Les banques s’attendent à ce que les obligations mieux notées battent la dette indésirable pour la première fois depuis 2020

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JPMorgan Chase & Co. et Morgan Stanley s’attendent à ce que les rendements des obligations américaines de qualité supérieure dépassent ceux de la dette spéculative en 2024 pour la première fois en quatre ans, alors que les investisseurs se positionnent en faveur de réductions de taux d’intérêt et d’un ralentissement de la croissance économique.

Bank of America Corp. recommande les obligations mieux notées plutôt que les dettes indésirables, car elle estime que les taux, les bénéfices et les émissions remettent en question le crédit cette année.

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La dette à taux fixe – qu’émettent généralement les sociétés de première qualité – est plus sensible aux hausses de taux d’intérêt, et les investisseurs détenant de telles obligations devraient bénéficier de la réduction des coûts d’emprunt de la Réserve fédérale américaine cette année. Dans le même temps, un ralentissement de l’économie pourrait peser sur la performance des dettes les moins bien notées, un scénario auquel Morgan Stanley s’attend cette année.

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« Cela dépend de l’environnement macro », a déclaré Vishwas Patkar, stratège de Morgan Stanley. « Nous pensons que l’économie connaîtra un atterrissage en douceur, mais cela se produira avec des obstacles en cours de route. »

Il voit un meilleur potentiel de hausse pour les rendements provenant de la dette à court terme, comme les obligations à cinq ans, plutôt que pour le crédit à plus longue durée, qui a bénéficié d’un rallye en décembre et dont le potentiel de hausse est désormais limité.

À l’échelle mondiale, la dette de qualité investissement a eu du mal à progresser en 2023 jusqu’à ce qu’un rallye amorcé en novembre catapulte les rendements de près de 10 pour cent, la plus forte hausse sur deux mois jamais enregistrée. Avant cela, la perspective de taux d’intérêt plus élevés pendant une période prolongée pesait sur la performance, tandis qu’une croissance économique plus forte que prévu poussait les rendements des obligations à haut rendement et des prêts à effet de levier à 13 pour cent. La situation pourrait être différente en 2024, à mesure que la croissance s’essouffle et que les investisseurs intègrent des baisses de taux.

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« La compression continue des rendements du Trésor en raison de l’affaiblissement des conditions macroéconomiques facilitera des rendements solides liés à la durée, si elle se réalise », a déclaré Noel Hébert, stratège crédit pour Bloomberg Intelligence dans un rapport de décembre.

Il s’attend à ce que les obligations de qualité investissement rapportent aux investisseurs des gains compris entre le milieu et le haut d’une fourchette à un chiffre.

Pourtant, toutes les entreprises ne sont pas optimistes à l’égard des dettes de qualité supérieure. BlackRock Inc. sous-pondère le crédit mondial de qualité investissement, citant des spreads serrés qui « ne compensent pas les conséquences attendues des hausses de taux sur les bilans des entreprises ».

Mitsubishi UFJ Financial Group est globalement moins optimiste quant au crédit. Ses stratèges préviennent qu’un inconvénient potentiel pourrait être substantiel en cas d’« atterrissage cahoteux » et recommandent aux gestionnaires de fonds d’attendre avant d’investir dans les titres à revenu fixe américains.

« Même si nous obtenons de fortes baisses de taux, comme nous l’espérons, les spreads de crédit et les actifs à risque évaluent la perfection », ont déclaré des stratèges, dont George Goncalves, dans un rapport en décembre. « Par rapport aux niveaux actuels, nous constatons une hausse limitée des rendements totaux des produits de crédit purement play. »

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Mais pour le gestionnaire d’actifs institutionnels Robeco Holding BV, l’incertitude entourant la possibilité d’une récession plus tard cette année renforce les arguments en faveur du crédit de qualité investissement par rapport à la dette à haut rendement.

« Avec des rendements globaux du crédit Investment Grade toujours à des niveaux attractifs et avec de bonnes perspectives de rendement, la classe d’actifs peut rivaliser avec de nombreuses autres classes plus risquées », ont déclaré Sander Bus et Reinout Schapers de Robeco dans un rapport.

— Avec l’aide de Jill Shah et Dan Wilchins.

Bloomberg.com

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