Les investisseurs qui suivent le « Momo » passent peut-être à côté d’une opportunité de croissance

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Par David Barr

Le groupe de pop britannique Dead or Alive a connu un énorme succès au milieu des années 1980 avec You Spin Me Round (Like a Record) sur leur album Youthquake. C’est un petit morceau accrocheur.

De l’autre côté de l’Atlantique, dans le monde de l’investissement, un autre phénomène se manifeste : l’intérêt renouvelé des investisseurs pour les actions à petite capitalisation. Elles aussi ont fait le tour du marché, dans le cadre d’un regain tant attendu de confiance et d’afflux de capitaux, même si le mois d’août a connu quelques turbulences.

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Après avoir stagné depuis le début de l’année, l’indice Russell 2000 a progressé de plus de 12 % à la fin du mois de juillet. Le Russell 2000 suit environ 2 000 des plus petites sociétés cotées en bourse aux États-Unis. Au Canada, nous avons l’indice S&P/TSX smallcap, qui comprend 246 sociétés.

Comme tous les indices, y compris le S&P 500, ces indices contiennent un ensemble hétéroclite de composantes de qualité et de rentabilité variables (ou non). Des études montrent que seul un faible pourcentage d’entreprises génèrent la majorité des rendements à long terme. Par exemple, seulement 21 entreprises ont généré plus de 64 % de la richesse nette au Canada de janvier 1990 à décembre 2022.

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En raison de la grande dispersion de la qualité et de la rentabilité des petites entreprises cotées en bourse, ce secteur présente un ensemble d’opportunités moins efficient que le secteur des grandes capitalisations. Par conséquent, les investisseurs qui suivent passivement le momo (la dynamique positive actuelle) doivent comprendre qu’ils achètent également une part importante d’entreprises sans bénéfices, ce qui augmente potentiellement la volatilité et le risque de capital.

Les sélectionneurs d’actions expérimentés semblent également bénéficier d’un certain soutien. Aujourd’hui, avec les baisses de taux au Canada et le spectre d’une baisse en septembre aux États-Unis, les petites entreprises, souvent considérées comme cycliques et plus risquées, commencent à sortir de leur sommeil pluriannuel.

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Comparativement aux actions à grande et à très grande capitalisation, les actions à plus petite capitalisation demeurent clairement en territoire d’aubaine, l’indice S&P/TSX à petite capitalisation se négociant à environ 10 fois son ratio cours/bénéfice prévisionnel, contre près de 14 fois pour le S&P/TSX 60. Un retour à la moyenne leur donnerait un joli coup de fouet.

En outre, le changement du régime des taux d’intérêt apportera un soulagement bienvenu aux bilans des petites entreprises, qui dépendent davantage de prêts à taux variable ou à court terme et qui ont été disproportionnellement opprimées par la hausse rapide des taux d’intérêt et la réduction des entrées de capitaux de ces dernières années.

Par exemple, 30 % de la dette des entreprises du Russell 2000 est à taux variable, contre seulement 6 % pour les entreprises du S&P 500.

Les valorisations attractives de ces entreprises sont tout simplement trop intéressantes pour être ignorées. Elles attirent l’attention des sociétés de capital-investissement et de capital-risque, qui disposent de réserves de liquidités record de 2,62 billions de dollars, qu’elles pourraient utiliser pour se lancer dans une frénésie de dépenses.

À peine la moitié de l’année passée, plusieurs acquisitions de grande envergure ont déjà été réalisées, notamment celles de Copperleaf Technologies Inc., Nuvei Corp., Héroux Devtek Inc. et Sleep Country Canada Holdings Inc., entre autres.

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Les prix actuels comportent une marge de sécurité intégrée qui devrait séduire les investisseurs axés sur la valeur. Lors de la dernière assemblée annuelle de Berkshire Hathaway Inc., Warren Buffett (dont le bras droit et successeur probable, Greg Abel, est canadien) a déclaré aux participants :

« Nous ne sommes pas gênés par l’idée d’investir au Canada. Nous n’avons aucun blocage mental à l’égard de ce pays. Et, bien sûr, il y a beaucoup de pays que nous ne comprenons pas du tout. »

Nous sommes d’accord avec Buffett. Nous n’avons pas non plus de blocages mentaux en ce qui concerne les entreprises canadiennes, car nous continuons de voir un contexte attrayant pour elles. Même avec les récentes évolutions positives, les valorisations restent très attrayantes sur une base relative et absolue.

Plutôt que de considérer les petites capitalisations comme un investissement tactique à court terme, les petites entreprises de qualité constituent d’excellents ajouts à long terme à un portefeuille, à condition que les investisseurs puissent accepter une volatilité à court terme. Étant donné la rapidité avec laquelle les marchés des petites capitalisations peuvent évoluer, il est important d’avoir une allocation à cette classe d’actifs pour profiter pleinement des rendements à long terme des petites capitalisations.

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L’un des aspects positifs de ces deux dernières années difficiles est qu’elles ont permis aux investisseurs de positionner leurs portefeuilles dans des entreprises de meilleure qualité qui se négocient à des prix raisonnables. Alors que Berkshire, en raison de contraintes de liquidité, doit limiter ses achats au Canada aux très grandes entreprises, les investisseurs nationaux peuvent adopter une approche plus souple, ce qui signifie prendre des positions significatives dans une sélection de petites entreprises de haute qualité soigneusement sélectionnées.

David Barr, CFA, est PDG de PenderFund Capital Management.

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