Jack M. Mintz : La faiblesse des investissements est le problème économique numéro un

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L’investissement des entreprises canadiennes est le plus faible depuis des années, même si vous ne le sauriez pas d’après le discours du Trône précédant les Fêtes ou la mise à jour économique et financière de l’automne. Ces documents portaient sur les dépenses sociales, le changement climatique, les hausses d’impôts et les gros déficits. Que le secteur privé soit essentiel à la reprise économique du Canada n’est pas dans le vocabulaire du premier ministre. Mais cela devrait être – et cela devrait également être un thème central pour le budget fédéral de ce printemps.

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Selon un récent rapport de la Banque nationale, pour la toute première fois, le stock de capital investi dans les entreprises est désormais inférieur à celui investi dans le logement. Le stock de capital manufacturier est à son plus bas depuis 35 ans. Écrivant pour le Fraser Institute, le professeur Steven Globerman a montré que les investissements des entreprises ont chuté dans sept des 15 secteurs de 2014 à 2019.

Dans notre compétitivité fiscale 2020 rapport , Phil Bazel et moi montrons que depuis 2015, le bilan du Canada en matière d’investissement est l’un des pires de l’OCDE. Même au cours de la première moitié de la dernière décennie, l’investissement des entreprises du Canada en pourcentage du PIB était inférieur à celui des pays axés sur les ressources comme l’Australie, la Nouvelle-Zélande et la Norvège. Il a également pris du retard par rapport à l’OCDE en général, bien qu’il ait fait mieux que les États-Unis. Après avoir culminé en 2014, cependant, notre investissement des entreprises a fortement diminué en pourcentage du PIB, derrière les États-Unis et les autres pays de l’OCDE.

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Pourquoi notre piètre bilan en matière d’investissement commercial est-il important ? L’approfondissement du capital améliore la productivité du travail : les mêmes heures de travail produisent plus de production. Lorsque les entreprises investissent, elles adoptent les dernières innovations, ce qui leur permet de réduire leurs coûts de production. Notre piètre performance en matière d’investissement est l’une des principales causes de la baisse de notre croissance économique par habitant, qui est pratiquement nulle de 2015 à 2020.

La baisse de la productivité du travail entraînera-t-elle une baisse de la rémunération des travailleurs ? Certains soutiennent que la productivité et la croissance des salaires se sont déconnectées à mesure que les machines ont remplacé les travailleurs, entraînant une baisse des salaires. Mais ce n’est pas le cas. Dans un nouvel Observateur International de Productivité papier , Jacob Greenspon, Anna Stansbury et Larry Summers concluent que la croissance a contribué à augmenter les salaires des travailleurs.

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À l’exclusion des secteurs public et à but non lucratif, où la productivité est généralement représentée par les coûts des intrants plutôt que par des services publics impossibles à évaluer, Summers et al. constatent qu’aux États-Unis, chaque point de pourcentage d’augmentation de la productivité du travail de 1973 à 2019 a entraîné une augmentation d’environ trois quarts de point du salaire moyen, toutes choses égales par ailleurs. Certes, le lien était plus faible au cours des deux dernières décennies (1997-2019), mais il était toujours là.

Au Canada, en revanche, le lien productivité du travail/croissance des salaires moyens était d’environ un demi-point de 1961 à 2019. Les auteurs supposent qu’une économie plus petite et plus ouverte comme celle du Canada est davantage influencée par le commerce international, ce qui affaiblit la relation. entre la productivité du travail et la croissance des salaires.

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Les Summers et al. Le document devrait écarter toute idée selon laquelle la productivité du travail n’a pas d’importance pour les salaires de la classe moyenne. La question de politique — et il n’est pas facile de répondre — est de savoir comment améliorer la croissance de la productivité au Canada, qui a généralement pris du retard par rapport aux États-Unis au cours des quatre dernières décennies. Comme Summers et al. montrent, la productivité du travail a augmenté de 1,3 % par an et la rémunération médiane de 0,7 % de 1976 à 2019 aux États-Unis. Au Canada, la croissance de la productivité n’a été que de 1,0 pour cent et la rémunération médiane de seulement 0,5 pour cent. Cela peut sembler peu, mais sur 45 ans, cela représente une grande différence dans les revenus réels par habitant.

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De nombreux facteurs influencent la productivité du travail, notamment l’éducation, l’innovation, la participation au marché du travail, l’investissement privé et la politique gouvernementale. Bien que le Canada dispose d’une main-d’œuvre relativement bien formée, nous sommes à la traîne des autres pays en matière d’investissement privé et de recherche et développement.

La politique y est pour beaucoup. Nos politiques fiscales ne sont plus attrayantes. Notre système d’imposition des sociétés est truffé de préférences spéciales qui encouragent les entreprises à rechercher l’évasion fiscale plutôt que de meilleures opportunités économiques. Nos impôts sur le revenu des particuliers sur la main-d’œuvre qualifiée sont parmi les plus élevés de l’OCDE. Notre TPS, dont nous sommes si fiers, est inférieure à celle de l’OCDE avec ses nombreuses exonérations de rétrécissement de l’assiette.

Notre système de réglementation « dur à construire » ralentit les projets d’infrastructure. Qu’il s’agisse de construire un condo à Toronto, un pont en Ontario ou une centrale solaire en Alberta, les engrenages avancent très lentement pour obtenir les approbations fédérales, provinciales et municipales. Et maintenant, nous nous engageons dans une transition énergétique à l’échelle de la société qui se concentre exclusivement sur des objectifs sans tenir compte de la voie la moins coûteuse pour les atteindre.

Le gouvernement fédéral doit reconnaître que le potentiel économique du Canada dépend des investissements privés et non des dépenses gouvernementales. Son objectif devrait être de stimuler la croissance économique, et non de l’arroser de déficits, d’impôts et de réglementations.