Pourquoi les banques et les assureurs devraient toujours figurer en tête de votre liste d’investissement

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Par Marius Jongstra

L’un des secteurs du marché boursier américain qui a fait preuve d’une solidité relative constante dans nos modèles est le secteur financier. Bien que cela puisse sembler contre-intuitif compte tenu de notre conviction que nous nous trouvons dans les dernières étapes du cycle économique, plusieurs signaux s’alignent derrière cet appel.

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Après avoir subi un coup dur dans notre classement sectoriel après l’effondrement de la Silicon Valley Bank et la crise bancaire régionale d’il y a un an, cette partie du marché boursier s’est régulièrement classée parmi les premières de notre liste depuis août (occupant la première ou la deuxième place dans chacun des classements sectoriels). les six derniers mois) – surperformant le S&P 500 de quatre points de pourcentage sur cette période.

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Le soutien est venu de fondamentaux fondamentaux toujours solides : les estimations pour 2024 ont été poussées à la hausse de près de cinq pour cent depuis le début de l’année, tandis que les bénéfices du premier trimestre ont surpris à la hausse, à huit pour cent sur un an, contre les deux pour cent attendus au début de l’année. fin mars.

Malgré la hausse, les valorisations et les indicateurs de positionnement ne montrent pas de signes extrêmes. En bref, nous pensons qu’il reste plus de marge de manœuvre et qu’une expansion multiple se produise avant d’adopter une position plus prudente.

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D’une part, cette partie du marché s’est révélée être l’un des secteurs les plus performants. Pour énoncer une évidence, il n’est pas recommandé de détenir des titres financiers en période de récession étant donné la nature hautement cyclique de ces entreprises, mais jusqu’à ce que l’économie bascule, ce groupe est historiquement le plus performant. Alors que la Réserve fédérale américaine cherche à prolonger cette phase de son cycle de politique monétaire, il reste plus de marge de manœuvre.

Le secteur financier est cependant un groupe diversifié. Le contexte économique de fin de cycle soulève naturellement des questions quant à la propriété des banques américaines. Une récente émission Web avec Dave mettant en vedette Gerard Cassidy a abordé ce sujet, fournissant un aperçu précieux du secteur bancaire. Cassidy a fait écho à nos travaux antérieurs montrant que les réserves de capitaux sont bien plus fortes qu’à aucun autre moment de l’histoire récente – résultat direct de la réforme industrielle issue de la grande crise financière.

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Les grandes banques sont les meilleures

Le ratio CET1 médian des six grandes banques atteint 14 pour cent (les banques régionales américaines sont plus basses, à un peu moins de 12 pour cent). Cela se compare à trois pour cent et six pour cent, respectivement, au lendemain de la crise financière de 2009. Les préoccupations liées à la qualité du crédit restant une priorité, il convient de s’en tenir à des institutions financières de meilleure qualité et de plus grande taille, dont le bilan permet d’absorber les pertes sur créances. par rapport à leurs homologues régionaux plus petits est prudent (le premier a également une exposition à l’immobilier commercial plus faible que le second).

Les risques les plus importants se situent en dehors du système bancaire, dans les prêts et crédits privés, mais c’est un sujet pour un autre jour. Aider à la rentabilité à court terme devrait être ce que Cassidy a appelé « l’acte 3 » du cycle de la marge nette d’intérêt (MNI). Les rendements des actifs évolueront plus rapidement tandis que les coûts de financement se stabiliseront. Les flux de trésorerie provenant des prêts « en fin de compte » peuvent être réinvestis à des rendements plus élevés et les NIM s’élargiront, avec un effet positif sur les revenus. En outre, les banques qui ont opté pour des revenus davantage « basés sur des honoraires » ont également contribué à lisser les ventes et la rentabilité.

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Ce qui est plus intéressant dans une perspective à long terme, c’est que cette ère de changement réglementaire touche à sa fin avec l’annonce attendue de la fin de partie de Bâle III en août. Au-delà des forces cycliques à court terme, cela signifie que les banques sont sur le point d’entrer dans une nouvelle période sans excès de réglementation, offrant plus de clarté et moins d’incertitude aux investisseurs, ce qui pourrait ouvrir la voie à un rendement accru du capital par le biais de dividendes et de rachats (pour ceux dans une situation financière solide pour ce faire).

Gains d’assurance

Au-delà des banques, un autre domaine du secteur financier qui mérite d’être mentionné est le secteur des assurances. Ce secteur présente le profil de croissance le plus fort ainsi qu’une vigueur constante des révisions des bénéfices. Les valorisations reflètent la hausse des prix (ils se situent dans les cinq pour cent supérieurs des valeurs historiques), mais sont justifiées par les perspectives de croissance. Toute baisse dans cette industrie devrait être achetée.

En résumé : le secteur financier a toujours été un leader dans notre liste de classements sectoriels, atteignant la première ou la deuxième place au cours de chacun des six derniers mois. Les inquiétudes de fin de cycle sont valables, mais comme la Fed cherche à repousser la période de pause, ce groupe a la possibilité de poursuivre sa progression (généralement surperformante pendant cette phase du cycle).

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Un retournement du cycle du crédit doit être surveillé, mais les risques peuvent être atténués en se concentrant sur les grandes banques américaines, qui n’ont jamais été aussi saines (évitez les petites banques régionales et les sociétés de crédit à la consommation). Au-delà du prochain ralentissement économique, nous entrons dans une période de diminution des risques réglementaires au profit des actionnaires grâce à une plus grande clarté et moins d’incertitude.

Marius Jongstra est vice-président de la stratégie de marché au sein de la société de recherche indépendante Rosenberg Research & Associates Inc., fondée par David Rosenberg. Pour recevoir davantage d’informations et d’analyses de David Rosenberg, vous pouvez vous inscrire pour un essai gratuit d’un mois sur Rosenberg Research. site web.

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