Opinion : Si l’inflation baisse à nouveau, la Banque du Canada devrait réduire ses taux d’intérêt de 50 points

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Par Steve Ambler et Jeremy Kronick

Il est rare que la Banque du Canada modifie son taux directeur de plus de 25 points de base, à la hausse ou à la baisse. Les changements importants sont réservés aux crises, comme au début de la pandémie, lorsque la Banque a procédé à trois baisses de 50 points de base en un seul mois, ou lorsque l’inflation devient incontrôlable, comme ce fut le cas à la fin de 2022, lorsque la banque a augmenté son taux de 50 points de base. L’annonce de la semaine dernière selon laquelle l’inflation est revenue à la cible de 2 % de la banque ne signale pas une crise, mais à notre avis, elle signifie qu’une baisse plus importante que la normale est nécessaire. Sans une réduction agressive, l’économie pourrait basculer dans une récession inutile.

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Le chemin a été long depuis que l’inflation a dépassé pour la première fois son objectif officiel de 2 % en mars 2021. Elle a culminé à 8,1 % en juin 2022, avant que les hausses de taux d’intérêt ne commencent à se répercuter sur l’économie. Le mois dernier, deux ans et deux mois plus tard, l’IPC a finalement atteint son objectif de 2 %, pour la première fois depuis février 2021.

L’un des concepts clés de la politique monétaire est le « taux d’intérêt neutre », terme utilisé pour décrire une situation dans laquelle l’économie fonctionne à son potentiel et l’inflation est durablement au niveau de sa cible. La banque centrale estime que ce taux neutre se situe dans une fourchette de 2,25 à 3,25 %. Aujourd’hui, le taux directeur, le taux au jour le jour, est de 4,25 %, soit 100 à 200 points de base au-dessus du taux neutre. Cela signifie que la politique monétaire reste stricte. Si le taux directeur reste au-dessus du taux neutre, l’inflation continuera probablement à baisser.

La question qui se pose aujourd’hui est de savoir dans quelle mesure et à quelle vitesse baisser les taux. Il existe de bonnes raisons de ne pas abaisser le taux directeur de 100 points de base lors de la prochaine réunion. Tout d’abord, la fourchette du taux neutre est incertaine. De plus, la banque centrale ne veut pas relancer l’inflation qu’elle a tant travaillé à vaincre. Enfin, il existe encore des poches d’inflation tenaces, notamment dans le secteur du logement et dans les services en général. Malgré tout, la hausse habituelle de 25 points de base pourrait ne pas suffire, comme l’a indiqué la Fed en annonçant la semaine dernière une baisse de 50 points.

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Bien que le nominal Le taux directeur — actuellement de 4,25 pour cent — fait la une des journaux, c’est le réel taux directeur qui compte. Il s’agit du taux nominal ajusté en fonction de l’inflation. Juste avant cette dernière baisse, lorsque le taux directeur était encore de 4,50 %, l’inflation globale était de 2,5 %, ce qui signifie que réel Le taux directeur était de deux pour cent. Mais maintenant, avec un taux directeur de 4,25 pour cent et une inflation de deux pour cent, la réel le taux directeur est de 2,25 pour cent — en fait un peu plus hautMalgré la dernière réduction de la banque, la politique monétaire est en réalité un peu plus serréAvec le ralentissement de l’économie et la baisse de l’inflation, une politique monétaire plus stricte n’est pas appropriée.

Il reste encore une publication de l’IPC avant la prochaine réunion de politique monétaire de la banque centrale. Si l’inflation reste à 2 %, une baisse de 50 points de base ramènerait au moins le taux réel à 1,75 %.

L’une des préoccupations possibles est que, en ajustant le taux directeur en fonction de l’inflation, nous comparons le taux directeur actuel à l’inflation actuelle alors que la politique monétaire doit être prospective. C’est vrai, mais si nous utilisons les données sur les attentes d’inflation de la banque elle-même, nous obtenons la même conclusion. Par exemple, au troisième trimestre de 2023, 52 % des répondants à l’enquête régulière de la banque s’attendaient à une inflation supérieure à 3 % dans six mois : les derniers chiffres (du deuxième trimestre de 2024) font état d’une baisse à 24 %. L’utilisation des attentes d’inflation pour calculer le taux directeur réel continuerait de montrer que la politique monétaire est plus prudente que la politique monétaire actuelle. plus serré politique monétaire.

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Une inflation qui tombe en dessous de 2 % ne semble pas si terrible. Mais si cela se produit parce que la demande globale est inférieure à la capacité de l’économie à produire des biens et des services, ce n’est pas une bonne chose. Avec un chômage en hausse et un PIB par habitant en baisse au cours de sept des huit derniers trimestres (dont cinq consécutifs), nous pensons que c’est exactement ce qui se passe. remarques après la dernière annonce de politique monétaire, il semble que la banque le fasse également.

Il n’est pas facile de prévoir la situation économique dans six à huit trimestres et de définir la politique monétaire en conséquence. La banque centrale peut se rassurer en sachant que l’inflation revient à son objectif. Une baisse des taux d’intérêt est donc à venir. L’augmentation du taux directeur réel depuis la dernière baisse de la banque centrale laisse penser qu’elle devrait être importante. Pour nous, 50 points de base semble être une bonne valeur.

Jeremy Kronick est vice-président associé et directeur du Centre de politique financière et monétaire de l’Institut CD Howe, où Steve Ambler, professeur d’économie à l’Université du Québec à Montréal, est titulaire de la Chaire David Dodge en politique monétaire.

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