intérêt américains à travers le monde.

Résultat : il y a trop de variables pour être agressif lors de la hausse des taux d’intérêt. La Banque du Canada s’engagera sur la voie, mais elle le fera timidement.

« À notre avis, rien n’incite la BdC à être agressive au début du cycle de resserrement étant donné le degré élevé d’incertitude lié aux pressions de la chaîne d’approvisionnement », ont conseillé Jason Daw et Simon Deeley de RBC Dominion valeurs mobilières Inc. à leurs clients. 25 février. « Une approche lente pour commencer est prudente, avec la possibilité d’accélérer les changements de politique progressifs plus tard si les conditions le justifient. »

• Courriel : [email protected] | Twitter: carmichaelkevin