Les investisseurs devraient-ils continuer à suivre le train effréné du marché boursier américain ?

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Le train en fuite qu’est le marché boursier américain est maintenant en marche si loin et si vite que certains investisseurs se demandent s’ils peuvent en descendre sans se casser un membre.

C’est une manœuvre délicate. L’indice S&P 500 des actions américaines de premier ordre vient de terminer le premier trimestre de cette année avec un gain de 10 pour cent, en plus de la hausse de 11 pour cent au dernier trimestre de l’année dernière.

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Quelques indices européens, tels que le Dax allemand et le FTSE MIB italien, peuvent égaler, voire dépasser, ce chiffre en monnaie locale, et le Japon reste en mode go-go. Même le FTSE 100 du Royaume-Uni se rapproche de son propre record, avec toute la grâce de M. Bean sur des patins à glace, dans un vent de force 10, portant deux bols de crème anglaise, dans le noir. Une victoire est une victoire, mais à environ 3 %, les gains du premier trimestre sont beaucoup plus modestes.

Mais l’ampleur de l’ascension américaine et le poids de la capitalisation boursière qui la sous-tend (Apple Inc. à elle seule fait presque deux fois la taille du Dax, par exemple) signifie que c’est celle-ci qui compte. Et cela semble imparable.

Goldman Sachs Group Inc. esquisse même une trajectoire plausible pour que l’indice S&P 500 atteigne 6 000 points, soit environ 14 % au-dessus de son niveau actuel, si « l’exceptionnalisme des mégacaps » se poursuit sans relâche. Ce n’est pas le scénario de base de la banque, mais avec son objectif de 5 200 pour cette année déjà dans le rétroviseur, le stratège en chef des actions américaines, David Kostin, le présente comme un cadre potentiel pour les superbulls.

« L’étrangeté continue », a déclaré Andrew Pease, stratège en chef des investissements chez Russell Investments Group LLC à Londres. « La façon dont les choses ont changé est bizarre. »

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Le revirement brutal des attentes du marché concernant les réductions des taux d’intérêt de la Réserve fédérale américaine – de six réductions prévues au début de l’année à trois maintenant – n’a pas réussi à entamer la performance des marchés boursiers.

Les gestionnaires de fonds ayant une vision plus pessimiste de l’orientation des marchés abandonnent de plus en plus et se lancent dans l’aventure, a déclaré Pease – tout cela irrite les nerfs de ceux qui se demandent si cela n’est pas allé trop loin. Mais pour son orientation à long terme, avec de nombreux clients de fonds de pension, cela n’est pas assez criant pour exiger des mesures.

« Il est difficile d’avoir une opinion bien arrêtée à l’heure actuelle », a-t-il déclaré. « Cela prendra fin lorsque soit le dernier baissier aura été entraîné, ce qui ne s’est pas encore produit, soit que le marché sera frappé par une information – et cela pourrait prendre un certain temps. »

Ce sentiment transparaît également chez la société française Edmond de Rothschild Asset Management, qui a récemment réduit son exposition aux actions à une légère sous-pondération par rapport aux indices de référence.

« Il n’était pas urgent de réduire les risques », a déclaré Benjamin Melman, directeur des investissements du groupe familial. Mais il est « perplexe » devant la volonté du marché d’écarter les signes d’une hausse de l’inflation aux États-Unis et énervé par ce qu’il appelle un « environnement pétillant » dominé par une croyance vitreuse dans l’exception américaine.

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« Les investisseurs américains sont convaincus que le secteur technologique américain ne peut être contesté », a déclaré son collègue Jacques-Aurélien Marcireau, qui couvre la technologie mondiale depuis 15 ans. « Les investisseurs européens ont davantage peur. »

Le dilemme est donc assez clair. Les investisseurs – professionnels ou particuliers – peuvent soit décider que la tendance est leur amie et s’en tenir à quelque chose que leur instinct leur dit comme étant tendu, soit prendre un appel héroïquement à contre-courant selon lequel le rallye est sur le point de se terminer en larmes et parier sur une baisse. Ce dernier est un pari particulièrement pénible pour se tromper.

Une société d’investissement qui connaît ce sentiment est GMO LLC, célèbre pour ses avertissements au fil des années concernant les krachs des « hachoirs à viande » se dirigeant vers les actions américaines. Aujourd’hui, Ben Inker, co-responsable de l’allocation d’actifs, déclare qu’il y a « beaucoup de choses qui nous passionnent », mais pas dans les endroits populaires.

« Il est de plus en plus difficile d’être enthousiaste à l’idée de posséder le S&P 500 en raison de la performance de cet indice et du niveau élevé des valorisations », a-t-il déclaré. « Il n’y a aucune garantie que les mégacapitalisations américaines vont baisser demain ; juste quand vous les regardez, nous pensons que vous ne voyez pas de très bons retours d’ici.

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Au lieu de cela, il s’intéresse aux actions « deep value » en Europe et ailleurs qui, selon lui, présentent des opportunités surprenantes.

Comme le reconnaît Inker, si les grandes actions américaines s’effondrent pour une raison quelconque, les parts les moins chères du marché boursier mondial s’effondreront également. Donc, dans une certaine mesure, ce sont les deux faces d’une même médaille.

Tout cela signifie que, surtout à l’approche de la saison des résultats du premier trimestre américain en avril, les investisseurs entrent dans une phase délicate.

« Les grands gestionnaires d’actifs ne disent pas ‘Je suis le roi du monde’ et ne jettent pas d’argent partout », a déclaré Alain Bokobza, responsable de l’allocation d’actifs mondiale à la banque française Société Générale SA. « Ils sont toujours rigoureux et disciplinés. »

Tous les chemins mènent encore aux États-Unis, a-t-il déclaré. Il pense que l’indice se dirige vers 5 500 si l’environnement macroéconomique reste globalement stable et si les marchés obligataires restent calmes.

Mais la poussée constante à la hausse des actions américaines est « dangereuse » car il s’agit d’un consensus très ancré, a-t-il déclaré. « Si vous vous y tenez, vous ne faites pas attention, il s’agit donc du moment où vous activez le de-risking. C’est l’art de l’allocation d’actifs.

© 2024 Le Financial Times Ltd.

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