Le ralentissement du marché du travail ouvre la voie à un allègement accru des taux, mais tous les économistes ne sont pas d’accord
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«Profitons un peu du moment», a déclaré la semaine dernière le gouverneur de la Banque du Canada, Tiff Macklem, lorsque les journalistes lui ont demandé si la baisse des taux d’intérêt de juin serait suivie d’une autre en juillet.
La banque centrale du Canada a réduit son taux directeur de 25 points de base à 4,75 pour cent le 5 juin, sa première réduction dans le cycle de hausse des taux le plus agressif de mémoire récente.
Macklem a souligné que les décisions à venir seraient prises « une réunion à la fois », mais les données sur l’emploi publiées après l’annonce de mercredi ont renforcé l’opinion de certains économistes selon laquelle la banque centrale procéderait à de nouvelles réductions lors de sa prochaine réunion en juillet.
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Il n’y a eu aucun débat sur le fait que le Canada Enquête sur la population active la sortie vendredi a été douce.
Le taux de chômage a atteint 6,2 pour cent en mai et le taux d’emploi est tombé à son plus bas niveau depuis fin 2021. L’économie a créé des emplois, mais ils étaient tous à temps partiel. Les postes à temps plein ont connu la plus forte baisse en un mois en près de deux ans.
Comparez cela avec les États-Unis, où la croissance de l’emploi a dépassé les attentes en mai (voir ci-dessous), ce qui garantit que la Réserve fédérale américaine maintiendra son taux directeur lors de sa réunion plus tard cette semaine.
La croissance des salaires, qui a grimpé de 5,2 pour cent, demeure un risque au Canada.
Marc Desormeaux, économiste principal à la Fédération des caisses Desjardins du Québec, ne croit toutefois pas que cela dissuadera la banque centrale de réduire à nouveau ses dépenses en juillet. La banque examine un large éventail d’indicateurs salariaux et la plupart d’entre eux montrent un « rythme plus contenu des gains de rémunération », a-t-il déclaré.
Certains éléments indiquent également que les gains salariaux ne sont pas entièrement répercutés sur les consommateurs.
« Même si les pressions salariales demeurent un risque à surveiller, le marché du travail continue de s’affaiblir et l’inflation s’atténue », a déclaré Desormeaux. « La banque devrait – pour l’instant – se consoler de ces tendances. »
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La Banque du Canada a déclaré le 5 juin que de nouvelles réductions pourraient être attendues si certaines conditions étaient remplies et que le rapport sur l’emploi de mai répondait à cette attente, selon l’équipe de BofA Global Research dirigée par l’économiste Carlos Capistran.
« Le rapport sur l’emploi de mai est de bon augure pour une nouvelle réduction des taux d’intérêt de la BdC en juillet malgré l’accélération de la croissance des salaires », a déclaré la BofA dans une note après la publication des données.
Parmi leurs arguments, il y a le fait que le taux de temps partiel involontaire a augmenté, ce qui suggère une économie plus faible et que la hausse du taux de chômage est le signe d’un refroidissement du marché du travail.
« Nous prévoyons une baisse de 25 points de base le 24 juillet, avec un taux à 3,75 pour cent d’ici la fin de l’année », a déclaré Capistran.
CIBC Economics estime également que la banque centrale est sur la bonne voie pour réduire ses taux en juillet. Le taux de chômage est désormais 1,5 point de pourcentage au-dessus de son plus bas niveau de 2022, ce qui montre qu’« une importante sous-utilisation du marché du travail s’est résorbée ». De plus, le rebond du PIB en avril semble avoir été ponctuel », a écrit Katherine Judge, économiste à la CIBC, dans une note.
Mais tout le monde n’est pas convaincu.
« La reprise surprenante de la croissance des salaires » est une raison d’être prudent quant à l’annonce de juillet, a déclaré Stephen Brown, économiste en chef adjoint pour l’Amérique du Nord chez Capital Economics.
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Pour James Orlando, économiste principal à la Banque Toronto Dominion, c’est le marché immobilier. Les signes d’allégement des taux d’intérêt ont, dans le passé, stimulé les ventes de propriétés, et la Banque du Canada « agira probablement avec prudence » pour éviter cela, a-t-il déclaré.
« Pour cette raison, nous nous attendons à ce que la banque centrale fasse une pause en juillet, avant de réduire à nouveau ses taux en septembre et décembre », a déclaré Orlando.
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La masse salariale non agricole a augmenté de 272 000 en mai, dépassant les attentes de 180 000 emplois. La croissance des salaires s’est également accélérée.
« C’est un rapport très hostile à la Fed – un rapport hostile à l’assouplissement », a déclaré Jay Bryson, économiste en chef de Wells Fargo & Co. à Bloomberg. « En prenant cette donnée à elle seule, cela signifie que la Fed restera probablement en attente pendant les prochains mois. »
La Fed annonce sa décision sur les taux mercredi à 14 heures, quelques heures après la publication des données clés sur l’inflation à 8 h 30, mais l’économiste Mohamed El-Erian affirme que même le rapport sur l’indice des prix à la consommation ne fera pas sortir la Fed de sa position de maintien.
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« Cela ferme la porte à une baisse des taux en juillet, indépendamment de ce que disent les chiffres de l’IPC la semaine prochaine », a déclaré El-Erian à Bloomberg après la publication des chiffres de l’emploi vendredi. « Ils n’ont aucun moyen de réduire ou de signaler une réduction en juillet avec ces données. »
Les paris du marché sur une réduction en juillet ont chuté de 20 pour cent à seulement 7 pour cent après la publication des données. Les traders s’attendent désormais à une baisse de taux de 1,6 pour 2024, contre deux auparavant, a déclaré Nick Rees, analyste du marché des changes pour Monex.
Ce que fait la Fed compte pour les Canadiens. La Banque du Canada surveillera de près le taux des fonds fédéraux dans les mois à venir, se méfiant d’un écart politique trop important.
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Le Posthaste d’aujourd’hui a été écrit par Pamela Cielavec des reportages supplémentaires du personnel du Financial Post, de La Presse Canadienne et de Bloomberg.
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