David Rosenberg: Les Russes ne viennent pas, ils sont arrivés – voici ce qui pourrait arriver ensuite

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Vladimir Poutine l’a finalement fait, avec une invasion à grande échelle de l’Ukraine malgré tous les efforts diplomatiques et d’importantes menaces de sanctions de l’Occident qui nuiront gravement à l’économie russe. Mais pour le Kremlin, il ne s’agit pas tant de produit intérieur brut que d’un profond puits de nationalisme, et l’objectif principal est d’achever le travail de Donald Trump en termes de sape de l’Organisation du Traité de l’Atlantique Nord (OTAN). En tout état de cause, Poutine n’aurait pas pu choisir un meilleur moment pour exposer l’absence totale de leadership politique mondial.

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Du point de vue de l’investissement, les événements géopolitiques ont tendance à être de brefs événements commerciaux, mais cette situation a ajouté des complications en termes de pandémie et de chaînes d’approvisionnement mondiales encore tendues, le passage des vents favorables budgétaires aux vents contraires et, bien sûr, le passage à la politique monétaire. retenue. Il faut comprendre que l’escalade dans ce dossier Russie/Ukraine se produit à un moment où les marchés à risque étaient déjà soumis à des tensions importantes.

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Au minimum, cela arrête la reprise économique en Europe, et le choc énergétique risque de provoquer une récession – le gaz naturel sur le continent a bondi de 30 % dans la nuit de mercredi. Les effets d’entraînement économiques sont importants, étant donné que l’Union européenne contrôle la plus grande partie du PIB mondial.

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Les experts parlent d’inflation, mais c’est en fait aussi un dépresseur de la demande, donc ça va dans les deux sens : les chocs énergétiques sont de facto des taxes sur la consommation et une ponction sur le pouvoir d’achat réel. En un mot, attendez-vous à ce que les actions se dirigent encore plus bas, en particulier dans les secteurs les plus cycliques du marché.

Les rendements du Trésor inverseront cette sauvegarde la plus récente (le rallye sera limité par l’aspect « inflation », mais le statut de valeur refuge dominera maintenant), et la plupart des matières premières augmenteront, ce qui signifie des titres du Trésor protégés contre l’inflation (TIPS) seront en jeu. Les prix du pétrole ont déjà franchi la barre des 100 $ US le baril pour la première fois depuis 2014 (le Brent a augmenté de 8,4 % dans la nuit de mercredi) et le déport (signalant des approvisionnements très serrés) s’aggrave ; les métaux de base du cuivre au nickel en passant par l’aluminium ont augmenté.

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Attendez-vous à ce que les actions descendent encore plus bas, en particulier dans les secteurs les plus cycliques du marché

Les prix alimentaires établissent de nouveaux records. L’or (contrats à terme en hausse de 3,3 % à 1 971 $ US l’once) et l’argent devraient également en profiter. Et la plongée profonde dans le bitcoin et ses homologues montre à quel point l’espace de la crypto-monnaie est en fait loin d’être une «monnaie» sur laquelle vous pouvez compter pour vous réfugier en des temps troublés – exposé en réalité comme un commerce à forte corrélation bêta avec le marché boursier. Les spreads de crédit vont s’élargir ainsi que les credit-default swaps, notamment en Europe.

Quant à la Réserve fédérale américaine, elle est coincée, mais on peut raisonnablement s’attendre à ce que toute décision du 16 mars soit accompagnée d’un communiqué de presse plus pacifiste. Certes, les responsables monétaires ne peuvent pas être aussi myopes à moins que leur objectif ultime ne soit de provoquer une récession induite par la demande. Même si la Fed se sent suffisamment coincée pour relever encore les taux le 16 mars, le marché à terme ne s’en tiendra pas au prix actuel de six hausses de taux cette année, de sorte que ces bandes d’eurodollars à prix agressifs sont un achat criant.

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Sur le marché des devises, vendre l’euro contre pratiquement n’importe quelle devise est la décision la plus prudente à l’heure actuelle, en particulier contre des unités défensives telles que le yen et/ou les devises liées aux matières premières comme le huard, le dollar australien et le kiwi néo-zélandais.

Le fait que Poutine ait décidé de tout mettre en œuvre au lieu d’être au coup par coup est un signe qu’il est sur le long terme, et ce ne sera pas seulement l’Ukraine qui sera dans sa ligne de mire.

La clé ici est que l’aversion au risque s’intensifiera et que la préférence pour la liquidité s’accélérera. Des sanctions renforcées vont exercer une puissante taxe inflationniste sur l’économie mondiale, car ce que nous savons avec certitude, c’est que la Russie est le premier exportateur de blé et d’engrais, et le troisième exportateur de pétrole brut et de charbon, tout en fournissant 40 % des besoins énergétiques de l’Europe.

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L’autre chose que nous savons également à propos de Poutine est qu’il ne réagira probablement pas aux sanctions et nous pouvons également être certains que la population russe sait tout sur la façon de vivre avec des difficultés économiques substantielles (en gardant à l’esprit que la Russie a déjà été dirigée par les États-Unis sanctions depuis sept ans et son économie s’est largement ajustée).

Le dernier point est le rôle de la Chine dans tout cela, car son statut de quasi-paria dans le reste du monde a poussé Pékin à une alliance avec Moscou et cette convivialité contribuera probablement à atténuer le coup porté à l’économie russe. Le fait que Poutine ait décidé d’y aller à fond plutôt qu’au coup par coup est un signe qu’il est sur le long terme, et il n’y aura pas que l’Ukraine qui sera dans son viseur (Biélorussie, Kazakhstan).

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On est toujours tenté de s’appuyer sur des événements similaires dans le passé à des fins de comparaison, mais peu s’appliquent vraiment. Le plus pertinent serait peut-être la révolution iranienne et la prise d’otages en 1979-80 qui ont également eu lieu sous le nuage d’une administration américaine faible, d’un vide politique mondial, d’une crise énergétique, d’une escalade des pressions inflationnistes et d’une Fed zélée. Ce qui a suivi a été deux récessions espacées de moins de deux ans et un marché baissier prolongé des actions.

David Rosenberg est le fondateur de la société de recherche indépendante Rosenberg Research & Associates Inc. Vous peut s’inscrire pour un essai gratuit d’un mois sur le site Web de Rosenberg.

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