La Réserve fédérale va entamer des discussions sur une réduction des taux, mais éviter de lancer la première

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Le président de la Réserve fédérale américaine, Jerome Powell, et ses collègues pourraient être pardonnés s’ils se sentent un peu comme des parents effectuant un long voyage en voiture avec leurs enfants.

Les investisseurs avides de baisses de taux d’intérêt ne cessent de demander aux décideurs politiques : « Y sommes-nous déjà arrivés ? La réponse répétée jusqu’à présent : « Bientôt, mais pas encore. »

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On s’attend généralement à ce que le Comité fédéral de l’Open Market maintienne les taux d’intérêt stables pour la quatrième réunion consécutive lors de sa réunion à Washington les 30 et 31 janvier. L’accent réel sera cependant mis sur ce qui nous attend, lors de la réunion du FOMC de mars et au-delà.

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Les décideurs politiques ont récemment laissé entendre qu’ils étaient prêts à commencer à discuter des paramètres généraux de la baisse des taux après avoir donné seulement un signe de tête passager lors de leur dernière réunion en décembre. Plusieurs ont également indiqué leur volonté d’envisager des baisses de taux au premier semestre 2024 si l’inflation diminuait plus rapidement que prévu.

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Mais les responsables n’ont donné aucun signe indiquant qu’ils envisageaient de profiter de leur prochaine réunion pour annoncer une baisse des taux pour mars, même si cela n’empêche pas qu’une telle baisse se produise en réponse aux changements économiques d’ici là.

Le 19 janvier, la présidente de la Banque fédérale de réserve de San Francisco, Mary Daly, a déclaré qu’il était « prématuré » de penser que des baisses de taux d’intérêt étaient imminentes, notant qu’elle avait besoin de plus de preuves que l’inflation est sur une trajectoire cohérente pour revenir à 2 % avant d’assouplir sa politique. .

« La Fed peut être patiente », a déclaré Ellen Zentner, économiste en chef de Morgan Stanley aux États-Unis, qui s’attend à ce que la première baisse des taux intervienne en juin.

Powell et ses collègues peuvent prendre leur temps, car ils ne réduiront pas les taux pour contrecarrer une contraction économique – comme cela s’est souvent produit dans le passé. Au lieu de cela, ils calibreront leur politique pour refléter une baisse étonnamment forte de l’inflation par rapport à son plus haut niveau depuis plusieurs décennies il y a un an et demi.

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« Avec une activité économique et des marchés du travail en bonne forme et une inflation descendant progressivement à 2 pour cent, je ne vois aucune raison d’agir aussi rapidement ou de réduire aussi rapidement que par le passé », a déclaré le gouverneur de la Fed, Christopher Waller, à la Brookings Institution le 16 janvier. .

Ses commentaires – couplés à l’annonce de ventes au détail plus fortes que prévu en décembre – ont incité les investisseurs à modérer leurs attentes quant à une réduction des taux en mars. Ils voient désormais une probabilité légèrement inférieure à celle que cela se produise, sur la base des échanges sur le marché à terme des fonds fédéraux le 19 janvier. À peine une semaine plus tôt, ils estimaient la probabilité d’une réduction à environ trois sur quatre.

Pire résultat

L’histoire montre également que la Fed se montre prudente lorsqu’elle initie des réductions de taux. Dans les années 1970, la banque centrale a été trop prompte à assouplir sa politique avant que l’inflation ne soit véritablement vaincue. C’est une erreur que même Paul Volcker – largement considéré comme le plus grand banquier central américain – a commis en 1980 alors que l’économie s’affaiblissait, pour ensuite inverser la tendance et plonger les États-Unis dans une récession plus profonde.

Le pire résultat serait que les décideurs baissent les taux et soient obligés de les relever plus tard si l’inflation augmente, a déclaré le président de la Banque de réserve fédérale d’Atlanta, Raphael Bostic, aux chefs d’entreprise le 18 janvier. -des modèles de baisse ou de va-et-vient », a-t-il déclaré.

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Une telle réflexion incitera probablement la banque centrale à retarder une réduction des taux jusqu’en mai, selon l’économiste Claudia Sahm, ancienne membre de la Fed. Mais une fois que cela aura démarré, cela pourrait avancer rapidement, a déclaré Sahm, qui dirige son propre cabinet de conseil et est chroniqueuse à Bloomberg Opinion.

« Si l’inflation s’annonce vraiment bonne, ils pourraient avoir des réductions de quelque 50 points de base au cours du second semestre », a-t-elle déclaré.

Les décideurs recevront vendredi prochain de nouvelles données sur leur indicateur d’inflation préféré, ainsi qu’une première lecture du produit intérieur brut au quatrième trimestre le 25 janvier.

L’économiste en chef américaine de Bloomberg Economics, Anna Wong, a déclaré qu’elle s’attend à ce que la mesure de base de l’indicateur d’inflation privilégié par la Fed soit inférieure à 2% sur une base annualisée sur un, trois et six mois.

Les décideurs politiques ont prévu le mois dernier une baisse des taux de 75 points de base en 2024, selon leur prévision médiane.

Bostic a déclaré à Fox Business le 19 janvier qu’il était prêt à changer d’avis sur le calendrier des réductions des taux d’intérêt en fonction des données, même s’il voulait être sûr que l’inflation était « en bonne voie » pour atteindre l’objectif de 2 % de la banque centrale avant. politique d’assouplissement.

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Indications prospectives

L’une des décisions que le FOMC devra prendre lors de sa prochaine réunion sera de savoir s’il doit modifier les orientations qu’il donne sur les futures actions politiques dans sa déclaration post-réunion. En décembre, les décideurs politiques ont laissé la porte légèrement entrouverte à la possibilité d’une nouvelle hausse des taux, après les avoir augmentés de plus de cinq points de pourcentage depuis mars 2022.

Il n’est pas clair si cela est toujours applicable. De nombreux responsables estiment que les risques d’une réaccélération de l’inflation – et donc la possibilité d’une nouvelle hausse des taux – ont diminué. Mais avec la reprise des marchés obligataires et boursiers grâce à l’espoir d’une baisse des taux, les membres bellicistes du FOMC pourraient être réticents à abandonner ces orientations.

« À la lumière de l’assouplissement des conditions financières au cours des derniers mois, nous ne devrions pas écarter pour l’instant la possibilité d’une nouvelle hausse des taux », a déclaré la présidente de la Banque fédérale de réserve de Dallas, Lorie Logan, aux économistes le 6 janvier.

L’élection présidentielle de novembre se profile en arrière-plan des délibérations de la Fed. Dans un rapport du 17 janvier, les économistes de Morgan Stanley, Matthew Hornbach et Seth Carpenter, ont plaidé contre l’hypothèse que les prochaines élections pourraient influencer la politique monétaire.

Mais cela ne signifie pas que la banque centrale échappera aux critiques pendant la campagne électorale, surtout si Donald Trump – le principal candidat à l’investiture républicaine – craint que les baisses de taux de la Fed n’aident le président Joe Biden.

« La Fed sera accusée d’avoir influencé les élections, quelle que soit sa décision », a déclaré Diane Swonk, économiste en chef chez KPMG LLP.

— Avec l’aide de Steve Matthews.

Bloomberg.com

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