La hausse record de l’or pourrait trouver son origine dans la frénésie chinoise

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Le rallye record de l’or cette année a intrigué les observateurs du marché, car le lingot a grimpé en flèche malgré des vents contraires qui auraient dû le freiner. Avec la baisse des prix cette semaine, l’explication réside peut-être en Chine.

Après des semaines de débat pour savoir si un acheteur mystère était à l’origine de la hausse, plusieurs personnalités éminentes du marché mondial de l’or arrivent à la conclusion que la nouvelle force motrice majeure est une légion d’investisseurs particuliers aux pieds légers sur le Shanghai Futures Exchange (SHFE). .

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En quelques semaines, le SHFE est passé d’un lieu de négociation à terme discret à un lien du marché mondial de l’or. Même si l’activité dans des centres rivaux tels que Londres et New York a également augmenté, le fait que les volumes de SHFE aient grimpé à partir d’un niveau bas offre un signe convaincant qu’une nouvelle cohorte d’investisseurs chinois a contribué à faire monter les prix en flèche.

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L’or a grimpé en flèche cette année, dépassant les 2 000 $ US l’once début mars, face à des pressions majeures qui, en temps ordinaire, auraient plafonné les gains. Poussés par la disparition des attentes d’une baisse des taux d’intérêt de la part de la Réserve fédérale américaine, ces mesures comprenaient des rendements du Trésor américain plus élevés et un rallye du dollar américain. À cela s’ajoutent une quasi-grève des acheteurs en Inde, deuxième consommateur, un désintérêt des fonds occidentaux et des ventes nettes des fonds négociés en bourse. Pourtant, les volumes de SHFE ont commencé à augmenter et les prix ont augmenté.

« La seule chose qui le motive d’une manière similaire au Bitcoin, ce sont les jeux spéculatifs massifs », selon Ross Norman, ancien trader chez Credit Suisse Group AG et Rothschilds & Sons., qui dirige désormais le journal Metals Daily.

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Compte tenu des taux élevés et de la force du dollar, il est peu probable que cela provienne des capitaux spéculatifs aux États-Unis, de sorte que les acheteurs les plus probables seraient des investisseurs chinois fortement endettés, a-t-il déclaré.

L’or est depuis longtemps un outil d’épargne en Chine, et le pays en est le premier consommateur et le premier producteur. Cet intérêt traditionnel a retrouvé un nouveau souffle grâce aux turbulences sur les marchés immobiliers et boursiers locaux, avec des importations en forte hausse en 2022 et 2023, bien qu’elles soient étroitement contrôlées.

Frénésie d’achats

Depuis des mois, les consommateurs et les investisseurs institutionnels en Chine s’approprient des lingots physiques, tandis que la Banque populaire de Chine se livre à une frénésie d’achats depuis 17 mois. Ces deux forces, qui ont contribué à soutenir les prix internationaux, sont désormais renforcées par une demande spéculative croissante.

Les chiffres confirment la théorie. Les échanges sur le SHFE ont explosé, le volume quotidien moyen ayant presque triplé en avril par rapport aux 12 mois précédents. Il a culminé à environ 1 200 tonnes le 15 avril, le plus élevé depuis 2019, avant que les prix ne commencent à fléchir cette semaine.

« C’est un autre signe que les marchés émergents, et en particulier les commerçants chinois, arrachent la découverte des prix aux marchés occidentaux », a déclaré John Reade, stratège en chef des marchés au World Gold Council. « Nous savons, grâce à d’autres marchés de matières premières, que, de temps en temps, les commerçants de Shanghai deviennent les acteurs les plus dominants. Cela n’a jamais vraiment été le cas pour l’or, mais je pense que cela a peut-être changé. »

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Pour les acheteurs d’or à long terme, cela pourrait s’avérer inquiétant si les gains s’avèrent fragiles. Les médias d’État ont récemment appelé à la prudence dans la poursuite de la reprise, tandis que la SHFE a augmenté les exigences de marge pour étouffer toute prise de risque excessive.

Il est à noter que même si les volumes de SHFE ont grimpé en flèche, le nombre de contrats en cours n’a pratiquement pas bougé. Cela indique que les participants font du day trading et n’adoptent pas une vision à long terme. Le lingot a chuté de 2,7 pour cent lundi et les pertes se sont creusées mardi, dans un mouvement que Reade a attribué aux prises de bénéfices des investisseurs à court terme sur la bourse.

« Exemple extrême »

« C’est un peu une caractéristique des marchés chinois nationaux, bien qu’il s’agisse d’un exemple relativement extrême », a déclaré Marcus Garvey, responsable de la stratégie des matières premières chez Macquarie Group Ltd.. Il y a « beaucoup plus de mouvements spéculatifs à court terme ».

Tout le monde ne pense pas que les investisseurs chinois soient le principal moteur de la hausse de l’or.

« Il ne s’agit pas uniquement de commerçants familiaux ni de la Chine », a déclaré Jeff Christian, directeur général du groupe CPM. « C’est vraiment une chose à grande échelle. Il n’y a plus beaucoup de différence aujourd’hui dans le comportement commercial des grandes institutions par rapport à celui des gens ordinaires.»

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L’or pourrait être en faveur, car des taux d’intérêt américains plus élevés et plus longs pour maîtriser l’inflation pourraient faire basculer l’économie dans la récession, selon Christian.

« Ils sont tous convaincus que les taux d’intérêt ne vont pas baisser trop tôt », a-t-il déclaré. « Cela pourrait être plus négatif pour d’autres actifs que pour l’or. »

Samson Li, analyste basé à Hong Kong chez Commodity Discovery Fund BV, voit une image plus nuancée. Plutôt que d’être un moteur direct des prix, la demande effrénée en Chine a encouragé les spéculateurs occidentaux à parier davantage sur les gains à New York, a-t-il déclaré.

Le débat sur la durée pendant laquelle les investisseurs chinois resteront est lié à la question de savoir ce qui les a amenés à SHFE en premier lieu. Les traders institutionnels et particuliers sur SHFE achètent peut-être de l’or pour parier sur les fluctuations à court terme du yuan. Cette année, la séance nocturne de la bourse a été la plus active, juste au moment où une série de données économiques américaines encourageantes ont fait grimper le dollar.

Daniel Ghali, stratège principal en matières premières chez Valeurs Mobilières TD, s’est également efforcé d’identifier l’acheteur mystère de l’or, et il continue de penser que la force dominante sera probablement un acheteur aux poches bien garnies dans le secteur dit officiel, qui couvre les institutions liées à l’État telles que les banques centrales et les fonds souverains.

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Mais il a ajouté que l’activité d’achat dans ce pays était également étroitement corrélée à la faiblesse du yuan, et que les investisseurs de SHFE pourraient agir avec les mêmes motivations sous-jacentes.

« L’activité commerciale sur le SHFE indique effectivement une spéculation de détail et cela pourrait être associé aux pressions monétaires », a-t-il déclaré. « Ce n’est pas seulement un problème pour les banques centrales ; c’est un problème pour les participants ordinaires qui constatent que leur monnaie se déprécie et souhaitent s’en prémunir.»

— Avec l’aide de Winnie Zhu, Eddie Spence et Jack Ryan.

Bloomberg.com

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