Les sceptiques estiment que 6 000 milliards de dollars en espèces en attente sont un mirage

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Un argument souvent avancé en faveur des actions est que les investisseurs devraient s’y lancer avant qu’environ 6 000 milliards de dollars de liquidités du marché monétaire ne soient redéployés vers des actifs en actions à l’échelle mondiale.

Mais accepter cette théorie nécessite un grand acte de foi, car il y a beaucoup moins de ressources disponibles pour financer des paris plus risqués.

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C’est ce que disent les sceptiques des valeurs mobilières qui, même s’ils ne conseillent pas de vendre leurs titres hors du marché, préviennent que certains des scénarios haussiers qui circulent souffrent d’un certain optimisme.

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Parmi eux, Deborah Cunningham de Federated Hermes Inc., qui estime qu’au moins 80 pour cent des près de 1 000 milliards de dollars investis dans les fonds du marché monétaire depuis les déboires du système financier en mars représentent des déposants qui quittent les banques, plutôt que des gens qui attendent des points d’entrée dans les banques. actions et crédit.

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« Cela est arrivé via le marché des dépôts, via le commerce de détail, et il est probable que cela soit très difficile », a-t-elle déclaré dans une interview accordée fin décembre à Bloomberg Television.

Ce point de vue refroidit un argument haussier pour les actions qui prend rapidement de l’ampleur : le rallye effréné des deux derniers mois sera renforcé par la sortie de liquidités. Le trésor record de 5,9 billions de dollars de fonds du marché monétaire représente une poudre sèche prête à être redéployée une fois que les banques centrales commenceront à réduire les taux, a déclaré Emmanuel Cau, stratège de Barclays PLC, dans une note la semaine dernière.

UBS Asset Management a avancé une thèse similaire dans les perspectives de la société pour 2024, affirmant que les investisseurs abandonnant les liquidités au profit des actifs à risque « pourraient catalyser des performances bien plus fortes » que ce que le consensus attend une fois les rendements à court terme baisser.

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David Bailin, directeur des investissements et responsable des investissements de Citi Global Wealth, a déclaré plus tôt ce mois-ci qu’il n’y avait aucune raison d’attendre pour migrer des fonds du marché monétaire vers des « portefeuilles de base 60/40 ».

Mais même avec l’indice S&P 500 proche d’un sommet historique, soutenu par la conviction croissante que la Réserve fédérale américaine abaissera les taux l’année prochaine, les fonds du marché monétaire continuent d’attirer de manière fiable de nouvelles liquidités – et la source de ces capitaux est importante.

Les dépôts commençaient déjà à quitter les banques au profit de véhicules à plus haut rendement à l’approche des turbulences du secteur bancaire en mars, alors que le cycle de hausse de la Fed a stimulé les taux sur les titres à plus courte échéance. Cette dynamique n’a fait que s’intensifier au cours des mois qui ont suivi.

« Une grande partie de cet argent provenant de comptes bancaires, c’est l’argent que les gens utiliseront pour faire face à leurs dépenses régulières. En d’autres termes, il n’est pas possible d’entrer en bourse », a déclaré Matt Maley, stratège en chef des marchés chez Miller Tabak + Co. LLC. « Cela ne veut pas dire qu’il n’y aura pas d’argent tourné vers les actions l’année prochaine, mais nous devons également nous rappeler que les taux des comptes du marché monétaire sont toujours beaucoup plus compétitifs qu’ils ne l’étaient en 2020 et 2021. »

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À ce stade, Cunningham de Federated Hermes pense que les fonds du marché monétaire resteront compétitifs même si la Fed se lance dans des baisses de taux pour sortir la politique monétaire du territoire restrictif.

Il est peu probable que le processus de normalisation de la Fed ramène les taux d’intérêt à zéro, mais plutôt entre trois et quatre pour cent, a-t-elle déclaré. Ce niveau maintiendra l’engagement des investisseurs particuliers au lieu de restituer leurs dépôts aux banques. Ainsi, les liquidités sans risque mises de côté s’avéreront collantes.

Un rendement de trois à quatre pour cent constitue un changement radical par rapport à l’ère des taux les plus bas sur les fonds du marché monétaire, mais il est inévitable qu’une résurgence du marché boursier ralentisse l’afflux de liquidités, selon David Sowerby d’Ancora Advisors. SARL.

« Une grande partie de cela s’est produite à la mi-mars, lorsque les gens s’inquiétaient du sort des banques. Les banques offraient des rendements inférieurs à 1 pour cent, de sorte que l’investisseur avisé dans un monde de taux d’intérêt élevés s’est tourné vers des titres à court terme dont le rendement était supérieur à 5 pour cent », a déclaré le gestionnaire de portefeuille sur Bloomberg Television. « C’était une bonne histoire en 2023, mais pour l’investisseur qui souhaite obtenir un meilleur taux de rendement corrigé de l’inflation et après impôt, il devra se tourner directement vers les opportunités du marché boursier américain. »

— Avec l’aide d’Alexandra Harris et Philip Tabuas.

Bloomberg.com

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