La CIBC prévoit une hausse de 22 % des émissions obligataires d’Ottawa

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Le gouvernement de Justin Trudeau finira par recourir au marché obligataire pour contracter une dette d’environ 250 milliards de dollars l’année prochaine, a déclaré l’un des plus grands prêteurs du pays.

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La Banque Canadienne Impériale de Commerce affirme que la combinaison des besoins de refinancement, du solde budgétaire et des éléments non budgétaires totalise 265 milliards de dollars, mais le ministère des Finances a déjà préfinancé environ 13 milliards de dollars. Cela réduit l’estimation des émissions d’obligations de la CIBC pour l’exercice 2024-2025 à environ un quart de billion de dollars.

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La ministre des Finances, Chrystia Freeland, devrait présenter le budget de son gouvernement le 16 avril.

Selon les estimations de la CIBC, l’augmentation de 22 % de la dette obligataire brute par rapport à l’exercice en cours représente l’émission la plus importante à l’exclusion de 2020-2021 et 2021-22, lorsque le gouvernement du Canada a dépensé des milliards et accumulé des déficits records pendant la pandémie, selon les analystes Ian Pollick. Sarah Ying et Arjun Ananth ont écrit dans un rapport aux investisseurs.

« Les émissions obligataires augmentent à un rythme historique. Lorsque l’État regorge de dettes, les investisseurs doivent repenser leurs stratégies d’allocation », a déclaré Pollick dans un courriel.

« L’absence de progrès en matière de désinflation et de croissance de l’offre d’obligations crée de gros problèmes pour les investisseurs obligataires. »

L’émission financera en partie les besoins financiers des années à venir. Le gouvernement prévoit un déficit de 38,4 milliards de dollars pour l’exercice 2024-2025, comme l’estimait la mise à jour budgétaire de novembre dernier. Freeland s’est engagée à faire preuve de « retenue budgétaire », affirmant qu’elle prévoit d’empêcher le déficit de dépasser ce niveau.

Près d’un tiers des 156 milliards de dollars d’échéances arrivant à échéance au cours de l’exercice 2024-25 ont été émis pendant la pandémie à des rendements bien inférieurs, selon Pollick. Cela risque d’alourdir les charges d’intérêt déjà croissantes.

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Les provinces canadiennes émettent également davantage de dette, car elles devraient enregistrer des déficits plus importants que prévu. Mardi, le gouvernement du Québec a prévu que les besoins de financement pour l’année à venir s’élèvent à 36,5 milliards de dollars, soit une augmentation de 70 pour cent par rapport à l’année en cours.

« Dans l’ensemble, l’aggravation des déficits provinciaux couplée aux émissions fédérales pourrait créer un effet d’éviction sur le marché obligataire canadien », a déclaré Pollick.

Une partie de l’augmentation des émissions financera des achats d’obligations hypothécaires du Canada, ont indiqué les analystes. En novembre, le gouvernement a annoncé qu’il achèterait pour 30 milliards de dollars d’obligations hypothécaires.

Les coûts d’intérêt plus élevés que prévu et les progrès limités dans la réduction des dépenses de fonctionnement ont fait craindre aux groupes d’affaires que les libéraux se tournent vers l’impôt des sociétés pour tenter d’atteindre leurs objectifs financiers.

En termes de durée, les stratèges de la CIBC s’attendent à ce que l’émission d’obligations du gouvernement fédéral au cours du prochain exercice corresponde à peu près aux estimations présentées dans l’énoncé économique de l’automne, les obligations à deux ans représentant probablement 44 pour cent de l’offre, et les obligations à cinq et dix ans. à 24 pour cent.

—Avec l’aide de Jay Zhao-Murray.

Bloomberg.com

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