Les actions bon marché auront enfin leur temps en 2022, selon les investisseurs

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Miser sur des actions bon marché pour surperformer les actions d’entreprises à croissance plus rapide a été une proposition perdante pendant des années. De nombreux gestionnaires de fonds déclarent s’attendre à ce que cela change en 2022, en partie grâce à la perspective d’une hausse des taux d’intérêt.

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La valeur – les actions peu coûteuses par rapport aux bénéfices – était le thème d’investissement le plus populaire cette année parmi 106 investisseurs institutionnels interrogés de manière informelle par Bloomberg News au cours de la première moitié de décembre. Environ un quart d’entre eux ont déclaré que les actions de la vieille économie moins chères telles que les banques sont l’endroit où il faut être, sur des idées telles que l’énergie verte, la croissance, la technologie américaine et les marchés émergents.

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Les actions de croissance du monde entier ont rapporté 22% par an, dividendes compris, au cours des cinq dernières années, contre 9,8% pour la valeur, selon les indices compilés par MSCI Inc.. Il y avait une lueur d’espoir que 2021 serait différent, mais les deux styles se sont retrouvés dans une impasse, renvoyant environ 20% chacun. Aux États-Unis, cependant, c’était une autre histoire : là-bas, les actions de croissance ont de nouveau battu la valeur.

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Aujourd’hui, certains des plus grands investisseurs mondiaux, dont BlackRock Inc. et Franklin Templeton, affirment que le moment de la valeur est arrivé.

« Vous voulez conserver de la valeur à long terme car nous reviendrons à la normale », a déclaré Andrew Ang, responsable des stratégies d’investissement factoriel chez BlackRock.

Le vote des investisseurs en faveur de la valeur est intervenu quelques jours seulement avant que la Réserve fédérale ne rende l’environnement plus propice au style en signalant que l’inflation est son plus grand ennemi et qu’elle prévoit de relever les taux d’intérêt l’année prochaine à un rythme plus rapide que prévu. Des taux plus élevés réduisent la valeur des bénéfices futurs des entreprises, pesant en particulier sur les actions des entreprises à croissance rapide avec une grande partie de leurs bénéfices dans les années à venir.

« Au cours de 2022, nous verrons probablement la politique monétaire devenir plus stricte pour faire face à des niveaux d’inflation plus élevés et cela pourrait constituer un obstacle pour les segments du marché à plus forte croissance tels que la technologie », Dan Boardman-Weston, directeur des investissements chez BRI. Wealth Management, écrit dans une note. Cela « devrait profiter à des secteurs plus axés sur la valeur tels que les banques et ainsi nous pourrions assister à un renversement de fortune ».

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La pandémie de coronavirus a assombri les perspectives d’investissement pendant une grande partie de 2021. L’indice MSCI World Value Index a dépassé son homologue de croissance au premier semestre alors que le déploiement du vaccin s’accélérait, encourageant les investisseurs à penser que l’expansion économique devait se poursuivre et leverait même les actions les plus en retard. Cette poussée initiale a été gâchée par la propagation de la variante delta, tandis que les actions de croissance ont réussi à se remettre de leurs creux dans le cadre des politiques accommodantes des banques centrales.

De nombreuses conditions nécessaires au rebond de la valeur – une économie en accélération, une répression réglementaire contre les entreprises technologiques à prix élevé et une hausse de l’inflation – étaient toutes réunies en 2021 et pourtant, elles sont tombées à un niveau record par rapport à la croissance en novembre. Et maintenant, la propagation de la variante omicron entraîne un nombre record de cas de coronavirus et de nouveaux blocages dans de nombreuses régions du monde, le même environnement qui a contribué à générer de gros gains pour les actions de croissance pendant une grande partie de la pandémie.

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Pourtant, après cinq ans de sous-performance pour la valeur, les investisseurs espèrent que la sixième année pourrait être le charme.

Au sein de la valeur, les industries qui bénéficient de catalyseurs spécifiques et d’estimations de bénéfices accrus devraient s’en tirer le mieux, selon les stratèges de Morgan Stanley dirigés par Graham Secker. Ils ont cité l’industrie automobile et les actions des banques et des sociétés énergétiques, qui devraient toutes deux voir des attentes croissantes en matière de croissance des bénéfices.

L’accélération de l’inflation dans un contexte de reprise rapide de la demande et des problèmes de chaîne d’approvisionnement « crée un point de départ très différent pour 2022 par rapport à 2021, ce qui peut créer des opportunités pour les actions de valeur de qualité », a déclaré Stephen Dover, stratège en chef des marchés au Franklin Templeton Investment Institute.

Bloomberg.com