Au cours des deux dernières années, le modèle stock-flux proposé par PlanB est devenu très célèbre. Une étude quantitative publiée sur le site planbtc.com montre le modèle et la prédiction que Bitcoin (BTC) pourrait atteindre la capitalisation de 100 000 milliards de dollars. Évidemment, l’industrie de la crypto, moi y compris, était fascinée par la logique du modèle et plus encore par l’idée qu’il pourrait atteindre et dépasser 100 000 $ dès 2021.
En fait, le modèle stock-flux suppose qu’il existe une relation entre la quantité de métal précieux extraite chaque année (flux) et la quantité déjà extraite précédemment (stock).
Par exemple, l’or extrait chaque année représente un peu moins de 2 % de l’or en circulation (détenu par les banques centrales et les particuliers). Il faut plus de 50 ans – au rythme d’extraction actuel – pour doubler le stock en circulation, faisant de l’or une denrée rare.
PlanB émet l’hypothèse que Bitcoin, considéré par beaucoup comme de l’or numérique, pourrait suivre cette relation entre la quantité en circulation et la quantité extraite dans l’année, et propose un plan cartésien (avec un axe logarithmique sur les axes X et Y) où la croissance de Bitcoin sur le temps suit une croissance descriptible par une droite de régression (avec la formule de la loi de puissance).
Les rebonds trouvés tous les quatre ans environ sont dus à la réduction de moitié, ou à la réduction de moitié de la rémunération attendue pour chaque bloc miné. Le protocole du Bitcoin prévoit que tous les 210 000 blocs il y a une réduction de moitié du nombre de Bitcoin attribué à chaque bloc au mineur qui remporte le test cryptographique.
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Probablement, Satoshi Nakamoto, lorsqu’il a pensé au phénomène de réduction de moitié, l’avait fait en supposant un doublement du prix tous les quatre ans. Pendant ce temps, PlanB a montré qu’au cours des 10 premières années de son histoire, Bitcoin a évolué selon une fonction exponentielle, ce qui signifie qu’à chaque réduction de moitié, le prix est multiplié par dix au lieu de doubler.
Raison #1
La première raison est la suivante : pouvons-nous vraiment supposer que Bitcoin atteindra 1 milliard de dollars en valeur vers 2039 ?
Un milliard par Bitcoin signifierait que la capitalisation atteindrait environ 20 000 milliards de dollars, « seulement » 130 fois la valeur actuelle des marchés boursiers. Sans compter que dans les années suivantes, la valeur, selon ce modèle, serait vouée à décupler.
Evidemment, c’est inconcevable, même et surtout pour les deux prochains points.
Raison #2
La deuxième raison est que le modèle ne tient pas compte de la demande mais seulement de la rareté, et Bitcoin n’est désormais plus le seul actif crypto en circulation. Sa domination diminue en raison des nombreux projets émergents qui détournent inévitablement l’attention (et les investissements) de l’or numérique.
En fait, c’est précisément la non prise en compte de l’effet induit par la demande qui rend incomplet le modèle stock-flux ; un actif rare a de la valeur si les gens veulent l’acheter. Un tableau d’un artiste inconnu, même s’il est beau et même s’il appartient à une collection de quelques tableaux, ne vaut rien s’il n’y a aucun intérêt de la part de quelqu’un qui veut le posséder.
J’en ai parlé dans mon article il y a quelques mois lorsque j’ai proposé un modèle de prédiction Bitcoin basé sur la demande plutôt que sur la rareté. Selon ce modèle, pour que Bitcoin atteigne la valeur d’un milliard, il faudrait environ quatre mille milliards de portefeuilles en circulation, ce qui est tout à fait inconcevable comme scénario.
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Raison #3
La troisième raison vient de la construction stock-to-flow elle-même.
Si au lieu de faire la régression du début à aujourd’hui, nous supposions que nous l’avions fait à la fin de chaque période avant le halving, la régression aurait toujours été différente.
Si nous avions calculé le stock à écouler à la fin du premier halving, les prédictions auraient été d’atteindre la capitalisation des diamants dans le monde dès septembre 2016. Or, à la fin du deuxième halving en août 2016, la droite de régression a indiqué que la capitalisation du Bitcoin atteindrait celle de l’or en 2021 alors que nous en sommes encore au dixième du chemin.
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Ainsi, le chemin de Bitcoin dans le plan cartésien avec un double axe logarithmique, proposé par PlanB, ne peut très probablement pas être considéré comme une ligne droite mais comme une courbe (avec une description mathématique encore à étudier) qui a tendance à s’aplatir avec le temps, invalidant effectivement la prévision trop optimiste du modèle stock-flux proposé par PlanB.
Cet article ne contient pas de conseils ou de recommandations d’investissement. Chaque mouvement d’investissement et de négociation comporte des risques, et les lecteurs doivent effectuer leurs propres recherches avant de prendre une décision.
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Daniele Bernardi est un serial entrepreneur en recherche permanente d’innovation. Il est le fondateur de Diaman, un groupe dédié au développement de stratégies d’investissement rentables qui a récemment émis avec succès le PHI Token, une monnaie numérique dans le but de fusionner la finance traditionnelle avec les actifs cryptographiques. Les travaux de Bernardi sont orientés vers le développement de modèles mathématiques qui simplifient les processus décisionnels des investisseurs et des family offices pour la réduction des risques. Bernardi est également président du magazine d’investisseurs Italia SRL et Diaman Tech SRL et PDG de la société de gestion d’actifs Diaman Partners. De plus, il est le gestionnaire d’un fonds spéculatif crypto. Il est l’auteur de La genèse des actifs cryptographiques, un livre sur les actifs cryptographiques. Il a été reconnu comme « inventeur » par l’Office européen des brevets pour son brevet européen et russe lié au domaine des paiements mobiles.