Carolyn Wilkins: Le Canada doit créer un cadre pour rendre la cryptographie aussi sûre que notre système financier

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Il y a quelque chose dans la cryptographie qui suscite l’intérêt, comme le nouveau venu en ville. C’est peut-être parce que cela nous rappelle le Far West, évoquant des images de bandits et d’anarchie. Malheureusement, ce n’est pas exagéré, étant donné le flux d’activités illicites liées à la cryptographie. Le ministère américain de la Justice a récemment récupéré 3,6 milliards de dollars américains en bitcoins volés en 2016 auprès de Bitfinex. Heureusement qu’il y avait un shérif en ville.

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Mais même dans les affres de l’histoire, nous savons que la plupart des nouveaux enfants de la ville étaient des pionniers respectueux des lois, certains avec une tendance rebelle admirable. Ils étaient motivés par la réinvention, l’expansion et la remise en question de l’establishment.

La frontière crypto présente ces caractéristiques. L’expansion est claire. Le marché de la cryptographie a explosé, passant de seulement 16 milliards de dollars américains il y a cinq ans à quelque 2 billions de dollars américains aujourd’hui. Il y a aussi la réinvention. L’écosystème crypto défie le système financier traditionnel qui, malgré toutes ses forces, est aussi souvent inefficace, coûteux et exclusif. Certains des pionniers ont des racines canadiennes : Vitalek Buterin, co-fondateur d’Ethereum, vient de figurer sur la liste des puissances de Maclean’s.

Nous devons trier ce qui différencie un bandit d’un pionnier respectueux des lois pour tirer parti des avantages de l’innovation financière pour les ménages et les entreprises et éviter l’accumulation de risques systémiques. Des cadres juridiques et réglementaires clairs et proportionnés pour l’écosystème émergent de la cryptographie sont la bonne façon d’y parvenir. Nous avons appris à nos dépens que des risques incontrôlés dans le système financier peuvent avoir des conséquences réelles pour les contribuables et ceux qui peuvent le moins se le permettre.

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Quels sont certains des problèmes? Commençons par un actif crypto non sauvegardé tel que le bitcoin. Le bitcoin ne dispose pas d’un mécanisme crédible pour stabiliser sa valeur, son prix est donc très volatil. C’est pourquoi le bitcoin est un actif spéculatif plutôt que de l’argent, et pourquoi les avoirs individuels sont soumis à l’impôt sur les gains en capital dans de nombreuses juridictions.

Environ 95% du marché de la cryptographie n’est pas soutenu. Il reste encore beaucoup à faire en ce qui concerne la protection des investisseurs et l’intégrité du marché, d’autant plus que l’exposition à ces actifs s’élargit aux investisseurs de détail via les échanges cryptographiques et les produits financiers tels que les ETF cryptographiques. Alors que les autorités du monde entier ont commencé à réagir, les cadres réglementaires sont encore un travail en cours.

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À son crédit, les Autorités canadiennes en valeurs mobilières ont été l’une des premières à établir des exigences d’enregistrement pour les plateformes de crypto-trading. Les ACVM ont également établi des attentes en matière de protection des clients. C’est un début. Ce qui traîne, ce sont les capacités de réglementation, de supervision et d’application.

Les Stablecoins tentent de résoudre le problème de l’instabilité des actifs cryptographiques non sauvegardés, mais ils soulèvent d’autres problèmes, notamment la qualité et la transparence des accords de soutien. Ce petit nouveau promet de faire la différence en réduisant le coût des paiements nationaux et internationaux. Cela dit, tous les avantages ne seront réalisés que si les pièces stables sont sûres. Vous souvenez-vous l’année dernière, lorsqu’un régulateur américain a infligé une amende à Tether (un important émetteur de pièces stables) pour avoir fait des déclarations trompeuses et des omissions de faits importants liés à leurs accords de soutien ?

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Voici un autre endroit où une réglementation appropriée pourrait aider. Le comité de politique financière de la Banque d’Angleterre, dont je suis membre, a défini des attentes intuitives pour les pièces stables systémiques. Le Canada n’a pas besoin de repartir de zéro. Il peut se tourner vers les efforts de la Banque d’Angleterre et d’autres travaux internationaux dans ce domaine lorsqu’il envisage sa propre réponse réglementaire.

Les opportunités et les risques s’étendent au-delà des actifs cryptographiques eux-mêmes. Les prêts, les assurances et les autres services financiers évoluent rapidement. Il est de plus en plus activé par DeFi, ou finance décentralisée, fonctionnant principalement sur la blockchain Ethereum. Je vois à travers mon travail avec le Creative Destruction Lab de la Rotman School of Management l’énergie qui entre dans le développement de DeFi; la valeur totale verrouillée dans DeFi est déjà d’environ 200 milliards de dollars américains et augmente rapidement.

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Les développeurs et les investisseurs pensent que DeFi présente plusieurs avantages par rapport aux écosystèmes centralisés. La décentralisation réduit la dépendance à l’égard des intermédiaires et de leur infrastructure inefficace. Les contrats intelligents permettent l’exécution et la création automatisées de nouveaux instruments financiers et actifs numériques. Les protocoles DeFi sont open source, le code est donc visible et facile à auditer. Chaque transaction est visible sur la blockchain.

Même ainsi, les arrangements DeFi soulèvent des problèmes familiers qui nécessiteront une réglementation. Les problèmes les plus immédiats concernent la fraude, le détournement, les conflits d’intérêts et les cyberattaques. Dans certains cas, malgré les affirmations contraires, les opérations et activités au sein de DeFi sont régies ou administrées par un petit groupe de développeurs et d’investisseurs. Il existe également un risque de blanchiment d’argent et de financement du terrorisme. Le Centre des opérations et déclarations financières du Canada et ses homologues internationaux travaillent à l’avancement d’un cadre réglementaire. Ils auront besoin de soutien pour faire les investissements nécessaires dans le pouvoir des personnes, l’expertise et la technologie pour soutenir la supervision et l’application.

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Qu’en est-il de la stabilité financière ? L’écosystème crypto se développe à la vitesse de la lumière et l’émergence d’acteurs à effet de levier est quelque chose à surveiller. Une forte baisse de la valeur des actifs cryptographiques pourrait déclencher des appels de marge, obligeant les investisseurs à effet de levier à liquider des positions. Cela pourrait faire boule de neige dans d’autres classes d’actifs, en particulier si l’interconnexion avec le système financier traditionnel continue de croître. Déjà vu?

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L’avenir de cette nouvelle frontière dépend essentiellement de la réponse réglementaire aux nouveaux arrivants en ville et de la rapidité avec laquelle le système financier traditionnel se modernise. Les titulaires travaillent d’arrache-pied pour améliorer la qualité de leurs services, réduire les coûts et accroître l’accès aux clients. Il s’agit d’un résultat positif car il devrait accroître la concurrence dans les services financiers, une industrie qui tend à être dominée par un groupe relativement restreint d’acteurs plus importants.

Nous devrions viser à poursuivre en toute sécurité les cas d’utilisation prometteurs de la cryptographie. Pourtant, cet espace continue de progresser de manière largement non réglementée, avec peu de garde-fous en matière de stabilité financière, de protection des investisseurs et d’intégrité du marché. Cela signifie qu’il n’est pas entièrement sûr, et le faire ainsi soulève des problèmes complexes.

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Mais le système bancaire traditionnel soulève des questions complexes, et nous avons mis en place un cadre réglementaire qui est largement reconnu comme ayant épargné aux Canadiens le pire de la crise financière mondiale en 2008 et 2009. Le Canada doit être aussi ambitieux dans la création de lois, de politiques et de réglementations modernes. frameworks pour l’écosystème crypto. Si cela est bien fait, nous pourrions réaliser la promesse de réinvention et d’expansion pour ceux qui comptent sur des services financiers efficaces et dignes de confiance.

Carolyn Wilkins est membre du Financial Stability Board de la Banque d’Angleterre et chercheuse principale au Griswold Center for Economic Policy de l’Université de Princeton. Elle a été première sous-gouverneure à la Banque du Canada de mai 2014 à décembre 2020.